李若凡 - 美元有望再創20年新高｜匯市焦點
李若凡
2022-08-29 00:00
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美匯指數在不足兩星期的時間內反彈逾4%至109.27的水平，與7月創下的20年新高109.294僅咫尺之遙，三個原因支持美匯指數在短時間內飆升。
第一，熱浪及乾旱天氣加劇歐洲天然氣危機，從而導致歐羅和英鎊急跌，前者相對美元更跌至20年新低。
第二，避險情緒升溫，支持避險貨幣美元。具體而言，自從中國央行意外減息之後，市場對中國經濟前景感到擔憂。這加上歐洲疲軟的經濟，削弱風險胃納。標普500指數由8月16日至8月24日期間下跌接近5%，亦反映了疲弱的投資情緒。
歐加息速度料遜儲局
第三，市場對美國利率重新定價。早前由於美國公佈的7月通脹率回落幅度超乎預期，市場一度預期美聯儲將在明年初就開始減息，並預計今年餘下時間將逐漸放慢加息步伐。然而，隨著美聯儲官員不斷釋放鷹派訊號，加上美國最新數據包括7月核心零售銷售及核心耐用品定單等表現超乎預期，驅使市場在上周五美聯儲鮑威爾講話之前，快速調整預期，包括預計終端利率將達到約3.8厘，以及2023年底才開始減息。受惠於此，美元和美債收益率齊齊反彈。
展望未來，美匯指數是否能夠再創20年新高？筆者認為機會較大。
首先，在天然氣短缺的情況下，歐洲積極尋求替代品，以求在冬天來臨時有足夠的資源滿足工業生產、用電及供暖等需求。然而，與亞洲之間的激烈競爭，以及基礎設施的不足，導致歐洲難以用液態天然氣替代天然氣。至於極端天氣，則阻礙歐洲通過核能、煤炭或原油發電。由此可見，若今年迎來寒冬，歐洲能源危機將惡化，從而增添當地的滯脹風險。同時，在經濟疲軟及金融分裂風險的拖累之下，歐洲央行的加息速度難與美聯儲局媲美。因此，歐羅仍可能反覆受壓，從而支持美元走強。
其次，全球衰退及滯脹的風險尚未消退，加上地緣政治局勢緊張，意味着避險情緒可能反覆升溫。
第三，在美國工資增長和房租增長強勁，能源價格可能在冬天進一步上升，以及美國通脹預期仍未明顯回落的情況下，美聯儲仍可能比市場預期的更加進取地收緊貨幣政策，以壓低通脹。
總括而言，雖然市場一面倒買入美元後，可能出現長倉獲利，從而推低美元可能，但基本面因素顯示美元面臨風險仍偏向上行。
星展香港環球市場策略師
李若凡
第一，熱浪及乾旱天氣加劇歐洲天然氣危機，從而導致歐羅和英鎊急跌，前者相對美元更跌至20年新低。
第二，避險情緒升溫，支持避險貨幣美元。具體而言，自從中國央行意外減息之後，市場對中國經濟前景感到擔憂。這加上歐洲疲軟的經濟，削弱風險胃納。標普500指數由8月16日至8月24日期間下跌接近5%，亦反映了疲弱的投資情緒。
歐加息速度料遜儲局
第三，市場對美國利率重新定價。早前由於美國公佈的7月通脹率回落幅度超乎預期，市場一度預期美聯儲將在明年初就開始減息，並預計今年餘下時間將逐漸放慢加息步伐。然而，隨著美聯儲官員不斷釋放鷹派訊號，加上美國最新數據包括7月核心零售銷售及核心耐用品定單等表現超乎預期，驅使市場在上周五美聯儲鮑威爾講話之前，快速調整預期，包括預計終端利率將達到約3.8厘，以及2023年底才開始減息。受惠於此，美元和美債收益率齊齊反彈。
展望未來，美匯指數是否能夠再創20年新高？筆者認為機會較大。
首先，在天然氣短缺的情況下，歐洲積極尋求替代品，以求在冬天來臨時有足夠的資源滿足工業生產、用電及供暖等需求。然而，與亞洲之間的激烈競爭，以及基礎設施的不足，導致歐洲難以用液態天然氣替代天然氣。至於極端天氣，則阻礙歐洲通過核能、煤炭或原油發電。由此可見，若今年迎來寒冬，歐洲能源危機將惡化，從而增添當地的滯脹風險。同時，在經濟疲軟及金融分裂風險的拖累之下，歐洲央行的加息速度難與美聯儲局媲美。因此，歐羅仍可能反覆受壓，從而支持美元走強。
其次，全球衰退及滯脹的風險尚未消退，加上地緣政治局勢緊張，意味着避險情緒可能反覆升溫。
第三，在美國工資增長和房租增長強勁，能源價格可能在冬天進一步上升，以及美國通脹預期仍未明顯回落的情況下，美聯儲仍可能比市場預期的更加進取地收緊貨幣政策，以壓低通脹。
總括而言，雖然市場一面倒買入美元後，可能出現長倉獲利，從而推低美元可能，但基本面因素顯示美元面臨風險仍偏向上行。
星展香港環球市場策略師
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