自從8月底傑克遜霍爾會議以來，市場不斷在理想與現實的世界之間游走。在理想世界中，美國聯儲局會因為通脹率稍微由高位回落，PMI、消費者信心指數及樓市數據轉弱，以及其他央行陸續開始放慢加息，而轉變超鷹派的立場。因此在上周聯儲局會議前，美匯指數一度跌穿110的水平，伴隨著非美元貨幣全面反彈，10年期美債孳息率也一度跌穿3.9厘。
但現實世界卻是，美國聯儲局堅定維持鷹派的貨幣政策立場。上周聯儲局一如市場預期加息0.75厘，並表示最快可能在12月會議開始放慢加息，但並不等於當局立場轉鴿，反而聯儲局主席鮑威爾傳達的訊息比預期更鷹派。其中最重要的三個訊息包括：第一，加息路徑並非最重要，更重要是利率需要加至甚麼水平；第二，最終利率可能比早期預期的水平更高；第三，目前討論暫停加息言之尚早。
就業強勁支持加息
聯儲局釋放如此鷹派的訊號亦有理有據，近日部份美國經濟數據確實顯示增長轉弱的跡象，但另外一些數據顯示當地的勞動力市場仍然十分緊張，例如9月JOLTS職位空缺增加至1071.7萬個，10月ADP就業人口則增長23.9萬人，均超乎預期。另一邊廂，需求則仍然穩健，10月ISM新定單指數上升，9月個人消費支出則意外按月增長0.6%。
除此之外，美國通脹壓力仍然較大，9月核心PCE按月繼續上升0.5%，同時第三季就業成本指數按季升1.2%，10月密歇根消費者5至10年通脹預期維持在2.9%的高位。由此可見，美國通脹率短期回到2%目標難度較大。
即使是早在2021年下半年已經開始加息的國家包括紐西蘭，結果亦只是經濟轉弱，第三季通脹率仍然維持在7.2%的高位。因此相信對於聯儲局而言，對抗通脹依然任重道遠。
至於聯儲局到底會加息到甚麼水平，12月15日的FOMC會議即將公佈的點陣圖和經濟數據預測，將成為市場關注重點。目前看來，聯儲局都較大機會上調最終利率，由9月顯示的4.75厘調高至5厘，靠近期貨市場預計的5.14厘。
至於明年利率，9月點陣圖顯示明年利率將進一步上升，但期貨市場仍預期明年下半年將掉頭減息。根據11月FOMC會議，聯儲局維持明年進一步加息預期的機會更大。換言之，這可能向期待減息的市場人士潑冷水，並繼續支持美債孳息率和美匯指數。
星展香港環球市場策略師
李若凡
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