李若凡 - 美匯升勢或告終｜匯市焦點

匯市焦點

李若凡

2023-06-05 00:00

產經專欄

內容

早在4月筆者就歐洲貨幣前景進行討論，事實上在此之後，這3種貨幣均創下年初至今高位，它們也仍然是表現最好的3種G10貨幣。

然而在歐洲央行和英國央行未能在最近會議上帶來鷹派驚喜後，歐洲貨幣升勢明顯減弱。相比之下，市場逐漸排除聯儲局減息的可能性（從5月初預期的80個基點調整至最近的約10個基點），甚至預計6月加息0.25厘可能性約為60%。市場積極重新定價聯儲局加息概率，主因近期就業和通脹數據優於預期，而且聯儲局官員發表鷹派言論（大多數官員表示無意減息，一些官員更支持進一步加息）。因此市場預計，聯儲局將維持與其他主要央行貨幣政策分歧，並帶動美國與其他主要國家國債孳息率差距擴大。至於債務上限僵局也推高美國短期國債孳息率，從而令孳息率差進一步擴大。

受惠利率優勢、避險需求以及美元擁擠淨空頭平倉，美匯指數突破100.5至102.5的交易區間，並一路上揚至104上方。下一個問題是美元將走向何方。從技術面來看，由於動能指標保持正面，美匯指數若能在103.5上方盤整，可能在103.5至104.5區間波動，並可能上試105高位。不過從基本面來看，美匯指數上行空間或受限。
市場減息預期升溫

首先，市場進一步重新定義聯儲局加息概率空間愈來愈有限。隨著美國國會通過上調債務上限直至2025年1月1日議案，債務上限擔憂告一段落，市場把焦點重新回到美國基本面。最新公佈的美國5月ISM製造業指數意外大跌，再加上部份聯儲局官員表示支持暫停加息，美匯指數已經從高位回落。接下來若聯儲局長時間維持較高利率，美國可能再次出現經濟放緩或區域銀行危機跡象。若然如此，市場可能會再次增加對聯儲局減息押注。

其次，歐洲央行和英國央行等央行加息的緊逼性可能仍高於聯儲局，因為兩地通脹水平高於美國，但利率卻低於美國。

最後從倉位來看，期權市場上，儘管近期投資者對美元看淡情緒減弱，但彭博美匯指數3個月風險逆轉指數，在觸及2年低位後僅溫和反彈。同樣儘管截至5月23日CFTC美元非商業淨多頭頭寸有所增加，但仍遠低於長期平均值，偏離程度僅少於日圓和加元。簡而言之，本輪美元反彈可能以美匯指數在105左右水平見頂而告終。

由於近期美元全面走強，主要受高美國國債孳息率推動，低收益的黃金、日圓和離岸人民幣重挫。如果美匯指數上升動能消退，筆者認為日圓（日本央行政策調整、日本政府外匯干預，以及避險需求，可能增添日圓上漲動能）、人民幣（央行可能採取行動緩和人民幣的下行壓力）和黃金（ETF和各大央行的黃金需求強勁、對沖經濟衰退/通脹對沖）將大機會出現中期反彈。
星展香港環球市場策略師
李若凡