廖嘉豪 - 中資股有待政策提振信心｜花旗看天下

花旗看天下

廖嘉豪

2023-05-23 00:00

產經專欄

內容

近幾個月中國宏觀經濟與市場表現嚴重脫鈎。首季經濟指標一直上升，包括經濟增長、零售銷售及出口等。即使4月數據遜預期，服務業表現仍強勁；然而金融市場在通關最初的興奮過後，似乎已經消化大部份正面數據。

股市方面，恒指在1月底高見約22700點，之後基本上回吐大部份通關帶來的升幅，最近徘徊在約2萬點。A股市場走勢相似，滬深300指數已回到年初水平。在債券市場，10年期中國國債對首季經濟遠好過預期的增長反應遲鈍，收益率處於約2.71%，與2020年上半年疫情最嚴重時間低見2.48%，似乎相差不遠。投資組合資金流亦大致平淡，離岸人民幣最近再次跌穿7算。
寬鬆政策奏效房產市場續穩

通關應該為2023年經濟增長奠定良好基礎。服務和消費帶動復甦，內地居民15萬億元人民幣的額外儲蓄提供支持，防疫限制取消，服務消費於首季經濟增長4.5%中，貢獻3個百分點。五一假期旅行數據顯著增長，夏季旅遊旺季可能進一步上升，這種強韌應該會持續下去。

房地產市場似乎亦繼續回穩，按揭貸款利率處於歷史低位，多個地方撤銷調控措施，之前壓抑的需求釋放，首季住宅銷售反彈強於預期，4月大致保持動力。

今年到目前為止，信心表現遠遠落後於經濟反彈，即目前經濟不是一面倒向好，但市場偏重於薄弱環節，正正反映信心不足。所有行業都在等待政府邁出第一步，需要採取果斷行動來防止經濟滑入信心陷阱。

首先，貨幣政策重點應該要引導資金流入實體經濟。減息和結構性貨幣政策工具都可以作為重振信心的信號，例如人民銀行可引導銀行調低存款利率，或者直接減息，削減中期借貸便利MLF中標利率20個基點。
市場關注7月政治局會議

財政支持也應加強。礙於全國人大批准的預算和對地方債務風險擔憂，進一步刺激空間可能有限，但可以從結構方面作出更大努力。耐用品顯然需要更多支持，可以額外支持農村地區的電動汽車、綠色家電等。向目標行業提供補貼和向目標群眾發放現金也可能是一種選擇。

對企業家來說，可能仍等待政府明確表態支持私營企業。對家庭而言，穩定宏觀環境對於重新確定收入增長前景至關重要。對投資者而言，可預測的政策和創造財富的結構性驅動因素將是關鍵。下一個值得關注的時間，應該是7月政治局會議。服務業還有幾個月復甦，7月公佈第2季經濟增長後，可能出現全面經濟檢討和更重大政策變化。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪