缸邊財話——人行降準不代表政策有變

        人民銀行在上周五宣佈,決定於7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,將釋放長期資金約一萬億元(人民幣,下同),此次降準可說是既在預期之中又在意料之外,預期之中是因為上周三國務院常務會議已對此次降準進行「預告」,提出「適時運用降準等貨幣政策工具,進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持」;意料之外則是因為在工業生產者出廠價格指數(PPI)漲幅仍然較大、年內反覆強調穩健基調的背景下,仍然全面降準釋放萬億元長期資金。

助降實體經濟融資成本

  實際上,此時降準既有空間也有必要,數據顯示,6月份CPI(居民消費價格指數)和PPI漲幅和5月份相比略有回落,市場普遍預期,PPI年內峰值已過,年內通脹總體可控且不會掣肘貨幣政策,這為降準打開了空間,而在此次降準後,金融機構加權平均存款準備金率仍處於合理水平,加上實體經濟亟須金融支持,使得此次降準尤為必要。今年以來,國內經濟處於持續恢復過程中,但大宗商品價格快速上漲,使得實體經濟尤其是中小微企業、個體工商戶承壓,因此亟須加大金融支持力度,推動實體經濟融資成本下降,穩定市場微觀主體的預期。

  當前,貸款仍是企業融資的主要來源之一,但金融機構面臨負債成本高企的問題,不敢貸、不能貸、不願貸的情況仍在一定程度上存在,在此時實施全面降準,能夠為銀行提供較多長期、穩定的低成本資金,有助於鼓勵和引導金融機構進一步降低實體經濟融資成本,為企業生產經營和經濟平穩運行創造適宜的利率水平,但要留意的一點是,降準並不代表貨幣政策轉向,穩健與降準兩者並不矛盾,穩健也不代表貨幣政策按兵不動,去年為應對疫情,央行加大金融政策支持力度,5月以後就逐漸轉為常態,今年上半年已經基本回到疫情前的常態,此次降準是貨幣政策回歸常態後的常規操作,釋放的一部份資金將被金融機構用於歸還到期的MLF(中期借貸便利),還有一部份資金被金融機構用於彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口,增加金融機構的長期資金佔比。

  從國際層面看,在美聯儲發出貨幣政策轉向信號的背景下,中國貨幣政策仍然保持定力不跟隨操作,而是堅持正常貨幣政策,此時根據國內實體經濟的需要進行適度調整,有助於我國經濟在內外壓力並存的複雜背景下,在穩增長、控通脹、防風險和促改革之間謀求動態平衡,接下來人行仍將繼續實施穩健的貨幣政策,在不搞大水漫灌的前提下,保持流動性合理充裕,保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,為下半年實體經濟恢復和發展創造良好的貨幣金融環境。

黃惠德

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