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廖嘉豪 - 中資電訊股續具優勢｜花旗看天下

花旗看天下 - 廖嘉豪 2022-04-19 列印

內地電訊企業2021年業績穩健回升，行業收入和純利分別增長10.2%和10.8%，升幅按年擴大6.5個百分點和8.9個百分點，主要受惠傳統電訊業務和工業互聯網業務的共同推動。5G業務將每月每戶平均收入ARPU提高7.5%至10%，支持行業整體流動服務收入增長4.4%。

由於競爭緩和、寬頻升級和智能家居業務快速增長，支持中國電訊公司固網寬頻收入按年增長5至17%。工業互聯網/DICT（數據、資訊及通訊科技深度融合）是行業主要的增長動力，中國電訊公司收入按年增長18至43%。

與2021年類似，良性競爭和監管壓力減輕下，我們預計中國電訊商的流動業務和固網寬頻業務，有望在2022年保持可持續增長，主要受5G、Gbps級數寬頻推廣以及智能家居服務普及程度增加所支持。隨著5G應用更廣泛，例如有電訊商推出雲端遊戲及VR（虛擬實境）影片，超高清串流直播等服務，5G需求及每戶平均使用數據，有機會進一步受刺激。
流動業務可望保持增長

工業互聯網/DICT業務例如環球數據中心及雲服務，繼續是行業重要增長引擎。綜合中資電訊商公佈的2022年資本開支，將按年增長4%，較市場預測高出6至7%，資本支出結構更傾向於傳輸、基礎設施和工業數碼化。我們預計在5G投資高峰期（2020至2022年）之後，不會大幅削減資本支出，他們反而可能會加大對數據中心、雲資源、ICT和其他領域的投資和建設。

除了基本面改善，中資電訊股的估值，以企業價值對除息稅及折舊攤銷前盈利的比率計，較歷史平均水平低出1至2個標準差。此外，H股的股息收益率已達約8厘，A股股息收益率亦介乎3至5厘，即使近期美國國債孳息率，十年期高見2.7厘以上，或者一年期高見1.7厘以上，相比之下，中資電訊股的股息率，估計仍可為股價提供保護。

我們偏好電訊H股多於A股，關注基本面和估值的內地投資者，或者更積極透過互聯互通機制，部署估值較低而且股息收益率較高的中資電訊H股。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪