南商經濟研究處 - 鮑威爾放鷹支持美元｜南商人民幣分析

南商人民幣分析

南商經濟研究處

2022-08-30 00:00

產經專欄

內容

美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾（Jackson Hole）會議上的鷹派言論刺激美元向上，人民幣兌美元延續下跌趨勢。8月19日至8月26日，人民幣兌美元在岸價按周跌0.8%，至6.8718；人民幣兌美元離岸價按周跌0.9%，至6.8947；人民幣兌美元中間價按周跌0.6%，至6.8486。
下月加息0.75厘機會增

美國方面，市場加息預期曾受7月美國PCE通脹回落影響下跌，但聯儲局主席鮑威爾發表超預期鷹派言論，重新扭轉市場加息預期。首先，7月美國PCE通脹高位回落，一度為加息前景降溫。上周五公佈的美國7月PCE通脹，按年升幅從6月的6.8%降至6.3%，低於預期的6.4%。7月PCE及CPI按年升幅皆由6月高位回落，顯示美國通脹或已見頂。但鮑威爾於Jackson Hole會議上就加息問題發表強硬言論，令加息預期再度升溫。鮑威爾於央行年會上表示，9月議息會議上的加息幅度，將取決於經濟數據及前景，但再次異常大幅加息可能是適當的。總結全周，美匯指數按周升0.6%，至108.8030。
內地多項政策穩經濟

內地方面，工業企業利潤持續築底，支持經濟增長措施多維度加碼。首先是工業利潤結構仍須進一步改善。1至7月全國規模以上工業企業利潤按年下降1.1%，至48.9萬億元，同期營業收入按年增長8.8%，至76.57萬億元，營收利潤率為6.39%。整體下游需求不足凸顯，難以消化上游成本壓力。另一方面，政策延續加碼進一步穩固經濟基礎。上周人民銀行分別下調1年期和5年期LPR 0.05厘和0.15厘後，其後國常會追加19項穩經濟接續政策措施，包括在3000億元政策性開發性金融工具已落到項目的基礎上，再增加3000億元以上額度；依法用好5000多億元專項債地方結存限額，10月底前發行完畢；核准開工一批條件成熟的基礎設施等項目；推出措施支持民營企業發展和投資，促進平台經濟健康持續發展；為商務人員出入境提供便利等。19項接續政策中亦針對房地產允許地方「一城一策」靈活運用信貸等政策，合理支持剛性和改善性住房需求。低線城市有望迎來更大幅度的政策鬆綁，疊加LPR下調有效降低房貸利率，以刺激需求端更好穩定房地產市場。

聯儲局主席鮑威爾近期的超預期鷹派言論，打破市場對加息放緩預期，但考慮到11月中期選舉臨近，控制通脹激進取態或與選票掛鈎，貨幣政策急劇轉鷹機率較細，市場對激進加息的恐慌情緒相信只屬短期。近期數據反映美國通脹已見頂，在油價保持平穩前設下，筆者認為現時距離聯儲局放緩加息時間不遠。另外內地8月底持續加碼經濟支援政策，鞏固宏觀基本面，料對人民幣形成一定支持。鑑於中美貨幣政策持續背道而馳，我們溫和下調第三季美元兌人民幣匯率預測，至圍繞6.8水平雙向波動，預料波幅較第二季擴大。
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