廖嘉豪 - 美債務談判後投資部署｜花旗看天下
廖嘉豪
2023-05-30 00:00
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美國總統拜登指與共和黨國會領袖達成債務上限協議，美國似乎能夠避免違約，如果國會最終通過方案，對投資市場將有甚麼影響？與2011年達成債務上限協議後美國股市下跌15%不同，投資者目前的沽空持倉或暗示，在達成協議後，市場可能至少出現短暫反彈，因為市場上處於觀望等待入市時機的現金，包括銀行存款、短期國庫債券及貨幣市場基金中的資金，比以往任何時候都多。
達成協議後不久，美國財政部或發行大量國庫債券以補充現金餘額。一個月內，1至12個月的票據供應量除了正常的贖回/發行外，至少還要增加3000億美元。整體而言，到2023年第3季度末，美國國債淨借款可能約為1.3萬億美元。雖然場外有大量現金，但這有可能導致其他資產類別的資金外流，因為這些票據的平均收益率或超過5%。這可能會為實力較弱的銀行帶來壓力，因為它們的存款利率無法輕易與美國國債收益率和貨幣基金競爭。因此，我們可能會看到額外的銀行壓力，尤其是在商業房地產貸款風險較大，或未投保存款水平較高的小型銀行。市場已經排除了聯儲局在短期內緊急減息的可能性。如果債務上限協議和對就業市道的過度樂觀，可能導致聯儲局恢復緊縮，變相增加更廣泛衰退的可能性。
留意新興市場債券
花旗仍然相信，聯儲局積極抗通脹和就業市場推遲轉弱，聯儲局仍有機會在年底前改變政策方向，目前高企的隔夜貨幣基金利率和短期國債收益率，一年後或不再復見。在債務上限問題得到解決後，投資者應認真考慮延長固定收益投資組合的年存續期。談判結束後，利率可能會在短時間內上漲。如果發生這種情況，或是時機從現金和現金等價物轉向可以更長時間鎖定目前高收益率的高評級債券。特別是在任何收益率飆升的情況下，或可多留意考慮2年至10年期的投資級別債券和投資級別美國優先證券。當聯儲局重啟緊縮政策，或市場重新預期聯儲局可能再加息，有機會導致美元上漲。但最終隨著勞動力市場轉差，聯儲局將無法維持緊縮貨幣政策。美國債券收益率回升和美元暫時上漲，可能為增持新興市場債券提供機會。
整體新興市場強勢貨幣債券指數，由約2000種主權、半主權及企業債券組成。約65%發行人具有投資級別評級，平均收益率為7.59%，平均年期為6年。美國經濟或陷入衰退和大宗商品需求不明朗，新興市場債券息差最近一直擴大，美元也因全球流動性預防措施和美國利率反彈再次飆升。然而在衰退前景下，美元中線或走軟，應該有利新興市場債券。相關基準指數亦具有分散地區多元化配置概念，10%發行人來自北美，19%來自南美洲和中美洲，30%來自亞太地區，30%來自非洲和中東，其餘10%來自東歐和中亞。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
達成協議後不久，美國財政部或發行大量國庫債券以補充現金餘額。一個月內，1至12個月的票據供應量除了正常的贖回/發行外，至少還要增加3000億美元。整體而言，到2023年第3季度末，美國國債淨借款可能約為1.3萬億美元。雖然場外有大量現金，但這有可能導致其他資產類別的資金外流，因為這些票據的平均收益率或超過5%。這可能會為實力較弱的銀行帶來壓力，因為它們的存款利率無法輕易與美國國債收益率和貨幣基金競爭。因此，我們可能會看到額外的銀行壓力，尤其是在商業房地產貸款風險較大，或未投保存款水平較高的小型銀行。市場已經排除了聯儲局在短期內緊急減息的可能性。如果債務上限協議和對就業市道的過度樂觀，可能導致聯儲局恢復緊縮，變相增加更廣泛衰退的可能性。
留意新興市場債券
花旗仍然相信，聯儲局積極抗通脹和就業市場推遲轉弱，聯儲局仍有機會在年底前改變政策方向，目前高企的隔夜貨幣基金利率和短期國債收益率，一年後或不再復見。在債務上限問題得到解決後，投資者應認真考慮延長固定收益投資組合的年存續期。談判結束後，利率可能會在短時間內上漲。如果發生這種情況，或是時機從現金和現金等價物轉向可以更長時間鎖定目前高收益率的高評級債券。特別是在任何收益率飆升的情況下，或可多留意考慮2年至10年期的投資級別債券和投資級別美國優先證券。當聯儲局重啟緊縮政策，或市場重新預期聯儲局可能再加息，有機會導致美元上漲。但最終隨著勞動力市場轉差，聯儲局將無法維持緊縮貨幣政策。美國債券收益率回升和美元暫時上漲，可能為增持新興市場債券提供機會。
整體新興市場強勢貨幣債券指數，由約2000種主權、半主權及企業債券組成。約65%發行人具有投資級別評級，平均收益率為7.59%，平均年期為6年。美國經濟或陷入衰退和大宗商品需求不明朗，新興市場債券息差最近一直擴大，美元也因全球流動性預防措施和美國利率反彈再次飆升。然而在衰退前景下，美元中線或走軟，應該有利新興市場債券。相關基準指數亦具有分散地區多元化配置概念，10%發行人來自北美，19%來自南美洲和中美洲，30%來自亞太地區，30%來自非洲和中東，其餘10%來自東歐和中亞。
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