財金解碼——淨利息收入受壓 資產質素成關鍵 內銀股遭調低盈利預測

        上半年內地疫情反覆,為配合中央支撐實體經濟,讓利予中小微企,加上市場利率下滑,令淨息差收窄,銀行淨利息收入亦因此受壓。不過,內銀通過適度增加生息資產規模,以及提高財富管理的非利息收入,大型銀行中期純利仍有一成增長。展望下半年,淨息差持續受壓下,內銀資產質素便成為投資者關注焦點。

        工商銀行(3988)、建設銀行(939)及中國銀行(3988)上半年淨利息收入分別按年增長5%、5.18%及1.6%,至3362.9億元(人民幣,下同)、2960.85億元及2087.7億元。三家大型國有銀行中,建行淨利息收入增速略優於工行,而中行的利息收入受淨息差收窄的負面影響最大。

  淨息差方面,中行淨息差收窄至1.76%,按年跌11個基點,較工行的淨息差1.93%及建行1.95%遜色,工行與建行的淨息差按年均跌9個基點。事實上,除交通銀行(3328)淨息差按年有所上升外,其餘大行均錄按年跌幅。

工行純利坐穩榜首

  以上半年純利計,工行以1634.73億元坐穩榜首,其次為建行(1533億元)及中行(1128.13億元)。從盈利增速看,除工行的為9.86%外,其餘國有銀行均錄得雙位數增長,而中行及建行按年分別增長11.8%及11.4%。若單計第二季,中行季度盈利按年僅升20.8%,工行當季盈利按年亦只增20.9%,建行當季盈利則按年增長23.7%,略高於同業平均23.4%,留意的是,內地今年第二季盈利增長逾兩成,主要是去年同季經濟受疫情重創以至基數低有關。

  隨着近月宏觀經濟轉弱,市場擔心銀行下半年盈利增長無以為繼。建行行長王江在中期業績發佈會便稱,該行盈利增速可能已達今年高位。

  滙豐環研稱,中行淨利息差按年跌幅超過工行及建行,加上中行資產質量參差不齊,不良貸款率較去年底跌16個基點,其中,中國內地資產的跌21個基點,海外資產則升8個基點,維持其目標價3.9元,給予工行及建行的目標價分別為7.1元及8.8元。

  摩根大通報告指,中行的撥備前經營溢利增長為國有銀行中最慢。縱使交易收入因去年低基數表現強勁,但撥備前經營溢利增長落後,受淨息差收窄及高於預期的經營開支拖累,海外業務拖累整體業績表現。摩通料中行股價短線下跌,但維持其目標價3.6元及中性。

  摩根士丹利表示,建行第二季純利升24%,主要受惠於淨息差穩定及交易收益較高,抵銷了手續費增長疲弱的影響,季內資產質素亦獲進一步改善。而中金指建行第二季不良貸款率1.53%,按季下降3個基點,是自去年第三季首次下降,上半年不良(資產)淨形成率為0.78%,較去年下半年下降10個基點。從多項指標綜合來看,未來整體不良生成力明顯減輕。

  美銀證券指,銀行上半年整體收入有穩健增長,淨息差與較去年底下跌仍屬溫和,資產質量穩定,以銀行估值低廉,平均每股收益率僅7.6%,相對其他行業,政策風險較低。

加重行業地區風險管理

  展望下半年,銀行業資產質素仍存在不確定因素,包括新冠肺炎疫情、地緣政治,及宏觀經濟等,該行會加重行業和地區等領域風險管理,同時透過加大清收處置不良資產。

  事實上,美銀看淡中國未來宏觀經濟展望,儘管維持中、工、建三行今年盈利表現,惟調低其明後兩年的盈利預測,分別是下調中行2%及7%、工行4及9%及建行3及7%,削中工建目標價分別至3.75元、6元及7.7元。



建行10天線反覆整固

公司動向:建行獲准發行最多1450億元人民幣境內二級資本債券。

最近業績:6月底止中期營收按年增至3809億元人民幣,純利按年增至1533億元人民幣,不派中期息。

股價走勢:3月初曾見6.74元的52周高,在疫情反覆及中央打壓房地產市場下,股價偏軟,目前在10天線反覆整固。

大行評估:瑞銀重申評級「買入」,目標價8.1元。



中行短線走勢欠動力

公司動向:獲中國銀保監及澳門政府批准在澳門投資設立全資子公司中國銀行(澳門),涉資130億澳門元。

最近業績:6月底止中期營收3028.55億元人民幣,按年升5.5%。

股價走勢:4月盤中曾見3.17元的52周高,受第二季疫情反覆影響,股價回軟至10及20天線,短線走勢欠缺動力。

大行評估:滙豐予評級「買入」,目標價為3.9元。



中國平安可望反彈

  市場本靜待本周五公佈的8月非農就業報告,加上內地8月官方製造業PMI50.1,非製造業PMI47.5,均遜預期。恒指昨日曾跌428點一度低見25110點,但又傳美聯儲主席鮑威爾稱會以謹慎態度處理縮減買債行動,今年內可能不會縮減買債,在科網股帶動下,港股午後急升,恒指以全日高位25878點收市,升339點。

快手次季業績穩健

  國指升2.1%;恒生科技指數升216點或3.4%,收報6607點。MSCI指數季檢收市後生效,大市全日成交總額增至2133億元。滬深港通南下交易共淨流出36.9億元人民幣。

  騰訊(700)倒升3%,收報481.2元,快手(1024)漲8.6%,收報84.5元,為連續第三日反彈,大和指,快手第二季度業績穩健,強勁的廣告增長推動每日活躍用戶(DAU)、用戶參與度及收入增長均超出預期。在現今監管環境不確定下,基於預測2022年市銷率2.3倍,認為風險回報仍然吸引,重申買入評級,目標價下調至150元。嗶哩嗶哩(9626)將調整平台未成年人防沉迷系統,股價低見563元,最後跌1%,收報600元。

  美團(3690)公佈年內第二季度業績,收入437.59億元人民幣,增長77%,稍勝預期。但遭國家市監局調查收購摩拜未依法申報問題,股價低見223.6元,最後升9%,收報249元。政策下手遊股逆市跌,收市跌2%,收報3.49元。網易(9999)跌2%,收報141.7元。教育股反彈,華南職業教育(6913)升5%,民生教育(1569)升5%,向中國際(1871)升3%。

東岳股價創歷史新高

  東岳集團(189)產銷製冷劑、PVC、PEM產品,後者和中國氫能發展有關,股價升13%,收報26.8元,創歷史新高,公佈中期收入64.71億元,增長39%;純利6.03億元,增長49%;每股基本盈利0.29元,瑞信予目標價26.8元。

  保險股下挫,中國平安(2318)低見57.65元,市跌3.8%,收報60.4元,公告稱公司戰略清晰,各項業務經營穩健,守法合規,2021年上半年營運利潤穩健增長。

  港股仍是上落市,中國平安澄清業務,股價可輕易反彈至20天線66元水平,可追入。

財金解碼 本報記者

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