拉闊投資——廣南盈喜估值偏低

  12月年結的公司,將會在八月陸續公佈上半年業績,由於受世紀疫情影響,盈警股料會遠多於盈喜股,因此發佈盈喜的股票,通常都能即時有較佳表現,預期盈利增長四成的廣南(1203)便是其中一例。

  廣南是廣東省粵海系旗下在港上市公司之一,主業從事製造及銷售馬口鐵及相關產品,業務亦涉及物業租賃、豬隻等鮮活食品代理與經銷,以及飼養豬隻等。公司盈利往往有較大起落,但過去兩年均維持全年派息共4仙,因此股價常處於60餘仙,息率維持六厘多,於今次發盈喜後,股價在弱市中略為回升。

養豬業務推升盈利

  馬口鐵包括用於奶粉罐、飲料罐、食品果蔬罐等耐腐蝕、無毒高檔包裝用途,屬於比較穩定的金屬產品行業,但盈利難望有重大增長。

  對廣南盈利做成較大變動的是與豬隻有關,公司日前發盈喜指出,預期上半年純利按年增加四成,主要受非洲豬瘟疫情及內地生豬供應偏緊影響,活豬價格較去年同期大幅上升,因而經營活豬養殖及銷售的兩家聯營公司,較去年同期扭虧為盈。

  至於馬口鐵業務,公司指出,馬口鐵產品本期銷量雖然上升,但售價和單位毛利較去年同期下跌,導致馬口鐵業務利潤減少。雖然主業盈利略減,但養豬生意興旺,足以令公司盈利大幅回升。

  去年上半年,廣南盈利約3300萬元,每股盈利3.6仙,派息1仙。以此作為基數,今年上半年盈利可望增長至4600餘萬元,每股盈利5.05仙。

  由於豬隻價格今年持續高企,估計公司下半年盈利至少可維持同等水平,即是全年盈利料達11仙,預期市盈率六倍,公司現金流良佳,雖然去年全年業績稍差,但截至去年底,公司手上現金增至超過九億元,而已動用的銀行貸款僅為2億餘元,淨現金高達七億元。筆者預期今年中期,淨現金數值至少可以維持在這個高水平。

  現時廣南總市值僅六億元,較手上淨現金還少約一億元。廣南每股資產淨值高達2.6元,市帳率低於0.3倍,對於盈利正在復甦的公司,估值嚴重偏低。若公司增中期派息回饋股東,足以帶動股價顯著反彈。

曾廣標


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