廖嘉豪 - 內地今季經濟增長或續跌|花旗看天下

疫情造成的封鎖措施,對內地經濟活動影響大於預期,並且看起來或延續到6月甚至更長時間,例如零售銷售跌幅從3月的按年跌3.5%,加深至4月的跌11.1%,工業生產亦由3月按年增長5%,轉為4月按年收縮2.9%。固定資產投資亦受到房地產投資疲弱拖累,按年增長由首季的9.3%,放緩至1至4月的6.8%。

由於封鎖時間比預期更長且範圍更廣,花旗調低了內地經濟預測。花旗之前的假設是,Omicron疫情可能在4月下旬受控,但現在看起來或在某些地區持續至6月。

上海昨天才開始分階段重新開放商場、超市、餐飲服務等,目標是在6月份恢復正常。經過三天的全市大規模測試,北京剛剛指導四個重點地區延長「在家工作」要求,實際上接近半封鎖。

根據中高風險地區名單,截至目前仍在努力消除社區感染的城市,仍佔經濟總值的9.4%。疫情衝擊仍可能影響重新開放後的消費者及企業信心,尤其是在長期封鎖的情況下。

由於4月份經濟活動和信貸萎縮,還有保持社交距離措施的持續影響,花旗現在預計內地第二季經濟或增長約1.7%,較之前調低3個百分點。政府可能在中共二十大前堅持動態清零,受制於Omicron的傳播能力,或不可避免地帶來短期增長風險。花旗還將第三季增長預測調低0.2個百分點至4.8%,第四季預測則降至5.5%,全年增長預測由之前的5.1%降至約4.2%。
最壞情況或已過去

不過,最壞的情況可能已經過去。一方面,花旗看到公共衛生狀況和供應鏈改善的早期跡象。政府還可以微調執行措施細節,以降低控疫政策的經濟成本。另一方面,計劃中的政策行動可能會跟進以支持經濟,刺激措施可能會從6月開始更加明顯。首先或包括更積極的房地產支持措施。花旗早前預測,3月下旬政策已經出現轉折點。此外,人行剛剛下調了首次置業按揭貸款利率的下限範圍。而內地或繼續推出財政刺激措施,財政部第二季會向企業返還退稅1.5萬億元人民幣,並加快專項債券的發行和部署,推動基建可能有助於維持投資。此外,不同城市正在採取有針對性的措施(退稅、減費、免租等)來減輕新冠疫情的衝擊。

另外,貨幣寬鬆尚未結束,人行可能會優先考慮擴大信貸而不是降低利率,我們仍預計5至12月內地或減息10個基點和降準25個基點,最早或在今個月20日看到減息窗口。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪

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