南商經濟研究處 - 人幣今季料6.8水平波動｜南商人民幣分析

南商人民幣分析

南商經濟研究處

2023-04-12 00:00

產經專欄

內容

中國人民銀行加大流動性投放保障資金面穩定，人民幣兌美元按周基本持平。3月31日至4月7日，人民幣兌美元在岸價按周下跌0.1%，至6.8679；人民幣兌美元離岸價按周上升0.1%，至6.8770；人民幣兌美元中間價按周上升0.2%，至6.8838。
美上月經濟數據疲弱

美國3月PMI顯示緊縮貨幣政策奏效，勞動市場趨向均衡階段。第一，美國3月經濟活動明顯降溫。3月ISM製造業PMI按月跌1.4個百分點至46.3，差於預期的47.5，連續5個月處於收縮區間，並創2020年5月新低，筆者預期，短期美國商品通脹將繼續放緩。另外，3月ISM非製造業指數按月下跌3.9個百分點至51.2，遠低市場預期的54.5，創3個月新低，顯示服務業通脹壓力正在緩解。

第二，美國勞動市場有轉弱跡象。3月新增非農就業人數按月跌9萬至23.6萬，與市場預期的23萬人相若，亦為2020年12月以來最低增幅。平均時薪按年增幅按月下跌0.4個百分點至4.2%，低於預期的4.3%，為2021年6月以來最低水平：失業率則下跌0.1個百分點，至3.5%。最新芝商所FedWatch工具數據顯示，市場預期美國將於5月加息0.25厘機率從上周的48.4%升至71.2%，市場對今年底利率預期維持在4.25至4.5厘區間。美匯指數按周下跌0.4%，至102.092。
內地加大流動性投放

內地方面，央行加大投放保持金融市場流動性充裕，中央再增減稅降費穩住經濟大盤，3月外匯儲備穩定上升。首先，銀行體系短期流動性緊張情況緩解。受今年疫後經濟修復推動整體信貸需求，以及3月季結的季節性影響，銀行體系流動性轉趨緊張，導致3月下旬上海銀行間同業隔夜拆息（Shibor）明顯上行，其中1個月Shibor一度升至2.4%的一年新高。人民銀行為滿足金融機構臨時性需求，3月加大流動性投放，對金融機構開展常備借貸便利（SLF）操作共56.71億元，按月急增2.5倍。另外，人行於3月27日降準0.25厘，向市場釋放約5000億元流動性。在人行操作下，近期Shibor開始回落，其中1個月Shibor降至4月6日的2.33%。

另外，中央擴大今年減稅降費規模。國家稅務總局副局長王道樹預計，今年全年新增減稅降費1.2萬億元，加上繼續實施的留抵退稅政策，預計全年可為經營主體減輕稅費負擔超過1.8萬億元。國稅總局下一步將落實向企業投入基礎研究、促進科技成果轉化等方面的稅收優惠政策，鼓勵更多創新成果，也鼓勵創新成果更好轉化；進一步落實支持新一代訊息技術、新能源汽車等新興產業發展的稅收優惠政策等。

除此之外，中國繼續加大外匯儲備中的黃金儲備。3月外匯儲備按月上升1.6%，至31839億美元，其中黃金儲備為1317億美元。以盎司計，3月黃金儲備為6650萬盎司，按月增加58萬盎司，連續第5個月上升。黃金儲備上升有效降低外匯儲備受個別貨幣匯價波動影響，加上近年國際形勢政治變化巨大，黃金作為傳統避險資產，增強外匯儲備的資產保護作用。

美國3月數據顯示經濟景氣度下降，勞動力市場短缺對通脹放緩制約逐漸消退，但市場在聯儲局口徑下，正逐步消化加息周期完結前再加息0.25厘預期。

內地則在經濟復甦下，信貸需求大幅上升，央行加大投資緩解階段性資金壓力，筆者相信貨幣政策在今年內續偏向寬鬆，因而維持次季美元兌人民幣匯率圍繞6.8算雙向波動預期。
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