• 2022年1月28日 星期五
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財金解碼——響應「共同富裕」 拼多多美團受壓 電商股受國策衝擊

        內地第三季經濟增長大幅放緩至4.9%,季內零售消費亦較預期弱,預計第四季經營環境更見嚴峻,電商公司為響應「共同富裕」的大政,需要考慮更多企業責任及回饋社會等因素,導致經盈利潤率大幅受壓,除了阿里巴巴(9988)首當其衝外,拼多多(PDD)及美團(3690)受到的衝擊最大。
        拼多多截至今年9月底止第三季營收215億元(人民幣.下同),按年增加51%,遠遠低於市場共識的264.74億元,季內淨利潤16.4億元,雖然拼多多免於虧損,但營收連續三個季度陷入增長放緩的陷阱。
  今年初拼多多股價突破200美元,一度挑戰阿里、京東(9618)等電商的龍頭地位,隨後當局出重拳打壓「二選一」的霸權平台經濟,股價自此江河日下,至7月中股價更腰斬一半,跌穿100美元關,滙豐早前已降其目標價至99美元,即使第三季錄得利潤,該行仍大削目標價至76美元,反映滙豐極看淡拼多多前景。
  滙豐報告指,拼多多營收增長繼續放緩,淨利潤低於預期,並且於8月成立非牟利的「百億農研專項」,承諾增加對農業和用家參與的投資,該行擔心會拖累公司未來幾個季度的利潤率。此外,由於社區團購及自身品牌的營收低於預期,拉低第三季收入較該行及市場共識的預測少19%,但利好的是自身品牌銷售減少,市務推廣成本大減,反而推高了毛利率。
美團目標價被調低
  由於展望來季社區團購、自身品牌銷售,以及用戶數目增長都較預期低,該行下調今明兩年的營收預測分別7%及17%,但考慮到第三季表現較預期佳,適度上調今年拼多多非GAAP淨利潤預測,計及「百億農研專項」的深度投入,非GAAP淨利潤率則從第二季的18%及第三季的15%降至第四季的5%。
  至於美團業績,第三季表現雖不算差,但市場擔心的是第四季及明年表現,特別是其核心業務餐飲外賣可能面對更嚴峻的挑戰。事實上,過去兩年的宏觀經濟放緩,以及新冠疫情反覆,餐飲業年複合倒退了1%。
  美團第三季營收錄488.3億元,按年升38%,季內盈轉虧蝕99.94億元,去年同期賺63.21億元。儘管美團第三季度營收及核心業務利潤率較預期優,但管理層對第四季持審慎態度,大行紛紛調低美團目標價。
市場料尾季虧損擴大
  按非國際財務報告準則計量,美團經調整EBITDA虧損為40.62億元,去年同期經調整EBITDA溢利26.75億元;經調整虧損55.27億元。
  花旗發表報告指,由於網約車、美團閃購、自動駕駛及地圖開發等新業務仍需要較大投入,料第四季新業務整體虧損擴大,削美團目標價由364港元至342港元。滙豐最新報告亦稱,因應新業務投入增加,降目標價由345港元至325港元,該行並下調公司的收入及淨利潤的預測。
  美團管理層預料,第四季經營前景將繼續受疫情、經濟疲弱及去年高基數所影響,由於專注於質量增長,公司將遵循監管指引,縮減外賣補貼,社區團購業務美團優選將專注於發展定價合理、用戶擴張速度較慢的城市的供應鏈物流,預期虧損可能在第三季見頂。
  花旗認為,網約車、美團閃購、自動駕駛及地圖開發等業務仍需要較大投資,預計新業務第四季整體虧損將增加,將美團今年至2023年的營收預測下調1.1%、5.2%及5.3%,維持「買入」評級,認為任何短線股價波動均是長期投資者的入市時機。
  滙豐表示,雖然今年第三季營收及核心業務利潤率稍優預期,但美團業務面對日益嚴峻的經營環境,將今明兩年的營收及淨利潤預測分別下調2-5%和6%。
  滙豐報告指,按細分市場,預計餐飲外賣今年第四季及首季亦因此面對潛在的挑戰,該行小幅下調明年實體店、酒店及旅遊的營收預測,這部份業務受惠於旗下200多種產品的多樣性,較餐飲外賣仍具抗跌能力。

拼多多下探70美元關
公司動向:斥100億元人民幣設立「百億農研專項」,旨在推動農業科技進步。
最近業績:9月底止第三季營收215億元人民幣,按年增長51%,淨利潤為16.4億元人民幣,去年同期淨虧損7.85億元人民幣。
股價走勢:10月底未能突破100美元關後反覆向下,近期更跌穿70美元。
大行評估:華興資本予其「買入」評級,目標價150美元。

美團跌破所有均線
公司動向:本月中成立天津百壽健康科技,經營範圍包括保健食品銷售、醫院管理等。
最近業績:9月底止第三季營收按年增38%至488.3億元人民幣,期內經調整淨虧損為55.3億元,去年同期賺20.5億元人民幣。
股價走勢:11月中曾試穿300元不果後股價轉弱,季績公佈後更跌穿所有均線。
大行評估:滙豐予其「買入」評級,降目標價至325元。

龍源電力值得儲入
  跟隨美股上周弱勢,港股昨日期指結算,反覆下跌,恒指低開170點後,早段曾倒升53點,見24134點,午後最多跌306點,見23774點,全日跌228點,收報23852點,以收市計跌至逾一年低位;國指全日跌77點,收報8498點;恒生科技指數跌52點,收報6099點,大市全日成交1445億元,滬港通南下交易淨流入25.05億元人民幣,深港通南下交易淨流出2.5億元人民幣。南非Omicron新變種病毒下,以色列及日本相繼宣佈禁止外國人及旅客入境,亞洲時段,美股杜指期貨回升120點,幫助不大。
  濠賭股金沙中國(1928)及銀娛(027)各跌5%,永利澳門(1128)跌7.8%。瑞銀報告表示,周焯華事件涉及賭廳的犯罪集團、不法經營賭博及清洗黑錢案。該行料市場對澳門博彩股反應負面,但基於市場對貴賓廳部門的預期已經很低,估計基本面影響或屬可控。因為澳門和香港已將疫情防禦政策與中國內地保持一致,香港與內地放寬「通關」的準備工作似乎仍在繼續進行。
  國內開始取締電動自行車,是外賣員主要交通工具。科技股美團(3690)跌7.1%,收報245元,野村稱,美團今年第三季的業績好過該行預期,但公司預告外賣服務和到店消費在第四季度暫時轉弱,情況有可能持續到明年第一季,將美團目標價下調至336元。
  中遠海控(1919)逆市彈10.3%,收報12.88元至兩個月高位,受制100天線。大摩指,東南亞航線運價按周升幅達11.3%,認為此對中遠海控影響正面,維持對其股份「增持」評級,目標價21.2元。
  中信證券建議趁低堅定圍繞「三個低位」佈局藍籌主線。建議重點關注:1)基本面預期仍處於低位的品種,建議重點關注前期受成本和供應鏈問題壓制的中游製造,如汽車零部件、電力設備、小家電等,逐步增配估值回歸合理區間的部份消費和醫藥行業,如白酒、食品、免稅、疫苗、血製品等;2)估值仍處於相對低位的品種,建議關注地產信用風險預期緩釋後的優質開發商和建材企業,以及政策壓制預期有所改善的港股互聯網龍頭;3)調整後處於相對低位的高景氣品種,如國產化邏輯推動的半導體設備、專用芯片器件以及軍工等。
  風電股龍源電力(916)調整後企穩,昨升4%至16.4元,已由20元回落,值儲入。
財金解碼 本報記者









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