廖嘉豪 - 中資股後市視乎經濟復甦|花旗看天下

近日中資股持續震盪,市場關注港股究竟何時見底,筆者認為其中一個關鍵是內地經濟復甦會否轉趨明朗。

花旗的基本預測是,內地經濟按年增長或在今季及明年全年回升至4.6%和5.6%。最新的明年經濟增長預測低於 7月時估計的6.1%,部份原因是由於樓市斷供按揭貸款風波導致房地產市場復甦緩慢。鑑於新的政策努力,目前內地樓市可能已接近L型發展的低位附近。花旗預計將推出進一步支持措施,直到住宅銷售重回正軌,屆時可能會支持明年房地產相關指標,例如新開工和房地產投資。花旗又預期,內地將在中共二十大後進一步放寬部份防疫限制,並在明年全國人大政協兩會之後,明顯提高防疫政策彈性,零售銷售或從今年的按年增長1.6%攀升至明年的 9%。從外部來看,全球需求放緩的壓力可能會將出口增長從今年預計的9.2%拖低至明年的0.5%。簡而言之,在這種情況下,房地產穩定和重新開放效應可能有助抵銷外部不利因素。

隨著政治穩定,北京可能會重新關注經濟發展,政策不確定性也可能因此減少。因此,我們認為明年的增長率可能會超過市場預期的5.1%。良好的經濟復甦意味失業率應逐漸下降,可能從今年的5.5%降至明年的5.1%。

通脹方面,豬肉價格上漲周期和服務價格回升可能推高內地CPI,整體通脹或從今年的2.3%升至明年的3%。由於通脹高於目標或主要受豬肉價格驅動,這不太可能限制未來的貨幣寬鬆政策。人民銀行可能會更依賴再貸款等結構性工具來提振經濟,必要時亦不會回避減息,如果經濟復甦鞏固,明年下半年甚至可能開始退出貨幣寬鬆。
留意大型銀行及電訊股

市場已經將今年恒生指數每股盈利預測,由9月時預期下跌3.8%,進一步調低至10月時預期的下跌6.3%。不過,目前對明年每股盈利增長似乎仍過份樂觀,估計能增長14.1%,如果內地封鎖措施持續時間長於預期,可能對盈利預測造成壓力。在花旗的基本預測下,部署中資股可考慮採用槓鈴策略,一方面留意業績具抗跌力的大型銀行及電訊股以減低組合風險;另一方面,選擇性地捕捉大型電動車及科技等前景能見度較高的增長股。如果經濟陷入硬著陸,即增長遠低於花旗的基本預測,策略則以防守為主,不宜過早沾手增長股。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪

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