南商經濟研究處 - 美通脹超預期支持加息｜南商人民幣分析

南商人民幣分析

南商經濟研究處

2022-10-18 00:00

產經專欄

內容

美國通脹再超預期，帶動美匯指數上升，人民幣兌美元回落。10月7日至10月14日人民幣兌美元在岸價按周跌1.1%至7.1925，人民幣兌美元離岸價按周跌1.2%至7.2203，人民幣兌美元中間價按周跌0.1%至7.1088。
債息高企推升美元

美國消費數據乏善足陳，加息預期在9月CPI公佈後再見上升。首先，零售銷售增長按月持平，消費者信心指數溫和改善。9月零售銷售按月零增長，差於前值的升0.4%及市場預期的升0.2%，其中汽車及零件銷售額按月下降0.4%。剔除汽車相關的核心零售銷售按月上升0.1%，稍高於前值及市場預期跌0.1%。由於零售銷售數據未對通脹進行調整，所以在整體物價按月上升下（9月CPI按月升0.4%），9月實質零售銷售應按月回落。另一方面，通脹升溫再度推升加息預期。美國9月CPI按年升8.2%，高於市場預期的8.1%，剔除食品和能源價格的核心CPI再創20年新高，9月升6.6%，高於市場預期的6.5%。由於9月CPI數據高於預期，市場加息預期延續上升。最新芝商所FedWatch工具數據顯示，市場幾乎肯定聯儲局11月會加息0.75厘，12月將再加息0.75厘，到4.5至4.75厘區間。市場預期2023年底目標利率為4.5至4.75厘區間，同樣較前一周高0.25厘。美國國債孳息率全面走高，其中10年期國債孳息率繼今年9月底後再次突破4厘關口，為2008年10月以來最高水平。美匯指數按周升0.46%，至113.311水平。
內企中長期融資需求改善

內地方面，9月金融數據明顯改善，反映有效信貸效果顯現，通脹受周期帶動上行。首先，9月新增信貸和社融規模超預期上升。9月社融增量為3.53萬億元，高於預期的2.43萬億元，按年多增6245億元。隨著LPR下調帶動實質貸款利率下行配合穩經濟各項政策落地見效，9月有效信貸需求和社融增速數據繼續改善。9月金融機構新增人民幣貸款2.47萬億元，高於預期的1.8萬億，按年多增8108億元，亦顯著高於8月的增390億元。除此之外，內地9月通脹受豬價推升小幅上行。9月CPI升幅按月加快0.3個百分點，按年升2.8%符預期；剔除食品和能源價格的核心CPI，按月升幅回落0.2個百分點，至按年升0.6%。

美國9月CPI通脹再超預期，加息預期跟隨上升，帶動美匯指數走強。中國9月金融數據在穩經濟政策下明顯改善，帶動經濟基本面走強。由於內地實際貸款利率保持寬鬆，與美國進一步收緊貨幣政策背道而馳，中期中美息差倒掛預期或進一步上升，因此維持第4季美元兌人民幣匯率圍繞7算水平雙向波動預期，後續則須留意二十大公佈的穩經濟政策，以及內地外匯市場管理措施。
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