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  • 2022年12月9日 星期五

南商經濟研究處 - 美加息升溫抑壓人幣|南商人民幣分析

市場預期聯儲局將加快收緊貨幣政策以壓抑通脹,帶動美元走強,人民幣兌美元回落至6.7水平。按周來看,6月3日至6月10日人民幣兌美元在岸價按周跌0.7%,至6.7091;人民幣兌美元離岸價按周跌1.1%,至6.7303;人民幣兌美元中間價按周上升0.2%,至6.6994。
通脹超預期美匯回升

從外部因素來看,美國5月CPI按年創新高,觸發市場對加碼加息預期升溫,刺激美匯指數重回104以上水平。美國對通脹政策取態趨緊,美國財長耶倫在上周二至上周三的國會聽證會上表示,現時通脹處於不可接受水平,帶動美國國債息率上升,但美匯指數在上周四前基本維持在102至102.5區間波動。另一方面,通脹帶動市場對加息加碼預期升溫,上周五公佈的美國5月CPI按年升8.6%,超出市場預期,市場對聯儲局採取更激進加息步伐預期升溫,美匯指數升至104.15水平。總結上周,美匯指數上升2%。
市場回暖提升人民幣需求

從內部因素來看,內地金融市場回暖提升人民幣投資性需求,以及交易性需求,但需要持續關注中美息差倒掛帶來的資本外流壓力。內地加速復工復產穩經濟,經濟見底回升預期加強下,5月金融市場見底回升走勢明顯,其中上證指數於5月上升4.6%。國際金融協會數據顯示,5月中國獲外資淨流入47億美元,其中20億美元流向債市,27億美元流向股票,反映外資加快部署投資中國,增強人民幣投資性需求。另外,美國財長耶倫上周表示,美國政府正在研究「重新設置」對中國商品徵收的關稅,暗示未來幾周美國或會降低對華商品徵稅,有助擴大內地貨品出口,增加市場對人民幣交易性需求,提振人民幣匯率。

同時大家亦要關注中美貨幣政策相向而行帶來的資本外流壓力,內地貨幣政策將配合財政政策落地而保持寬鬆,今年首4個月企業貸款利率,較去年全年水平降低0.22厘至4.39厘,是人民銀行有記錄以來低位。最近在美國加息預期升溫下,中美10年期國債債券收益率再次陷入倒掛,但我們認為內地有足夠政策工具,在必要時刻進行市場調節,截至5月底中國外匯儲備為3.128萬億美元,按月增加80.6億美元。

展望未來,我們認為美國加息預期升溫,導致中美息差再次倒掛,短期抑壓人民幣兌美元走勢。然而在內地推出各項刺激經濟政策,以及多項經濟數據改善下,人民幣兌美元再度急速下跌可能性不高,預期第二季美元兌人民幣匯率圍繞6.8水平雙向波動。人民幣需求在內地經濟見底回升預期下已穩步提升,但美匯指數受5月通脹超預期影響明顯走強,拖累上周人民幣兌美元匯率。後續須留意聯儲局在6月議息會議上,對下半年加息步伐指引,以及美國削減中國貨品關稅進展。
南商經濟研究處

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