廖嘉豪 - 人行減息後下一步如何?|花旗看天下

人民銀行將1年期貸款市場報價利率(LPR),調低0.05厘至3.65%,減幅少過市場預期;不過5年期LPR減幅則較市場預期大,調低0.15厘至4.3%,這次行動似乎是市場預期之內,因為人行一星期前已經率先出手調低中期借貸便利MLF中標利率和逆回購操作利率。

內地今年餘下時間還會減息嗎?7月經濟活動全面低於預期,但淨出口創歷史新高。部份較頻密的數據顯示,目前為止8月經濟活動動力可能仍然疲軟,一來是房地產市場持續疲軟,二來是疫情仍反覆,最新對經濟不利火上加油的,是熱浪及供電壓力升溫。乾旱加劇和熱浪導致電力短缺,例如上海昨日宣佈外灘一帶暫停開放景觀照明兩日,不同地方的工業生產亦明顯受到衝擊,尤其是四川省,乾旱大大減少水力發電。四川是水力發電的最大省份,2021年佔當地發電能力的82%。自從7月開始熱浪以來,當地水力發電生產已減少一半。地方政府已命令消耗電力較大的行業暫時關閉,以騰出電力供家庭使用,這影響半導體和電動汽車供應鏈。當然減息不能解決天氣問題,但在提振總需求和市場情緒的整體解決方案中,也算一場及時雨。
推政策積極穩定房地產

目前內地銀行體系中的貨幣供應相當充裕,真正重大挑戰是缺乏信貸需求,但也需要非貨幣方面的努力來解決這個問題。鑑於對銀行息差的潛在擔憂和當前問題的性質,花旗認為有進一步減息的空間。

內地目前亦更積極穩定房地產行業,上半年平均按揭貸款利率已降低逾1個百分點至4.62%。5年期LPR減幅比預期更大,可能將按息壓低至4.45%左右,接近全球金融危機後創下的4.3%至4.4%歷史低位。需要明確的是,今次調低LPR可能要到明年才會影響未償還按揭貸款的利息支付,但會降低新置業人士借貸成本。為確保房地產項目能完工及交樓,包括人行在內的中央政府部門,將通過政策性銀行提供專項貸款。

早前政府機構已經介入,為部份私人發展商發行新的境內債券提供擔保。拯救項目(為了社會穩定)而不是拯救開發商(防止道德風險)的政策思維,似乎正在轉變為更加務實做法。首期要求和置業限制也在進一步放寬,以促進各個城市的樓市銷售,市場可能會在第三季末看到政策努力。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪

hd