新冠疫情反彈，市場氣氛轉差，大市繼續反覆。恒生指數高開208點報26659，其後升見26662。大市隨後掉頭，一度倒跌82點低見26369；及至尾市回穩，全日收報26486，升34點；國企指數收10666，升113點；成交金額回增至1520億元。
個股方面，地產股及濠脂賭股受疫情再度升溫打擊，普遍均見回軟，同屬賭業股的凱升控股（102）亦見受累。事實上，本欄於6月中曾推介此股，其時股價為0.596元。其後於9月底開始爆升，至昨日一度高見1.24元，創逾17年3月以來逾三年半新高，比推介之時足足升逾一倍；收報1.16元，跌2.52%，數月間的升幅仍然相當可觀。
於今年6月底止上半年度，凱升錄得收益9597萬元，按年下降62.7%；錄得虧損4,697.5萬元，相對去年同期則錄得純利4281萬元，轉盈為虧；每股虧損2.6仙。不派中期息。中期轉虧，主要是由於新型冠狀病毒疫情爆發對集團博彩及酒店業務造成重大影響，可說是在預期之內。
規模雖小 潛力巨大
瑞信上周發表了一份題為「Small but beautiful」的研究報告稱，相信凱升現時規模雖然較小，但認為其擁有巨大潛力，而且需求並不單來自中國，亦有從南韓及日本來的客戶，加上得益於太陽城集團（1383）的支持，預計其2021至2022年賭收可分別大增350%及81%。
瑞信又指出，對比於澳門的博彩同業，凱升具備一些優勢，如沒有賭牌續牌的風險、有效博彩稅率僅為2%、成本控制得宜、中介人佣金高達70% （相比澳門僅為42.5%），以及對中國需求的依靠較低。於本地中場需求已抵銷經營成本下，預測其第三季度的息稅折舊及攤銷前盈利（EBITDA）已回復正數。
該行還指出，凱升未來尚有新項目帶動業務，包括俄羅斯海參崴水晶虎宮殿二期，以及菲律賓項目將於2022年及之後陸續落成，認為其風險回報吸引，估值有望得到重新評估。
瑞信首予凱升 「跑贏大市」評級，目標價為1.8元。以昨日收市價計算，距離該目標價尚有55%的潛在上升空間。惟大市短期或續受疫情因素影響而波動，加上凱升短期累積了一定升幅，其股價亦有機會先行繼續回吐，值得密切留意。
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