拉闊投資——神冠膠原產品迎收成

  主業把膠原蛋白研製成腸衣供應給國內外的香腸生產商神冠控股(829),去年業績基本上沒有受疫情影響,盈利增加20%,至9000萬元人民幣,每股盈利2.8分人民幣,末期息連同特別息維持合共派6港仙。集團再度派發超高股息,刺激股價一度勁升至0.55元,其後曾出現較大型回吐,至本周恢復強勢,再次升上0.5元,股息率約12厘。除了腸衣之外,集團銳意開發各式膠原蛋白產品,今年開始進入收成期,加上公司現金流良佳,現價明顯偏低,每輪回吐都是收集機會。

  腸衣是包裝香腸餡料的原材料,膠原蛋白腸衣屬於人造腸衣中的一種,可以食用,由於屬於更健康產品,人造腸衣正逐漸取代天然由動物內臟製成的腸衣。集團以「神冠」作為其膠原蛋白腸衣自主品牌,主要供應給內地香腸製造商,亦有出口到美洲和東南亞等地。

現價息率高達12厘

  去年膠原腸衣仍佔神冠盈利超過九成,然而膠原蛋白用途廣泛,神冠與合作夥伴已用其製成護膚面膜及食用產品,同時亦研發作為醫療用途,部份科研成果已獲得中國官方認證,個別子公司更被列為高新科技,可享15%低稅優惠。

  神冠連續兩年賺少派多,過去股價在派息前後炒一輪便無以為繼,但從集團最新數據來看,現金流愈來愈佳,帳面資產淨值約合30億元,淨現金增至10億元,股票市值僅15億元,後市應該仍有上升空間。

  管理層指出,內地由豬內臟製成的天然腸衣因應環保要求,生產費用不斷上升,售價亦愈來愈高,高檔次的膠原腸衣可望進一步代替天然腸衣,以及衍生出膠原蛋白食品、護膚品及醫療器械等產業。今年相關新產業可為集團提升收入及盈利,集團亦會加快推進自動化,預期今年銷量將會有單位至兩位數增長,盈利相應提升。

  若果只是產銷膠原腸衣,神冠增長能力有所局限,主要只是靠高息吸引投資者,然而新的各式膠原蛋白產品開始進入市場,未來發展潛力很大,因此中長線持有神冠,既可即時收取高股息,亦可待新產品陸續進入收成期,實現財息兼收。

曾廣標


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