南商經濟研究處 - 內地幣策續支持增長｜南商人民幣分析
南商經濟研究處
2023-03-21 00:00
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銀行危機動搖美國經濟基本面，人民幣兌美元回升。3月10日至3月17日，人民幣兌美元在岸價按周上升0.4%，至6.8867；人民幣兌美元離岸價按周上升0.8%，至6.8861；人民幣兌美元中間價按周上升0.9%，至6.9052。
美經濟增長恐受累
市場憂慮銀行危機影響經濟增長，疊加2月CPI延續回落，導致市場對加息預期下跌。首先，央行提供流動性緩解銀行危機。上周聯儲局為穩定市場信心，以及防範系統性風險傳至其他銀行，在傳統貼現窗之外，緊急推出250億美元銀行定期融資計劃，讓需要資金的金融機機可以取得最長1年貸款。周日瑞銀宣佈以30億瑞郎收購瑞信，其中瑞士央行將給予瑞信和瑞銀1000億瑞郎流動性援助。另外，美國2月通脹一如預期回落。美國2月CPI按年上升6%，符合市場預期，按月回落0.4個百分點；剔除食品和能源價格的核心CPI按年升5.5%，符合市場預期，按月回落0.1個百分點。在工資和租金增長延續放緩預期下，筆者相信美國通脹將在下半年有較大回落空間。銀行危機嚴重打擊市場對美國經濟增長信心，市場預期聯儲局最快在6月開始再度減息。最新芝商所FedWatch工具數據顯示，市場預期美國將於3月加息25個基點，到4.75至5厘區間，市場認為3月不加息機率亦有38%；市場同時預期5月會維持利率於4.75至5厘區間，按周下跌25個基點。市場對聯儲局減息預期大幅升溫，今年底利率預期按周大跌100個基點，到3.75至4厘區間（機率為34.5%）。受加息預期下跌影響，美匯指數按周下跌0.8%，至103.708。
內地實體經濟續見改善
央行降準補充銀行流動性，更多數據反映經濟復甦，房地產價格局部回穩。第一，央行再度降準。人行於上周五宣佈下調存款準備金率0.25個百分點，將於3月27日生效，預期本次降準可釋放約5000億元長期資金。第二，實體經濟數據延續改善。內地1至2月全國規模以上工業增加值增長2.4%，1至2月社會消費品零售總額按年增長3.5%，1至2月全國固定資產累計投資按年增長5.5%。第三，70城樓價按月回升。2月70城樓價指數結束連續17個月的按月下跌，一線城市新房價格按月上漲0.2%，與前值持平；二線城市按月上漲0.4%，較前值高0.3個百分點；三線城市則由上月按月下降0.1%，轉為上漲0.3%，顯示近期市場對房地產價格信心明顯改善。
雖然上周央行出手阻止銀行危機蔓延，但是市場擔憂美國經濟將受拖累，上周美元亦明顯走弱。內地1至2月實體經濟數據，強化市場對中國經濟增長信心，央行降準為市場釋出流動性，側面顯示貨幣政策將延續支持經濟增長，筆者維持首季美元兌人民幣匯率圍繞7算雙向波動預期。
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美經濟增長恐受累
市場憂慮銀行危機影響經濟增長，疊加2月CPI延續回落，導致市場對加息預期下跌。首先，央行提供流動性緩解銀行危機。上周聯儲局為穩定市場信心，以及防範系統性風險傳至其他銀行，在傳統貼現窗之外，緊急推出250億美元銀行定期融資計劃，讓需要資金的金融機機可以取得最長1年貸款。周日瑞銀宣佈以30億瑞郎收購瑞信，其中瑞士央行將給予瑞信和瑞銀1000億瑞郎流動性援助。另外，美國2月通脹一如預期回落。美國2月CPI按年上升6%，符合市場預期，按月回落0.4個百分點；剔除食品和能源價格的核心CPI按年升5.5%，符合市場預期，按月回落0.1個百分點。在工資和租金增長延續放緩預期下，筆者相信美國通脹將在下半年有較大回落空間。銀行危機嚴重打擊市場對美國經濟增長信心，市場預期聯儲局最快在6月開始再度減息。最新芝商所FedWatch工具數據顯示，市場預期美國將於3月加息25個基點，到4.75至5厘區間，市場認為3月不加息機率亦有38%；市場同時預期5月會維持利率於4.75至5厘區間，按周下跌25個基點。市場對聯儲局減息預期大幅升溫，今年底利率預期按周大跌100個基點，到3.75至4厘區間（機率為34.5%）。受加息預期下跌影響，美匯指數按周下跌0.8%，至103.708。
內地實體經濟續見改善
央行降準補充銀行流動性，更多數據反映經濟復甦，房地產價格局部回穩。第一，央行再度降準。人行於上周五宣佈下調存款準備金率0.25個百分點，將於3月27日生效，預期本次降準可釋放約5000億元長期資金。第二，實體經濟數據延續改善。內地1至2月全國規模以上工業增加值增長2.4%，1至2月社會消費品零售總額按年增長3.5%，1至2月全國固定資產累計投資按年增長5.5%。第三，70城樓價按月回升。2月70城樓價指數結束連續17個月的按月下跌，一線城市新房價格按月上漲0.2%，與前值持平；二線城市按月上漲0.4%，較前值高0.3個百分點；三線城市則由上月按月下降0.1%，轉為上漲0.3%，顯示近期市場對房地產價格信心明顯改善。
雖然上周央行出手阻止銀行危機蔓延，但是市場擔憂美國經濟將受拖累，上周美元亦明顯走弱。內地1至2月實體經濟數據，強化市場對中國經濟增長信心，央行降準為市場釋出流動性，側面顯示貨幣政策將延續支持經濟增長，筆者維持首季美元兌人民幣匯率圍繞7算雙向波動預期。
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