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  • 2023年3月21日 星期二

南商經濟研究處 - 人幣首季料7算徘徊|南商人民幣分析

美國通脹持續放緩,人民幣兌美元繼續反彈。12月23日至12月30日,人民幣兌美元在岸價按周升1.3%,至6.8986;人民幣兌美元離岸價按周升1.2%,至6.9220;人民幣兌美元中間價按周升0.2%,至6.9646。
美通脹持續回落

美國PCE通脹一如預期回落,高利率導致房地產市場需求萎縮,建築商延續悲觀情緒。首先,美國11月PCE通脹繼續降溫。11月PCE按年增5.5%符預期,連續5個月升幅放緩;剔除食品與能源價格的核心PCE按年增4.7%,較預期的4.6%為低,連續3個月見回落。11月PCE通脹數據反映美國通脹穩步放緩,配合聯儲局12月議息會議後放緩加息信號,筆者相信本輪加息周期已屆尾聲。另外,美國房地產數據偏弱,情況未見好轉。美國11月建屋量延續下跌,其中新屋動工量以年率計按月跌0.5%,至142.7萬間,高於預期的140萬間。雖然整體購房需求偏弱,但建築商加大優惠力度,推動新屋銷售回升。11月新屋銷售按月升1.3%,至以年率計64萬間,高於預期的60萬間,但二手房銷售則按月跌7.7%,以年率計409萬間,連跌10個月,較預期的420萬為低。另外,美國12月全國房屋建築商協會(NAHB)房產市場指數連跌12個月至31遜預期,創2020年5月以來新低,反映建築商延續悲觀情緒。最新芝商所FedWatch工具數據顯示,市場預期美聯儲會在2023年1月及2月分別加息0.25厘,目標利率升至4.75至5厘區間後便會停止加息,並會於2023年12月減息0.25厘。美匯指數按周跌0.8%,至103.5220。
內地疫情衝擊短期經濟

內地方面,短期疫情衝擊影響經濟活動,工業利潤尚待提升。第一,內地12月製造業及非製造業活動加快收縮。12月製造業PMI按月降1個百分點至47,是連續4個月下跌。從分類指數看,生產指數按月跌3.2個百分點至44.6%,新定單指數亦下跌2.5個百分點至43.9%,反映疫情反彈對生產活動和定單需求的負面衝擊繼續放大。12月非製造業PMI按月則跌5.1個百分點至41.6,連續7個月下跌。第二,11月累計工業利潤按年跌幅加劇。內地11月因應疫情反彈收緊防疫措施拖累整體需求,11月規模以上工業企業實現累計營業收入按年增6.7%,至123.96萬億元人民幣,增幅較前值低0.9個百分點。同期規模以上工業企業累計利潤按年下跌3.6%,至7.72萬億元人民幣,跌幅較前值加深0.6個百分點。展望未來,內地於去年12月起改善放寬防疫措施後確診數字有所上升,短期對供應鏈及內地需求衝擊較大。然而根據外國經驗,放寬防疫數月後疫情將會明顯消退,有利中長期經濟增長。內地當前重點著眼減輕短期經濟衝擊,加上央行、財政部等部門亦於去年12月底加大政策支持力度,筆者相信2023年首季內地加碼穩經濟政策可能性高。

美國11月CPI及PCE物價指數皆指向通脹壓力正在降溫,相信本輪加息周期已屆尾聲,美元強勢階段已過。內地短期經濟數據仍受疫情衝擊,但市場憧憬疫情高峰過後,經濟將加快修復,筆者維持2023年首季美元兌人民幣匯率將圍繞7算水平雙向波動預期。
南商經濟研究處

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