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  • 2023年6月4日 星期日

廖嘉豪 - 人行降準啟示|花旗看天下

中國人民銀行出乎意料於上周五宣佈,自3月27日起將存款準備金率調低25個基點。今次調低存款準備金率具有普遍性,適用於存款準備金率未達降至5%的所有金融機構。內地銀行業加權平均存款準備金率,從2022年11月上次降準後的7.8%,降至最新的7.6%,估計今次行動可為銀行體系釋放約5000億元人民幣的長期流動性。

我們將意外降準視為政策支持的保證,而不是徹底寬鬆。這是存款準備金率溫和削減25個基點,加權平均存款準備金率的降幅較小,為20個基點。在年初連續兩次強勁的信貸數據之後,銀行體系可能需要長期融資。降準可以保持銀行系統繼續支持經濟的能力,還將有助於緩解季度末的季節性流動性壓力。今次措施亦是一個信號,展示新政府對經濟的支持。新總理強調了今年增長目標面臨的挑戰,並呼籲加倍努力實現這一目標。
政策支持保證 非徹底寬鬆

人民銀行行長易綱剛剛連任,如此溫和的減幅可能以提振信心的作用為主。最近的數據為一些額外的寬鬆政策提供了空間,通脹升幅的意外下行,為短期貨幣政策留有餘地。正如1月至2月的活動數據所反映的那樣,內地於後疫情階段復甦進展順利,但也沒有超出預期。進一步提升或有助於鞏固復甦勢頭。在外部和國內的不確定性中,降準亦可以作為支持的保證。在外部方面,美國和歐洲的銀行業問題在央行大幅加息後出現,擾亂了全球金融市場。在國內方面,最近有報道指內地暫停債市實時報價,之後又傳出多間服務商已恢復展示相關報價的消息,也可能觸發一些疑慮。

經過今次降準後,內地短期內調低貸款市場報價利率LPR或中期借貸便利MLF中標利率,可能性不大。隨著中國復甦動力增強,人行仍將關注後疫情年代的通脹,金融穩定也將是央行的底線,因為最近美國中型銀行面臨的壓力可以作為一個警告。我們繼續認為當經濟重回正軌時,人行可能會轉回觀望模式,屆時或為進一步的政策回後正常做準備。內地今次向市場注入流動性,或許還對全球風險資產有正面作用,有助於抵銷一些外圍負面事件,對內地經濟和債券市場造成潛在的負面傳導效應。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪

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