南商經濟研究處 - 人民幣料維持6.7波動｜南商人民幣分析
南商經濟研究處
2022-08-02 00:00
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美國經濟陷入技術性衰退，市場對美國加息預期減弱，人民幣兌美元回升。7月22日至7月29日人民幣兌美元在岸價按周升0.1%至6.7445；人民幣兌美元離岸價按周升0.3%至6.7498；人民幣兌美元中間價按周升0.1%至6.7437。
美經濟陷衰退緩加息
7月議息會議後市場普遍認為聯儲局加息立場轉趨鴿派，加上美國連續兩季經濟倒退，上周美匯指數延續跌勢。首先，聯儲局對加息態度略為軟化。聯儲局於7月議息會議上，一如預期加息0.75厘，到2.25至2.5厘區間，同時將按計劃從9月起加速縮表。聯儲局主席鮑威爾提出可能放緩加息步伐，導致7月28日美國國債孳息率出現較大跌幅，其中10年期國債孳息率跌至2.68厘，創3個月低位。另一方面，美國第二季GDP陷入技術性衰退。美國繼首季經濟負增長1.6%後，第二季經濟增長再倒退0.9%，差過預期的上升0.4%。第二季經濟倒退，主要受私人庫存投資、住宅投資、出口、聯邦政府支出、州和地方政府支出，以及非住宅固定投資下跌拖累，但被出口和個人消費支出增長部份抵銷。除此之外，美國6月PCE通脹率加速上升，但油價下跌或抑制物價上升壓力。6月整體PCE通脹率按年升6.8%，創1982年1月以來新高，其中能源價格和食品價格分別按年升43.5%及11.2%，較5月的35.6%和11%加快。剔除食品及能源價格的6月核心PCE通脹率按年升4.8%，較市場預期高0.1個百分點。市場預期7月CPI通脹或見頂回落，倘若出現將弱化加息基礎。總結上周美匯指數按周跌0.6%，至105.9030。
內地宏觀經濟數據趨穩
內地方面，6月工業企業利潤終止2個月跌勢。國家統計局公佈，6月全國規模以上工業企業按年增長0.8%。在41個工業大類行業中，有23個行業利潤增速較上月加快、降幅收窄或由降轉增，累計1至6月按年增長維持在1%。另外，製造業PMI重回收縮區間，但非製造業PMI受基建活動提振。7月製造業PMI意外由6月的50.2跌至49.0，受行業整體供需轉弱，5個分類指數皆按月回落，當中只有供應商配送時間指數處於擴張區間。7月非製造業PMI按月回落0.9個百分點至53.8。
激進加息已過支持匯價
美國陷入技術性衰退，近期經濟數據亦反映激進加息拖累需求。預期在大宗商品價格回落，有助紓緩通脹壓力下，聯儲局為達到經濟軟著陸目標，或會減慢加息步伐，削弱美元基本面。中國7月製造業PMI下跌影響市場信心，但後續市場對刺激政策加碼預期，以及近期積極政策取態，將對人民幣形成一定支持，我們維持第三季美元兌人民幣匯率圍繞6.7水平雙向波動預期。
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美經濟陷衰退緩加息
7月議息會議後市場普遍認為聯儲局加息立場轉趨鴿派，加上美國連續兩季經濟倒退，上周美匯指數延續跌勢。首先，聯儲局對加息態度略為軟化。聯儲局於7月議息會議上，一如預期加息0.75厘，到2.25至2.5厘區間，同時將按計劃從9月起加速縮表。聯儲局主席鮑威爾提出可能放緩加息步伐，導致7月28日美國國債孳息率出現較大跌幅，其中10年期國債孳息率跌至2.68厘，創3個月低位。另一方面，美國第二季GDP陷入技術性衰退。美國繼首季經濟負增長1.6%後，第二季經濟增長再倒退0.9%，差過預期的上升0.4%。第二季經濟倒退，主要受私人庫存投資、住宅投資、出口、聯邦政府支出、州和地方政府支出，以及非住宅固定投資下跌拖累，但被出口和個人消費支出增長部份抵銷。除此之外，美國6月PCE通脹率加速上升，但油價下跌或抑制物價上升壓力。6月整體PCE通脹率按年升6.8%，創1982年1月以來新高，其中能源價格和食品價格分別按年升43.5%及11.2%，較5月的35.6%和11%加快。剔除食品及能源價格的6月核心PCE通脹率按年升4.8%，較市場預期高0.1個百分點。市場預期7月CPI通脹或見頂回落，倘若出現將弱化加息基礎。總結上周美匯指數按周跌0.6%，至105.9030。
內地宏觀經濟數據趨穩
內地方面，6月工業企業利潤終止2個月跌勢。國家統計局公佈，6月全國規模以上工業企業按年增長0.8%。在41個工業大類行業中，有23個行業利潤增速較上月加快、降幅收窄或由降轉增，累計1至6月按年增長維持在1%。另外，製造業PMI重回收縮區間，但非製造業PMI受基建活動提振。7月製造業PMI意外由6月的50.2跌至49.0，受行業整體供需轉弱，5個分類指數皆按月回落，當中只有供應商配送時間指數處於擴張區間。7月非製造業PMI按月回落0.9個百分點至53.8。
激進加息已過支持匯價
美國陷入技術性衰退，近期經濟數據亦反映激進加息拖累需求。預期在大宗商品價格回落，有助紓緩通脹壓力下，聯儲局為達到經濟軟著陸目標，或會減慢加息步伐，削弱美元基本面。中國7月製造業PMI下跌影響市場信心，但後續市場對刺激政策加碼預期，以及近期積極政策取態，將對人民幣形成一定支持，我們維持第三季美元兌人民幣匯率圍繞6.7水平雙向波動預期。
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