李若凡 - 美元將何去何從？｜匯市焦點
李若凡
2023-02-27 00:00
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講到匯市走勢，筆者通常從美元出發。去年前三個季度，美元升勢凌厲，其他主要貨幣全軍覆沒。踏入去年第四季，美元急速回落，其他主要貨幣快速反彈。
經歷了大起大落之後，目前可以肯定的是，美元指數在今年餘下的時間內，不會重複去年逾20%的升幅，亦不會重現去年9月底到今年2月初超過10%的跌幅。另外，美元指數已經在115左右見頂（去年9月底觸及的20年新高），以及短線已經在100.8左右見底（2月初觸及的10個月低位）。
首先，最近美國公佈的一系列超乎預期的數據，顯示美國經濟依然穩健，同時通脹壓力尚未緩和。與此同時，美聯儲官員的立場相當鷹派，表示利率可能上調至比預期更高的水平。因此，該央行較大機會需要持續加息。目前，市場預期美聯儲這一輪加息周期的終端利率將達到5.35%以上，高於去年12月美聯儲點陣圖顯示的5%-5.25%。換言之，在3月會議上，美聯儲較大機會向上調整點陣圖顯示的利率預測中值。此外，美聯儲可能繼續嘗試打擊市場對當局今年之內減息的期望。若然如此，投資者可能進一步平盤美元的短倉。因此，美元指數可能已經脫離了2月初的低位，而再次在短時間內跌逾10%的風險料不大。
其次，隨著美聯儲將利率上調至5%以上水平，並將利率維持在高位一段時間，相信市場對經濟前景的擔憂將重新升溫。這種擔憂無論是限制大宗商品價格的升幅（例如油價和食品價格不會輕易回到去年高位），或者是遏制消費和投資，都可能減輕通脹壓力。實際上，市場預期兩年之後，美聯儲的利率將較利率峰值降低超過170個基點，反映2024年的減息預期仍然高漲。換言之，若通脹率進一步回落，市場可能在美聯儲未來幾個月進一步加息之後，再次增加對該央行暫停加息，甚至減息的押注。因此，這減少了美元指數今年重試去年高位，以及上漲逾20%的可能。
短線103-106區間波動
第三，短期內，如果美國通脹壓力上升，從而驅使美聯儲繼續加息，相信其他主要央行亦可能繼續加息，以對抗頑固的通脹。實際上，市場近期亦調高對歐洲央行、澳儲行等今年加息幅度的預期。當所有央行轉鷹時，美元通常無法大幅上升。至於中期而言，若美聯儲轉鴿的呼聲再起，相信其他央行也到了放慢加息的時候。屆時，美元也不太可能大幅下跌。
總括而言，今年內美元指數或主要在100-108區間內波動，而短線波動區間則可能是103-106。
星展香港環球市場策略師
李若凡
經歷了大起大落之後，目前可以肯定的是，美元指數在今年餘下的時間內，不會重複去年逾20%的升幅，亦不會重現去年9月底到今年2月初超過10%的跌幅。另外，美元指數已經在115左右見頂（去年9月底觸及的20年新高），以及短線已經在100.8左右見底（2月初觸及的10個月低位）。
首先，最近美國公佈的一系列超乎預期的數據，顯示美國經濟依然穩健，同時通脹壓力尚未緩和。與此同時，美聯儲官員的立場相當鷹派，表示利率可能上調至比預期更高的水平。因此，該央行較大機會需要持續加息。目前，市場預期美聯儲這一輪加息周期的終端利率將達到5.35%以上，高於去年12月美聯儲點陣圖顯示的5%-5.25%。換言之，在3月會議上，美聯儲較大機會向上調整點陣圖顯示的利率預測中值。此外，美聯儲可能繼續嘗試打擊市場對當局今年之內減息的期望。若然如此，投資者可能進一步平盤美元的短倉。因此，美元指數可能已經脫離了2月初的低位，而再次在短時間內跌逾10%的風險料不大。
其次，隨著美聯儲將利率上調至5%以上水平，並將利率維持在高位一段時間，相信市場對經濟前景的擔憂將重新升溫。這種擔憂無論是限制大宗商品價格的升幅（例如油價和食品價格不會輕易回到去年高位），或者是遏制消費和投資，都可能減輕通脹壓力。實際上，市場預期兩年之後，美聯儲的利率將較利率峰值降低超過170個基點，反映2024年的減息預期仍然高漲。換言之，若通脹率進一步回落，市場可能在美聯儲未來幾個月進一步加息之後，再次增加對該央行暫停加息，甚至減息的押注。因此，這減少了美元指數今年重試去年高位，以及上漲逾20%的可能。
短線103-106區間波動
第三，短期內，如果美國通脹壓力上升，從而驅使美聯儲繼續加息，相信其他主要央行亦可能繼續加息，以對抗頑固的通脹。實際上，市場近期亦調高對歐洲央行、澳儲行等今年加息幅度的預期。當所有央行轉鷹時，美元通常無法大幅上升。至於中期而言，若美聯儲轉鴿的呼聲再起，相信其他央行也到了放慢加息的時候。屆時，美元也不太可能大幅下跌。
總括而言，今年內美元指數或主要在100-108區間內波動，而短線波動區間則可能是103-106。
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