李若凡 - 美元兌日圓或重試145｜匯市焦點

匯市焦點

李若凡

2022-09-26 00:00

產經專欄

內容

近期，日圓持續下跌，相對美元更創1998年以來最低的145.90，距離當年低位147.66僅咫尺之差。日圓走弱原因主要有三個：

第一，日本7月經季節調整的商品貿易逆差創紀錄新高的2.13萬億日圓。

第二，由於疫情對日本旅遊業帶來較大衝擊，日本國際收支平衡下的服務貿易逆差不斷擴大。

第三，美國與日本貨幣政策分歧。日本方面，雖然日本8月核心通脹率（撇除加稅的影響）上升至1991年以來最高的2.8%，但更多是由成本上升所帶動。另外，更重要的是，日本央行密切關注的工資增長仍然疲軟，7月實際現金收入持續錄得第四個月的按年跌幅，且下跌1.3%。因此，日本央行並沒有逼切性收緊貨幣政策。事實上，上周日本央行再度維持政策不變，行長更表示未來2至3年毋須調整前瞻性指引。美國方面，8月通脹率和核心通脹率均超乎預期，意味着美聯儲抗通脹的旅程未完，尤其是在美國經濟仍然穩健，同時勞動力市場仍然緊張的情況下。上周美聯儲公佈的最新點陣圖亦比預期更加鷹派。結果，美國和日本兩年期國債收益率差距，創2007年以來最大的418個基點，同時10年期差距接近年內高位及2007年以來最高的347個基點。

由於日圓持續跑輸主要貨幣（年初至今日圓相對美元已下跌約20%），日本財政部、央行和金融廳就日圓貶值於9月8日舉行三方會議，為6月份以來首次。日本財務省副大臣表示若近期匯率走勢持續，日本將在必要時採取任何措施。9月14日，報道稱日本央行進行匯率審查。這被視為日本央行干預匯市的前兆。因此，日圓有所反彈。9月22日，日本政府表示已出手干預，日圓隨即快速反彈，相對美元上升3.8%。
日本干預難扭圓匯跌勢

然而，值得留意的是，上次日本進行干預要追溯到1998年，而當年日本是與美國聯手干預。是次，美國只是表示理解日本的做法，並沒有參與此輪干預。而實際上，目前美國樂見美元偏強以減輕進口通脹壓力，意味着美國並沒有太大動力幫助日本推高日圓。

在缺乏美國支持的情況下，日本單方面的干預可能只是溫和的，且料不足以扭轉日圓的跌勢。事實上，回顧1998年6月，日圓亦一度因干預而反彈，但隨後再創新低，直至美聯儲在當年9月至11月降息，日圓才真正回升。

展望未來，除非看到能源價格急跌，幫助收窄日本的商品貿易逆差，或者日本旅遊業顯著復甦，從而幫助服務貿易收支轉為順差，又或者日本央行或美聯儲轉變目前的貨幣政策立場，否則美元兌日圓仍有較大機會再上試145，甚至1998年以來高位147.66水平。
星展香港環球市場策略師
李若凡