股海風雲——神華符合價值投資

        內地4月生產原煤按年增6%,加上煤價跌勢放緩,煤炭板塊早已過度下跌,過份反映需求及價格弱勢,反可提供復甦前低吸機會。其中以龍頭中國神華(1088)估值最吸引,走勢顯示短期見底,只博技術反彈,上望14.28元,一旦升越此黃金比例阻力位,可挑戰牛熊線15.3元,升幅擴大至16%!

  神華現價市盈率5.6倍,以同業平均估值10倍為目標,合理價為23.4元,反映現價折讓達43%,存在可觀上升空間。這個合理估值並非遙不可及,神華18年2月曾創25.75元高峰,當時反映2016年往績每股盈利約1.39港元,市盈率高達18.5倍!

現金充裕股息率10厘

  神華2019年營收2418億元(人民幣,下同),減8.4%;盈利417億元,倒退5.5%,符合預期,但派息卻令小股東驚喜,派末期息1.26元,較上年的0.88元,大增43%,派息比率高達60%,現價計息率達10.6厘,作為龍頭企業實屬罕見。

  筆者估計因過去5年經營淨現金流高達820億元,資本開支反而接近尾聲,資產負債率降至26%低水平,資產負債表強勁,有能力派超高股息,除息日為6月4日,7月31日派發,現價買入,可享雙位數字股息率回報。

  至於行業則正處復甦前夕,中國煤炭工業協會剛發表19年度報告,分析今年首4個月運行形勢,雖然仍存在供多求少因素,但隨著「六穩」及「六保」工作穩步推進,擴大內需,工業及經濟可恢復至應有水平,煤炭需求料將好於上半年。

  神華今年首季營收及盈利,分別下降10.4%及22.4%;相對其他行業非嚴重級數。股價早已走在前頭,3月跌至11.96元,較1月高位16.88元,累挫29%,過度反映業績倒退程度,經技術反彈後,於本月5日及上周五先後跌至13元及13.08元反彈,有望築成雙底,技術上可延續反彈勢頭!

  假設下半年煤炭需求好轉及煤價見底回升,神華下半年有望彌補上半年所失,盈利大致可維持2019年水平,即市盈率仍處偏低水平,儘管派息比率回復40%,股息率預測仍達7厘,加上市帳率0.66倍,為價值投資不二之選!

雷雨

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