廖嘉豪 - 內銀業績最壞情況或已過｜花旗看天下

花旗看天下

廖嘉豪

2023-05-16 00:00

產經專欄

內容

恒生指數年初至今走勢反覆，不過並非所有行業表現乏善足陳，內銀股跑贏大市，MSCI中國金融行業指數累升近9.17%，數間中資銀行公佈了第一季業績，撥備前經營盈利按年輕微下跌1.6%，與2022年同期跌幅相若，強勁的交易收益和貸款增長，抵消了淨息差和手續費收入帶來的包袱。由於信貸成本較低，第一季度除稅後純利按年增長1.5%。

內銀股首季貸款按年顯著增長12.1%，主要受國策支持行業的企業借貸所帶動，不過淨息差繼續面臨下行壓力，按季收窄7個基點，較去年第4季按季收窄2個基點有所加劇，17隻內銀股有16隻，淨息差都按季收窄，壓力主要來自新貸款定價低迷和按揭貸款重新定價導致資產收益率下降，而融資成本抵消亦有限，因為在理財產品贖回潮後投資情緒疲弱的情況下，零售客戶繼續在資產配置中尋求高收益定期存款。
淨息差壓力有望緩解

展望未來，淨息差壓力或有所緩解，原因是監管機構努力降低存款成本並收緊內銀進行高成本融資，再者在信貸需求復甦推動下，新貸款定價/貸款利率料趨向穩定。不過，投資者亦不要過份樂觀，內銀管理層預期，淨息差走勢或呈「L」形，2023年反彈空間未必太大。

手續費收入上季仍然疲軟，按年下跌4.5%，可能由於投資情緒偏弱導致佣金費用低迷。稍後時間手續費收入增長或在以下因素的支持下逐步恢復：一來海外旅行的潛在復甦，可能支持2023年的銀行卡手續費收入增長，因為海外卡交易收取的手續費率更高；二來是內地居民投資信心或逐步恢復。

人民銀行一項居民調查顯示，計劃「增加投資」的居民比例已從2022年第四季度的15.5%，上升至2023年第一季度18.8%（儘管與過去相比仍然較低，往績範圍介乎25%至30%）。

第一季大多數內銀資產質素趨勢繼續按季改善。期內，新增不良貸款主要來自零售貸款，尤其是信用卡貸款，而企業不良貸款普遍下降，尤其是製造業和採礦業公司貸款，抵消了房地產行業不良貸款率的上升趨勢。

銀保監於2022年發佈了《商業銀行預期信用損失法實施管理辦法》，並於2023年初發佈了《商業銀行金融資產風險分類辦法》，有望進一步收緊內銀不良貸款的識別標準。大多數銀行管理層認為，房地產開發商和地方政府融資平台貸款，信用風險仍然可控。

不良貸款前景改善，但我們注意到與去年第四季相比，銀行今年第一季將撥備回撥的意願似乎有所降低，撥備覆蓋率按季上升4.2個百分點至242.9%，除了為經濟復甦未明朗預留撥備，可能亦因為避免從實體經濟中獲利過多，而被監管部門批評的風險。

整體上，內銀首季業績或已是今年最差一季，隨後幾季盈利增長或逐步復甦，大型內銀股的撥備前營運盈利增長強勁，股價或跑贏。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪