財金解碼——緩解商品價格暴漲 鋼鐵業下半年減產 內地鋼鐵股長線可吼

        過去一年,大連商交所鐵礦石主力合約期貨價格如坐過山車,由去年第二季低於每噸600元人民幣,急漲至今年5月12日歷史新高每噸1,358元人民幣。然而,為配合中央緩解商品價格暴漲亂象,中國全國鋼鐵業為今年下半年粗鋼訂下減產目標,鐵礦石價格至本月初曾低見每噸718.5元人民幣,創去年5月以來新低,鋼廠減產確保對中國鋼鐵業的利差不致受壓。

        中國鐵礦砂的對外依存度達八成,其中六成是來自近年與中國關係惡化的澳洲。根據中國海關公佈8月份外貿數據,進口的鐵礦石及其精礦達9,749.2萬噸,按月大升10.2%。這是過去5個月以來中國鐵礦石進口首錄按月升幅,反映中澳在鐵礦石交易未有中斷,只是兩者間鐵礦石貿易路線因中方限制措施變得迂迴。

  在中央控制鋼產的大政策下,全國鋼廠開工率持續下滑,據「MySteel」數據顯示,截至8月底止,鋼廠高爐開工率為74.22%,按月下跌0.13個百分點,按年大跌17.19個百分點;高爐煉鐵產能利用率為85.45%,按月下跌1.18個百分點,按年大跌9.07個百分點。另外,鋼材出口量持續回檔,也對鐵礦石需求形成抑制作用。

  據中國海關總署數據顯示,8月中國鋼材出口量505.3萬噸、按月減10.9%,連續兩個月錄按月跌幅。這與中國自8月1日起取消部份鋼鐵產品出口退稅所致。

除中國外各地需求強勁

  滙豐指出,儘管鋼鐵產品出口連續兩個月錄按月跌幅,但來自除中國外的世界各地需求強勁,8月鋼鐵出口因去年低基數係仍錄按年增長37%,中國鋼鐵進口量仍處低水平,今年迄今內地平均每月進口鋼鐵120萬噸,與去年下半年220萬噸相比有一段距離。該行認為,隨着內地鋼廠產量出現下降,鋼鐵貿易順差或出現逆轉。

  中國以行政指導方式控制內地鋼廠產量,觸發鐵礦石價格崩盤,從而擴闊鋼鐵製造商的邊際利潤,此舉有利內地鋼鐵股,加上鞍鋼(347)及馬鋼(323)中期業績較預期優,多家大行早前已上調鞍鋼及馬鋼目標價。當中,看法較牛的滙豐分別予鞍鋼H及馬鋼H的目標價為8.8港元及6.3港元,予鞍鋼A及馬鋼A的目標價為7.4元人民幣及6.8港元人民幣。

  不過,滙豐亦指,受到近月強降雨和洪水導致國內供應增長受到限制,加上新冠疫情令進口大跌,近月高焦煤價格按月急升約四成,抵銷了鐵礦石跌價所帶來的成本優勢,雖然不影響行業結構性的上升周期,但相信對鋼鐵行業造成不利的短線影響。

  滙豐預計,每年9至10月為傳統的施工高峰期,鋼材價格升勢強勁,而鐵礦石價格則受到外部需求減少下持續疲軟,煤炭在雨季終止後供應將回暖,焦煤價格升勢趨緩,唯一有待解決的是疫情會否惡化令進口供應中斷,綜合上述因素,該行擔心踏入第三季,鋼鐵廠利潤率將受壓,然後到第四季因減產令利潤率反彈。

料下半年利潤率穩定

  基於鞍鋼第二季業績勝預期,滙豐上調該公司今年至2023年的盈利預測,調幅分別為11至56%,下半年利潤率趨於穩定,而明年利潤率將因單位成本下降(鐵礦石和煉焦煤價格均下降)而擴闊,但部份利潤可能被鋼價下降所抵銷。

  高盛報告認為,馬鋼中期業績遠超預期,上調其今年至2023年的盈利預測上調86%至105%,以反映行業趨勢和產品結構改善所帶來的利潤率提高,預計中國鋼鐵行業在第四季的利潤率趨勢將有所改善。該行預計馬鋼今明兩年的平均單位毛利分別升至每噸796元和800元人民幣,維持對馬鋼H/A「買入」評級,予H/A股目標價分別為5.5港元及6.4元人民幣。瑞信亦將馬鋼今年至2023年的盈利預測分別上調33.3、32.2及31%,上調H/A股目標價分別至6港元及7元人民幣,維持「跑贏大市」評級。



馬鋼表現回勇

公司動向:放棄向母企的控股子公司歐冶鏈金增資。

最近業績:半年中期營收568.64億元人民幣,按年升51.9%,純利按年增長471.7%。

股價走勢:今年5月曾創4.61元新高,其後一度低見2.99元,近日股價轉強,昨日再創新高,盤中高見4.8元。

大行評估:瑞信維持H/A股「跑贏大市」評級,目標價分別為6港元/7元人民幣。



鞍鋼再創新高

公司動向:與母企持54%股權的鞍鋼北京研究院訂立2021年技術開發協議。

最近業績:半年中期營收725.51億元人民幣,按年增62.5%,純利51.83億元人民幣,增937%。

股價走勢:自今年5月初創6.159元的盤中新高後,股價反覆回落,其後於120天線見支持,昨日再創新高。

大行評估:高盛予H股「買入」評級,目標價8.1元。



信義光能可望再彈

  港股反彈浪完畢,昨日顯著回落,恒指尾市曾跌696點低見25624點,收市跌604點或2.3%,收報25716點;國指收報9183點,跌2.8%;恒生科技指數收報6560點,跌4.5%,大市成交1659億元,但滬深港通南下交易共有淨流入22億多元人民幣。

  中國8月份的PPI比去年同期上升9.5%,主因原材料價格急升推動的。各國央行逐漸開始撤回貨幣政策以降通脹,但擔心delta病毒減緩經濟復甦,歐洲央行周四會議未必收緊信貸。

  中國召集包括騰訊(700)和網易(9999)在內的遊戲公司討論該行業的新規則後,兩者分別跌8%及11%。騰訊指「英雄聯盟手遊」將延至國慶假期後推出,心動(2400)跌5.3%。其他科網股嗶哩嗶哩(9626)跌8.8%,快手(1024)及金山軟件(3888)各跌6%。

  交通運輸部稱要降低網約車平台過高抽成比例,美團(3690)跌4.8%,收報248.6元。小米(1810)回購,仍跌3.7%,收報23.6元,京東健康(6618)及明源雲(909)各跌6%,Saas微盟(2013)跌4.6%。手機相關股比亞迪電子(285)跌6%,瑞聲(2018)跌3%。

  愈來愈多內房股財務告急,恒大系繼續跌,恒大(3333)跌4.3%,收報3.55元,恒大物業(6666)跌7.5%,恒大汽車(708)跌13.8%。其他內房股世茂(813)跌3.7%,融創(1918)跌4.6%,富力(2777)跌3.6%。

  上證指數升0.4%至3693點,但內險股中國平安(2318)跌2.4%,收報59.6元。內需股海底撈(6862)跌5.4%。鋁業股中鋁(2600)再升5.1%,中國宏橋(1378)升14.4%。煤炭股兗煤(1171)升5.5%,鋼鐵股鞍鋼(347)升6.2%。航運股東方海外(316)跌4.4%,但海豐國際(1308)反彈4.5%。

  海通證券(6837)被中證監立案調查,指財務顧問業務涉違法違規,股價跌5.5%。比特幣價格由周二52000美元急跌至現時46000美元水平。美圖(1357)周三跌7.9%,昨日回升1.6%,收報1.88元。中華煤氣(003)逆市升0.4%。

  恒指昨日以大陰燭跌破所有主要平均線,再反覆試底機會高,只能選個別有前景的板塊博反彈,美國吹噓15年內把太陽能佔整體發展比例升至40%,信義光能(968)昨日升0.6%,收報17.62元,應可再彈。

財金解碼 本報記者

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