缸邊財話——儲局短期無意加息

        美國勞工部上周公佈數據顯示,四月美國消費者價格指數(CPI)按月增長0.8%,按年增長4.2%,創2008年9月以來最大按年增幅,令市場對加息預期升溫。但聯儲局馬上大派定心丸消除疑慮,措美國通脹率將在今年稍後時間回落,因此短期通脹壓力不足以迫使儲局加息。可是隨著美國就業市場改善,經濟學家預計聯儲局將考慮逐步縮減量化寬鬆(QE)規模,並可能在今年底前開始執行。

  為應對新冠疫情對經濟和金融市場造成的衝擊,聯儲局將聯邦基金利率目標區間下調至0至0.25厘超低水平,並啟動不設上限的量化寬鬆政策,向市場注入大量流動性,目前聯儲局仍然承諾每月購買不少於1200億美元的美國國債和抵押貸款支持證券,直到美國經濟復甦取得實際進展。

料最快年底減買債

  但隨著美國國會三月通過1.9萬億美元經濟救助計劃,以及拜登政府提出總額約4萬億美元的基礎設施投資和家庭支出計劃,金融市場對美國通脹風險擔憂日益升溫。美國財政部長耶倫曾稱,美國可能需要加息抑制大規模經濟刺激措施,可能導致的經濟過熱,引發市場對儲局如何退出超寬鬆貨幣政策熱議。

  從2008年金融危機後聯儲局的實際操作來看,美聯儲退出「零利率+量化寬鬆」的超寬鬆政策組合時,並非先行啟動加息,而是逐步縮減資產購買規模、結束量化寬鬆政策。聯儲局主席鮑威爾早前曾表示,聯儲局在加息之前會先逐步削減資產購買規模,並在時機成熟時與公眾提前進行政策溝通。聯儲局為削減資產購買規模設置的前提條件,是在實現充份就業和2%通脹目標方面,取得進一步實質進展,包括鮑威爾在內的多數聯儲局官員認為,還需要一段時間才能看到這樣的進展。

  雖然四月CPI數據令人震驚,未來幾個月美國通脹率亦可能會繼續上升,但聯儲局認為這主要是受去年同期基數較低,以及一些供應瓶頸等暫時因素推動,到今年稍後時間通脹將會回落,因此聯儲局當前不需要調整貨幣政策。聯儲局三月發佈的季度經濟預測顯示,今年底美國通脹率預計為2.4%,明年將回落至2%。

  但即使美國通脹壓力可控,只要美國就業市場改善繼續取得進展,以及超寬鬆貨幣政策帶來的金融風險和負面溢出效應日益顯現,聯儲局也會盡早考慮削減資產購買規模,如果美國經濟復甦取得顯著進展,聯儲局最早可能在六月貨幣政策例會上,開始討論縮減資產購買規模,但真正落實會在六個月後,啟動加息則要等到2023年。

黃惠德

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