財金解碼——內房表現受影響 放水四千億人幣 內銀股短期流動性充裕

        過去一個月,中國恒大(3333)的債務違約事件持續影響內地房企表現,但市場更關注的是恒大事件會否衝擊內地銀行體系,人民銀行上周連日向市場「放水」逾四千億元人民幣,規模創8個月來最多,確保短期市場流動性充裕,相信是為了應對恒大債務危機作出準備。摩根士丹利認為,開發物業貸款佔內銀總貸款敞口的6.9%,料內銀物業風險敞口可控。

        大摩認為目前已接近政策放寬的拐點,包括更快的財政刺激以支持第四季基建、10月中至下旬料進一步下調存款準備金率50點子、第四季季按揭限額料放寬、調整限產政策,以及預取明年1至2月的貸款額度及地方政府特別債額度。

  綜合公司及內媒資料顯示,恒大負債近3050億美元,包括貸款、債券、所謂的信託產品(恒大財富)以及拖欠承包商和供應商的款項等,據悉農業銀行(1288)中國農業銀行已經為部分貸款減值撥備,民生銀行(1988)和中信銀行(998)亦準備對部分短期貸款展期。

逐月評估相關財務風險

  究竟內地銀行業對恒大的風險敞口有多大?根據去年遭外泄的一份文件顯示,恒大向超過128家銀行及逾121家非銀行機構進行借貸。據一名國有銀行消息人士表示,自該份文件外洩後,人行立時要求所有恒大的主要往來銀行檢討其風險敞口,並逐月評估相關財務風險。

  大摩指出,今年上半年主要的國有銀行不良貸款生成佔比跌至多年來低位,個別發展商貸款結餘佔內銀總貸款敞口0.3%或以下,另外,過去三年與P2P消費者貸款及影子銀行信貸相關風險大致受控,因此該行團隊認為,內地銀行系統今年有充足空間處理內房板塊的風險。

  雖然官方不斷重申,有關舉措的政策目標首先是確保社會穩定,其次是透過減少收入差距及處理經濟不平衡及過剩,以維持經濟可持續增長,但亦引起市場對潛在系統風險升溫及增長加速放緩的憂慮。

  隨着內地房地產行業持續「去槓桿」,大部分房企正逐步滿足去年8月頒布的「三條紅線」要求,但一些內房如融創中國(1918)、富力地產(2777)及碧林園(2007)仍面對達標壓力。中國銀保監今年9月重申三條紅線未全部回歸綠檔的銀行,需要在2023至25年之前整改。

  據大摩研究團隊估算,內房行業總債務敞口達18.4萬億元人民幣,與年度銷售相若。這意味總槓桿可控,去槓桿過程亦然。過去兩個月內地物業需求下滑,上半年物業借貸限額的透支壓抑了物業銷售,該行擔心房企進一步陷入困境。

  滙豐環球研究發表報告指,審視內銀對恒大事件的風險敞口,及其對內銀長遠的增長、資產配置及資本計畫的影響,同樣認為單計房地產貸款的風險可控。該行稱,上半年房地產相關貸款較去年下半年增長介乎1.8至7.8%,增幅慢於整體貸款增長的4.9至9%。不過,該行相信監管機構或有所行動,以限制相關風險向外傳導。

料銀保監將與債銀合作

  滙豐認為,監管機構已經意識到恒大事件潛在的傳染風險,預計銀保監將與債權銀行合作引導針對恒大的潛在重組,並可能影響銀行為恒大再融資、降級或作出撥備的決定。該行相信內銀不會於第三季為恒大債務違約作出撥備,若有不良資產確認相信會待至第四季或以後。在恒大相關風險暴露需作出百分百撇帳的假設情境下,對去年全年稅前盈利的備考影響可介乎0%至80%,其中以民行、中信行、光大銀行(6818)及農業銀行較同業有較大風險。

  滙豐指出,有關當局為緩解壓力下,監管機構可能會策略性地放寬與房地產相關的貸款,尤其是針對抵押貸款。如果房地產市場的壓力導致負面的財富效應,與財富相關的收入增​​長也將放緩。事實上,部分股份制銀行可能面臨淨穩定資金比率和普通股權一級資本(CET1)比率趨緊;這些可能會導致下行風險,股息、資產增長和收入增長。



工行回軟至四元

公司動向:工行及工銀印尼獲委任為兩國中國及印尼央行指定的特許交叉貨幣交易商。

最近業績:6月底止中期營收按年增長6%至4264.06億元人民幣,期內純利按年增長9.9%至1634.73億人民幣。

股價走勢:3月初曾見5.75元的52周高,受第二季疫情反覆影響,股價回軟至4元水平。

大行評估:花旗予評級「買入」,目標價為6.99元。



建行5.3元反覆整固

公司動向:建行獲准發行最多1450億人民幣境內二級資本債券。

最近業績:6月底止中期營收按年增長5.8%至3809億元人民幣,純利按年增長11.4%至1533億元人民幣。

股價走勢:3月初曾見6.74元的52周高,在中央打壓房地產市場下,股價持續偏軟,目前5.3元水平反覆整固。

大行評估:摩通予其評級「增持」,目標價8.2元。



李寧100天線有支持

  美國十年期國債孳息率升至1.48厘,美匯指數升至93.4水平,不利港股,雖然上周四及周五美股企穩,而美股杜指期貨昨日在亞洲時段再升約140點,但納指牛皮,恒指昨日早段雖然曾升316點,高見24509點,但之後回落,最終升16點,收報24208點;國指跌0.25%,恒生科技指數跌0.91%,大市成交1489億元,滬深港通南下交易共淨流入逾39億元人民幣。

  中國打擊虛擬貨幣,火幣科技(1611)跌21%,收報至7.85元,是七個月低位。孟晚舟獲釋,市場關注中美關係未來發展。內地多地限電,擔心影響製造業表現,國家電網指將盡最大可能避免出現拉閘限電情況,上證綜指全日跌30點或0.8%,收3582點,滬深兩市成交額1.37萬億人民幣。

  澳門博彩牌照成為中美爭拗棋子之一,加上內地及澳門近日新增的新冠肺炎確診病例,市場料原先十一黃金周旺季必受到疫情所拖累。濠賭股股價走弱,新濠國際(200)跌9.4%。

  中海油(883)升5%收8.48元,公布計畫回到上海證券交易所進行A股IPO計畫,目標是藉發行不超過26億股的股票,以籌集350億元人民幣,這意味着每股發行股價至少為13.46元人民幣,是中海油H股價重估的基準。

  內地電力股有回吐,華能(902)跌11%,華電(1071)跌12%,華潤電力(836)少跌2%。花旗報告指,華能及華電近兩個月股價各累升75%及61%,主要是市場憧憬受惠新能源業務發展、憧憬內地電價可調高以抵銷煤價上漲,但該行料華能及華電於今年第三季業績會錄虧損,因單位燃煤價格已按年上升逾30%,料小幅電價上調難以抵銷煤價上漲的影響。

  航運股突然急跌,煤炭進口料減少,中遠海控(1919)急挫14%,收報12.08元,海豐國際(1308)大跌14%,太平洋航運(2343)跌10%。集裝箱現貨運價連續第三周漲幅放緩,有估計指在聖誕節航運窗口關閉之前,由於港口擁堵持續惡化,料相關費率上漲。國內能耗雙控主要針對「兩高」項目,包括煤電、石化、化工、鋼鐵、有色金屬冶煉、水泥建材等行業。受影響較大的行業包括非金屬礦物製品業、金屬製品業、建築業等。由於短期跌幅頗大,本周內有反彈不奇,但如果有胡便要食。

  體育用品股算是較為免受打擊的行業,李寧(2331)跌至100天線85.4元有支持,昨日收報88元,可博反彈。

財金解碼 本報記者

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