李若凡 - 油價反彈 力撐商品貨幣｜匯市焦點
李若凡
2022-10-10 00:00
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今年以來，美匯指數持續上升，並創20年新高。其他主要貨幣可謂無一幸免。截至10月6日，加元、澳元和紐元相對美元分別貶值6.9%、10%和15.1%，皆創疫情以來的低位。
這些貨幣受壓的原因有三個。第一：大宗商品價格下跌，因中國疲軟經濟、歐洲能源危機及聯儲局超鷹派立場，令市場憂慮商品需求前景。彭博大宗商品現價指數雖由7月低位反彈，但仍低於6月高位逾15%。第二：美元持續上升。由聯儲局主席鮑威爾在Jackson Hole發表的演講，到美國公佈高於預期的8月通脹率，再到聯儲局公佈比預期更加鷹派的點陣圖，市場對大幅加息的預期不斷升溫。美匯指數和美債收益率分別創20年和逾10年新高。第三：避險情緒。英國公佈的大規模財政刺激政策，增添市場對通脹及財政的擔憂。生活成本危機、信心危機，以及經常帳和財政赤字疊加，引發英鎊恐慌拋售潮。避險情緒升溫，進一步推高美元，以及壓低商品貨幣。
美元美債息恐再升
不過，近期三項因素支持商品貨幣反彈。第一：油價由9月底的低位反彈逾15%，因OPEC+意外地宣佈減產，每天減少200萬桶。同時，歐洲批准向俄羅斯油價設上限，可能導致俄羅斯暫時減產。第二：美匯指數由接近115的高位回落至110邊緣，因美國9月ISM製造業指數和8月JOLTS職位空缺顯著下跌，再度推升市場對聯儲局明年減息的預期。第三：英國撤回減稅計劃，提振市場情緒。
然而，筆者認為三種商品貨幣的上升空間或有限。首先，中國和歐洲經濟疲軟，以及聯儲局大幅加息，難免打擊商品需求，從而限制大宗商品價格升幅。其次，聯儲局官員已表示明年沒計劃減息。若美國未來的經濟數據支持繼續大幅加息，美元和美債收益率料再升。第三，在利率持續上升，同時經濟轉弱下，避險情緒可能升溫。最後，澳儲行已開始放慢加息步伐。雖然紐儲行維持鷹派立場，但當地利率急速上調後，經濟和樓市已經受到打擊，未來跟隨澳儲行收窄加息幅度的可能性存在。若然如此，利率優勢可能逐漸消退。
總括而言，筆者預期加元、澳元和紐元相對美元將在年底分別觸及1.35、0.63和0.59的水平。
星展香港環球市場策略師
李若凡
這些貨幣受壓的原因有三個。第一：大宗商品價格下跌，因中國疲軟經濟、歐洲能源危機及聯儲局超鷹派立場，令市場憂慮商品需求前景。彭博大宗商品現價指數雖由7月低位反彈，但仍低於6月高位逾15%。第二：美元持續上升。由聯儲局主席鮑威爾在Jackson Hole發表的演講，到美國公佈高於預期的8月通脹率，再到聯儲局公佈比預期更加鷹派的點陣圖，市場對大幅加息的預期不斷升溫。美匯指數和美債收益率分別創20年和逾10年新高。第三：避險情緒。英國公佈的大規模財政刺激政策，增添市場對通脹及財政的擔憂。生活成本危機、信心危機，以及經常帳和財政赤字疊加，引發英鎊恐慌拋售潮。避險情緒升溫，進一步推高美元，以及壓低商品貨幣。
美元美債息恐再升
不過，近期三項因素支持商品貨幣反彈。第一：油價由9月底的低位反彈逾15%，因OPEC+意外地宣佈減產，每天減少200萬桶。同時，歐洲批准向俄羅斯油價設上限，可能導致俄羅斯暫時減產。第二：美匯指數由接近115的高位回落至110邊緣，因美國9月ISM製造業指數和8月JOLTS職位空缺顯著下跌，再度推升市場對聯儲局明年減息的預期。第三：英國撤回減稅計劃，提振市場情緒。
然而，筆者認為三種商品貨幣的上升空間或有限。首先，中國和歐洲經濟疲軟，以及聯儲局大幅加息，難免打擊商品需求，從而限制大宗商品價格升幅。其次，聯儲局官員已表示明年沒計劃減息。若美國未來的經濟數據支持繼續大幅加息，美元和美債收益率料再升。第三，在利率持續上升，同時經濟轉弱下，避險情緒可能升溫。最後，澳儲行已開始放慢加息步伐。雖然紐儲行維持鷹派立場，但當地利率急速上調後，經濟和樓市已經受到打擊，未來跟隨澳儲行收窄加息幅度的可能性存在。若然如此，利率優勢可能逐漸消退。
總括而言，筆者預期加元、澳元和紐元相對美元將在年底分別觸及1.35、0.63和0.59的水平。
星展香港環球市場策略師
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