南商經濟研究處 - 市場減息預期升溫|南商人民幣分析

市場押注下半年減息,令美匯指數走弱,人民幣兌美元回升。3月17日至3月24日,人民幣兌美元在岸價按周升0.3%,至6.8673;人民幣兌美元離岸價按周升0.3%,至6.8669;人民幣兌美元中間價按周升1%,至6.8374。
美小型銀行存款流失

聯儲局表明政策利率接近終值,市場預期今年減息,中小型銀行穩定性受挑戰。首先,上周聯儲局議息後宣佈加息0.25厘,到4.5至4.75厘,改變對未來加息取態。近日銀行流動性危機,或限制聯儲局緊縮政策力度。對於今年經濟展望,由於勞動市場仍然熾熱,聯儲局要透過高利率維持一段更長時間來令經濟降溫,一定程度上反映雖然金融穩定性在近期受一定衝擊,但以控制通脹仍為貨幣政策首要考慮因素。截至上周五,利率期貨市場定價今年將減息1厘,與聯儲局點陣圖預期今年利率維持不變有嚴重分歧。市場過份期盼減息,或令後續出現預期修正,資產價格或出現大幅波動。另外,美國小型銀行存款急降。截至3月15日的一周,美國小型銀行存款暴減1200億美元,至5.46萬億美元,跌幅創下2007年3月以來最高。然而大型商業銀行存款卻增加670億美元,至10.74萬億美元。我們預計,美國小型銀行負債短期仍受壓,直到存款流出走勢見緩和。美匯指數按周下跌0.6%,至103.116。
國常會釋穩增長信號

內地方面,國常會釋放穩預期強信心信號。上周五召開的國常會決定延續和改善實施部份階段性稅費優惠政策,涉及對研發、大宗商品物流倉儲、小微企業和個體工商戶、煤炭進口免稅等領域,預計每年減負規模達4800多億元,凸顯積極財政政策對穩預期強信心支持。另外,經濟復甦及市場利率上行環境,促使3月LPR維持不變。自去年8月減息後,今年3月央行平價超額續作MLF,LPR報價不變,其中1年期和5年期以上LPR,分別維持在3.65%和4.3%。就經濟而言,實體需求正在復甦,1至2月信貸超預期增長,在經濟復甦仍未均衡時過快降低融資成本,容易造成投資過熱、產能過剩和資金空轉等問題;就利率而言,在2022年1年期和5年期以上LPR已分別累計下調15點子和35點子下,2022年金融機構人民幣貸款加權平均利率,已累計下降62點子至4.14%,創歷史新低,2023年以來對銀行存款利率有參考作用的10年期國債收益率震盪上行,銀行負債端成本有上行壓力,整體LPR下調空間有限。

聯儲局議息會議對加息取態溫和轉向,但市場大幅押注今年底減息約1厘,拖累上周美元走弱。內地3月LPR維持不變疊加國常會釋放穩預期強信心信號,對人民幣走勢有支持,筆者維持美元兌人民幣匯率圍繞7算水平雙向波動預期。
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