在新冠疫情影響下，中國鋼鐵業一度持續供過於求，鋼鐵集團上半年業績普遍滑落，股價沽壓沉重。其中龍頭之一的馬鋼（323）盈利減少29%，至8.12億元人民幣，每股盈利10.55分人民幣。集團去年盈利已大跌八成，至11.28億元人民幣，派息亦大減至8分人民幣。由於今年上半年盈利未能提振，股價因而持續下跌至1.8元以下，創52周新低，直至日前宣佈第三季業績盈利回暖，股價才初見反彈至1.9元。
馬鋼股價雖然大跌，但對H股小股東們來說損失不大，馬鋼基於中國主要鋼企重組，其控股權轉讓給寶鋼和武鋼合併，組成寶武鋼鐵，及對H股小股東提出以每股2.97元實行全面收購，結果H股有52%股權接受收購，馬鋼亦維持在香港上市地位。事後證明，接受收購的小股東作出明智選擇，於收購結束後，馬鋼H股隨著行業不景氣及新冠疫情影響下，接連跌至頗低水平，遠低於收購價，較每股逾4元的帳面資產淨值更有逾五成折讓。
馬鋼在中央政府安排下，轉由寶武鋼鐵控股，是中國鋼鐵企業改革的另一個大動作，前一年寶鋼和武鋼合併組成寶武鋼鐵，變身為中國最大鋼鐵集團，及至寶武也成為馬鋼控股公司後，整體鋼材年產量可提升至9000多萬噸，成為全球第二大鋼鐵企業。馬鋼控股權易手後業務沒有併入寶武鋼鐵，但已由競爭對手變成合作夥伴，在業務上可以產生協同效應。
第四季可望延續復甦
下半年中國經濟持續向好，鋼鐵業亦轉佳，生鐵、粗鋼以至鋼材第三季產量，按年均升逾一成，價格亦轉跌為升。馬鋼首三季盈利較去年同期恢復上升，表面上盈利僅增6.33%，至15.57億元人民幣，每股盈利20.22分人民幣。但第三季馬鋼業務全面復甦，僅這季盈利已接近上半年兩季總和，反映疫情在中國大致受控下，對鋼鐵需求大幅回升，毛利率也上升，向管理層提出的「超越自我，跑贏大盤，追求綽越」目標邁進。
筆者預期第四季馬鋼業績可持續復甦，保守估計，全年盈利可達每股30分人民幣，H股股息可望回升至15仙左右，現價估值仍然偏低，可候低收集。
曾廣標
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