李若凡 - 人民幣短期受壓｜匯市焦點
李若凡
2023-05-22 00:00
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4月筆者曾在專欄討論過人民幣走勢，當時市場聚焦歐美銀行風波，同時對聯儲局大幅減息預期升溫，因此由於中國處於不同經濟周期，而且中國銀行體系與歐美銀行體系相關性較低，人民幣一度發揮避險性質。另外中美息差收窄，支持外資重新增持中國境內國債，結果美元兌人民幣反覆下跌。然而該貨幣對始終未能站穩在6.85下方，遑論收復6.80關口。
隨著美匯指數多次下試101下方低位無疾而終，目前似乎在100.80左右形成雙底形態。而支持美匯指數反彈的因素包括以下2個：第一，市場高估聯儲局今年減息機率，近期一系列經濟數據包括美國失業率（跌至1969年以來最低的3.4%）、通脹率（核心通脹率仍處於5.5%的高位），以及通脹預期（5至10年通脹預期意外升至12年高位），提醒市場聯儲局可能仍需要保持高息對抗通脹。聯儲局官員包括主席鮑威爾也強調當局無意減息，甚至一些鷹派官員暗示6月可能加息。
第二，避險情緒升溫，由於地區銀行持續流失存款，地區銀行仍限於困境。另外，美國國會和總統拜登遲遲未能就債務上限問題達成共識，令市場擔憂美國政府將最早於6月用盡現金。若地區銀行危機和債務上限危機持續發酵，美國經濟或難免受衝擊。雖然這些都是圍繞美國出現的問題，但當市場進入避險模式時，避險貨幣美元仍然受捧，尤其是在美息依然吸引的情況下。
由於美元全面反彈（美匯指數突破50天和100天線，並升至103.5左右），人民幣相對美元逐漸下跌，由3月底的高位跌逾3.8%至7.0750。不過就人民幣而言，除了美元因素外，自身因素也帶來下行壓力，具體而言，近期中國公佈的一系列經濟數據包括4月PMI、進口、通脹率、信貸增長及零售銷售等，皆不及預期。這令市場質疑中國經濟復甦可能不及早前預期的強勁，因此中國10年期國債孳息率回落，與美債孳息率差距再次擴大。
倘跌勢過急人行或出手
短期若中美利率保持較大距離，賣人民幣交易可能增加。首先，境內投資者可能賣人民幣買美元，以尋求較高存款利率。其次，中國企業可能買美元償還海外高成本的外債，同時轉為借成本較低的境內人民幣債券。第三，海外投資者可能賣出境內人民幣債券，因利率不夠吸引，而且人民幣存在貶值風險。除此之外，海外上市的中國企業也可能準備外幣以進行派息。
總括而言，美元/離岸人民幣短期可能繼續在7算上方交易，突破7.04至7.05後，下一個關口將會是7.15和7.25，當然若人民幣跌勢過急（人民幣指數急跌），不排除中國央行採取行動以緩和人民幣跌勢的可能。
星展香港環球市場策略師
李若凡
隨著美匯指數多次下試101下方低位無疾而終，目前似乎在100.80左右形成雙底形態。而支持美匯指數反彈的因素包括以下2個：第一，市場高估聯儲局今年減息機率，近期一系列經濟數據包括美國失業率（跌至1969年以來最低的3.4%）、通脹率（核心通脹率仍處於5.5%的高位），以及通脹預期（5至10年通脹預期意外升至12年高位），提醒市場聯儲局可能仍需要保持高息對抗通脹。聯儲局官員包括主席鮑威爾也強調當局無意減息，甚至一些鷹派官員暗示6月可能加息。
第二，避險情緒升溫，由於地區銀行持續流失存款，地區銀行仍限於困境。另外，美國國會和總統拜登遲遲未能就債務上限問題達成共識，令市場擔憂美國政府將最早於6月用盡現金。若地區銀行危機和債務上限危機持續發酵，美國經濟或難免受衝擊。雖然這些都是圍繞美國出現的問題，但當市場進入避險模式時，避險貨幣美元仍然受捧，尤其是在美息依然吸引的情況下。
由於美元全面反彈（美匯指數突破50天和100天線，並升至103.5左右），人民幣相對美元逐漸下跌，由3月底的高位跌逾3.8%至7.0750。不過就人民幣而言，除了美元因素外，自身因素也帶來下行壓力，具體而言，近期中國公佈的一系列經濟數據包括4月PMI、進口、通脹率、信貸增長及零售銷售等，皆不及預期。這令市場質疑中國經濟復甦可能不及早前預期的強勁，因此中國10年期國債孳息率回落，與美債孳息率差距再次擴大。
倘跌勢過急人行或出手
短期若中美利率保持較大距離，賣人民幣交易可能增加。首先，境內投資者可能賣人民幣買美元，以尋求較高存款利率。其次，中國企業可能買美元償還海外高成本的外債，同時轉為借成本較低的境內人民幣債券。第三，海外投資者可能賣出境內人民幣債券，因利率不夠吸引，而且人民幣存在貶值風險。除此之外，海外上市的中國企業也可能準備外幣以進行派息。
總括而言，美元/離岸人民幣短期可能繼續在7算上方交易，突破7.04至7.05後，下一個關口將會是7.15和7.25，當然若人民幣跌勢過急（人民幣指數急跌），不排除中國央行採取行動以緩和人民幣跌勢的可能。
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