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  • 2022年8月15日 星期一

財金解碼——隆基產品遭美扣查 市值單日蒸發500億 內地光伏股或再受美制裁

        內地光伏巨頭隆基公司(601012)產品於本月3日遭美國海關扣查,導致單日市值蒸發500億元(人民幣,下同),被扣原因是美方指產品或含新疆生產的多晶硅,事件一度令市場關注中國光伏產品會否受美國進一步制裁。

        不過,最近美國商務部決定不對馬來西亞、越南、泰國等地出口到美國的光伏產品進行調查,理由是這些亞洲企業並未向美低價傾銷光伏產品,對內地企業而言是個喜訊。由於美國今年上半年從這些亞洲國家進口的太陽能面板佔整體進口的八成,而大多數光伏廠家屬內地企業,反映美方亦從善如流,因為一旦啟動調查,將影響與這些亞洲國家的政經關係。

  儘管美國對產自中國的光伏產品徵收較高關稅,而且設有諸多限制,但基於內地光伏產品仍具有一定的價格優勢,加上出口地遍及全球,不會對單一市場過於依賴。

  根據中國光伏行業協會料,2025年全球光伏新增裝機將達到330GW,在「十四五」(2021至2025年)間行業複合增年長率達到20%,為配合中央「2030年碳達峰、2060年碳中和」的長期目標,內地對光伏產品的潛在需求具發展空間。

  瑞信於本月與中國電力工業委員會召開行業專家電話會議,其中展望內地長遠的發電組合(可再生能源、核能、天然氣等佔比)和政策趨勢。該名專家預計,到2060年,太陽能和風能將佔中國供電量的60-65%,燃煤發電量將降至200千兆瓦,去年底燃煤發電量為1080千兆瓦。

龍源成長期受益者

  瑞信認為,光伏龍頭隆基股份及內地最大可再生能源營運商龍源電力(916)將是中國脫碳趨勢的主要長期受益者,而華潤電力(836)則受惠可再生能源轉型。

  高盛本月初發佈可再生能源的第三季季度報告,覆蓋太陽能和風能、電力設備和鋰電池分離器等內地企業,在多晶硅光伏產品大幅加價(按年升223%)下,多家處於產業上游的光伏企業均錄得創紀錄季度盈利增長,季度收入亦按年增幅介乎55至336%,按季增26.3至32.7%間,季內淨利潤按年增長28至1,068%不等,按季增長26至41%:毛利率分別按年提升11個百分點至38%,以及按季升1個百分點至6%。

  不過,多晶硅原材料單價攀升、運費上漲,以及能源價格高企,而半製成品光伏玻璃價格按季回落13%,令處於中下游的光伏玻璃生產商雪上加霜,毛利率嚴重受壓。

  至於多晶硅以外的其他供應商,同樣受惠多晶硅的提價,第三季收入按年增長5至55%,創歷史高位,按季增長10至74%,季內淨利潤按年由倒退25%至增長30%,按季倒退46%至增長118%,毛利率按年減少11個百分點至-4%,按季減少6個百分點至0%。

  高盛指出,多晶硅、晶圓(wafer)、光伏電池(cell)及模組均價按年大升分別為223%、82%、35%及19%,已嚴重影響光伏設備第三季的裝機進度,但據營運商透露,從11月份起模組製造商的開工率已提升。此外,另一項對光伏企業屬利好的是,中國國家能源局上月宣佈,電網公司應盡可能從多地上馬風電和太陽能專案,以便加快可再生能源項目建設。

光伏產品需求回暖

  高盛引述大型光伏製造商的管理層稱,11月和12月市場對光伏產品需求回暖。雖然以往的限電和能耗等雙重控制可能對多晶硅的生產構成短期影響,令多晶硅價格自9月起上升29%,但該行觀察到11月開始已有一些新的多晶硅專案啟動,預計明年首季度會有更多的專案增加,這將推動多晶硅價格回歸到合理水準,並在明年推動需求復甦。

  高盛因此將2022-25年太陽能安裝量提高3/3/6/6%,達到65/75/85/95GW,其背面是1)中國人民銀行已經推出了碳減排項目的支援工具:2)國務院公佈碳峰值和中和性進一步意見,提出到2060年,非化石燃料將提供80%的一次能源消費:3)2022年更合理的多價將提高太陽能專案IRR的吸引力。

  滙豐研究發表報告,提高了對保利協鑫(3800)今明兩年盈利預測,並引入2023年盈利預測。目標價由3.15元上調至3.4元,並恢復對該股的評級,從停牌前「持有」提升至「買入」。



隆基反覆波動

公司動向:確認有出口到美國的共計40.31MW組件產品遭海關扣留。

最近業績:至9月底止第三季營收錄211.07億元人民幣,增54.17%,期內凈利潤25.63億元人民幣,升14.39%。

股價走勢:10月中曾低見77.26元人民幣,其後股價在85至105元人民幣間反覆波動。

大行評估:瑞信予其評級「買入」,目標價130元人民幣。



保利協鑫區間整固

公司動向:附屬江蘇中能硅業的硅烷流化牀法(FBR)顆粒硅新增2萬噸產能已於11月10日正式投產。

最近業績:至6月底止中期營收87.78億元人民幣,按年上升22.3%,期內虧為盈。

股價走勢:停牌7個月後,11月1日復牌首日收報3.6元,較停牌前1.98元升82%,近日於2.7至3.2元水平整固。

大行評估:交銀予其「中性」評級,目標價3.88元。



信義光能可分段吸納

  美國通脹及供應鏈問題影響零售股盈利,投資者預期美聯儲或提早加息,美股周三晚回吐,杜指跌0.58%,納指跌0.3%。港股昨日又乏力,科技股領跌,恒指曾跌427點,低見25222點,全日跌330點,收報25319點;國指跌1.7%,收報9032點;恒生科技指數跌3%,收報6471點,大市成交1165億元。

  高盛集團CEO大衞·所羅門表示,當前金融市場上投資者的貪婪遠遠超過了恐懼,這種情況是不會持續太久的。有些事情會重新平衡,大規模的貨幣和財政刺激措施導致從投機性股票到垃圾債券等各種商品的價格飆升。利率有可能上升,如果利率上升,這本身就會使某些市場失去一些繁榮。

  科技股百度(9888)第三季非通用會計準則純利按年跌27%,投資者擔心未來數季的成本架構及毛利率,股價收報156.4元,跌7.8%。嗶哩嗶哩(9626)首三季經調整淨虧損擴至38.26億人幣,股價收報630元,跌10.7%。騰訊(700)收報496.8元,跌2.3%,阿里巴巴(9988)收報156元,跌5.3%,美團(3690)收報285.4元,跌2.4%,小米(1810)收報21.15元,跌2.7%,京東(9618)收報323元,跌3.5%。

  其他科技股阿里健康(241)跌6%,軟件股金蝶(268)跌4.8%,平安好醫生(1833)跌4.5%,汽車之家(2518)跌7.7%,閱文(772)跌5%、網龍(777)跌3.5%、眾安在線(6060)跌3.3%、明源雲(909)再跌3%,心動(2400)跌4%。

  內房抽水潮下積弱,碧桂園服務(6098)停牌涉配股,碧桂園(2007)收報6.92元,跌5%。雅居樂(3383)擬發行逾24億元債券,可換成雅生活H股(3319)股份,雅居樂股價跌3.6%,雅生活收報19.98元,挫12%。恒大(3333)跌5%,折讓逾24%悉售恒騰(136)持股,恒騰收報2.11元,急彈24%。同系恒大物業(6666)跌4%及恒大汽車(708)跌7.3%。

  內需股方面,呷哺呷哺(520)跌4.5%,海爾智家(6690)跌2.6%、貓眼娛樂(1896)跌3.8%。體育用品股特步(1368)跌3.8%及李寧(2331)跌2%。

  洛陽玻璃(1108)漲14.46%,A股漲停,機構此前發佈報告稱,其近期光伏玻璃產能擴張加快,予其優於大市評級。此板塊受惠於政策,長遠看好,信義光能(968)價位相對吸引,在過去一年,股價反覆但仍比兩年前高出很多,長遠走勢仍是反覆上升,在13至15元之間,是理想的吸納價位,昨日收報14.56元,跌1.3%,值得分段吸納。

財金解碼 本報記者

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