財金解碼｜息高防守力強 粵投港鐵可吸 股市波動宜吼公用股

美國聯儲局公佈上月議息會議紀錄，市場赫然發覺，原來局中人已變得如此鷹派，反映當地通脹有失控憂慮，加息步伐無可避免要加快，而且不但收水，更會加快縮減聯儲局資產負債表，換言之未來市場資金會進一步縮減，消息嚇窒投資者，美股由升轉跌，港股無可避免受牽連，幸尾市突抽升，全日升165點至23072點。投資市場憂慮息口加快上升，股市受壓及波動，可考慮防守性較強，息率較好的防守股，其中包括粵海投資（270）及港鐵（066）。

聯儲局暗示或會早過市場預期開始加息，甚至可能需要縮表以遏制通脹。儲局官員預期，今年將會合共加息3次，每次加幅為0.25厘，而明年進一步加息3次，2024再上調利率兩次，有儲局官員傾向加息不久後開始收縮資產負債表，消息令到美債孳息率持續上升，10年期債息升穿1.7厘，打擊美股表現，杜指尾市由升轉跌392點，納斯達克指數收跌逾3.3%，創近1年以來最大單日跌幅。在波動市中，可以買防守力較佳股票，粵海投資息率頗吸引達到6厘以上，而預測市盈率約為12.7倍，估值合理。

粵海投資主要從事投資控股、水資源、物業投資及發展業務，當中最主要是跟香港人息息相關的東江水供水服務，這亦為集團最主要收入來源。2020年內對香港、深圳及東莞的總供水量增幅為6.5%，產生收入62.29億港元，單計對香港供水收入增加0.3%至48.21億港元。粵海投資近年亦大力拓展其他水資源項目，2020年度的收入合共為67.8億港元，較2019年增加一倍，增長主要來自新收購或投產的水資源項目的額外貢獻。由於水資源屬日常生活必須，因此收入較穩及具可預測性，令粵海投資股價更具防守性。當然，粵海投資亦有投資內地房地產，持有大型商場如廣東粵海天河城、天津天河城及番禺粵海廣場等，都會受內地樓市及零售市道影響，但這些購物商場都跟民生所需有關，算是較平穩的地產收租業務。可是，集團合共營運及管理37間酒店，這方面無可避免受到疫情打擊較重，但酒店收入佔集團總收入比率較輕。
粵投現金流健康

粵海投資近年盈利在45至56億港元之間，2020年度因疫情打擊而按年下跌10.5%，但集團現金流健康，2020年度升至92億港元，而且總債項對股東權益僅為26%，即現金多負債低，有能力進一步擴展有穩定收入及殷切需求的水資源項目及電力項目，擴大公共事業的收入來源。由於粵海投資的東江供水項目被指「食水深」，僅對香港供水一年收入已近50億港元，因此粵海投資經盈利潤率高達35%，邊際利潤率亦近20%，在這類近似公用股身上屬較吸引水平。

瑞銀認為，粵海投資2020財年業績表現疲弱，但欣賞集團的供水業務提供穩定的現金流及增長，而來自房地產業務的壓力已大致在股價上反映，股息率達6%，具有吸引力，把其目標價由17.1港元降至12.5港元，但維持「買入」評級。美銀指集團盈利復甦穩定，非東江水務的EBIT上升65%，維持「買入」評級，目標價17.7港元。粵海投資昨收報9.89港元，升0.4%。港鐵因疫情關係，在2020年度首次出現全年虧損，在提供車費折扣及總乘客量下跌31.5%之下，客運業務虧損擴大至54億港元，再加上投資物業重估虧損達91.9億元，因而出現全年度勁蝕48億港元。幸好，上年度中期已錄得純利26.73億元，經營情況已大為改善。
港鐵地產業務看俏

港鐵除了客運業務外，盈利來源主要來自物業發展，在港府積極找地建住宅的大方向下，港鐵未來仍可有多項招標的項目。港鐵已向城規會遞交大嶼山小蠔灣車廠發展方案，第一期至第三期計劃興建1.5萬個單位，包括10720伙私營住宅單位，及4280伙公營住宅單位。另外，港府提出的「北部都會區」發展計畫，構思會有多條鐵路貫穿，這些項目估計會沿用物業加鐵路的發展模式，亦為港鐵未來提供更多物業發展機會。

港鐵負債不高，總債項對股東權益僅是28%，而撇除2020年特殊情況，邊際利潤率一直維持在22%至30%之間，屬理想水平，而且預期息率約在3厘，屬可接受水平。

高盛指計及最新息口預期，對港鐵2021至23年度盈利預測僅會下調1%，影響有限，維持「買入」評級，目標價55.6港元。里昂早前發表報告看好港鐵地產項目強勁，足以支持盈利及現金流，把2022至23年度盈利預測分別上調21%及3%，維持「跑贏大市」評及，目標價稍升至50港元。港鐵昨收報42.35港元。

粵投升破20天線
公司動向：附屬廣東粵海置地成功競得廣州市白雲三幅土地的使用權。
最近業績：截至今年9月底止首三季，純利47.29億元，按年升21.7%。
股價走勢：現時股價約9.8港元，跌幅超過三成，現價預測市盈率跌至不足13倍，已見吸引力。近日升破20天線的9.82元，下一站可挑戰50天線及保力加通道頂部的10港元水位。

港鐵上試43.78元
公司動向：旗下北京京港地鐵營運的北京地鐵14號線上月底開通剩餘段並全線通車，而17號線一期（南段）亦投入服務。
最近業績：截至上年6月底止中期錄得純利26.73億港元。
股價走勢：近日屢試保歷加通道頂部的42.65港元，14天RSI在57水平，未超買，後市仍有力上試250天線的43.78港元。

贛鋒鋰業可博反彈

聯儲局暗示或提前至3月加息並大幅縮表，周三晚美股杜指倒跌392點或1.07%，納指大跌3.3%，創11個月以來最大單日跌幅。恒指昨日低開後曾跌197點，一度低見22709點後回升，並以接近全日高位收市，收報23072點，升165點；國指收報8068點，升53點；恒生科技指數收報5396點，升73點，大市成交亦有1345億元，滬深港通南下交易分別共淨流入35億元人民幣，似乎有春江鴨趁機吸納低殘的港股。

科技股方面，阿里巴巴（9988）彈力最強，收報121元，升5.7%，見十日高位，傑富瑞發表中國互聯網行業報告，重申對內地科網股前景和2022年首選股的樂觀看法。在內地電商領域中首選阿里巴巴、京東（9618）及美團（3690），美團收報202.2元，升3.6%。

南向資金昨日淨買入12.7億港元騰訊，亦少量買入美團及藥明生物。騰訊（700）收報437元，升1.5%。騰訊公布派發股票、減持京東（9618）及Sea（SE.US）股票引發市場熱議，滙豐認為，這兩項舉措都凸顯騰訊為股東釋放價值的承諾，特別是當戰略投資佔市值比例達到40%時。滙豐維持「買入」評級，目標價續看590港元；京東則收報256元，升4.1%。

小米（1810）遭印度追繳稅款，但股價仍升1.1%，收報18.12元。其他科技股方面，微博（9898）升5%，商湯（020）及明源雲（909）各升14%。但金蝶（268）跌5%，嗶哩嗶哩（9626）跌4%，比亞迪電子（285）挫8.7%。

內房股仍弱勢，融創（1918）跌6%，世茂（813）跌5.2%，中海外（688）及恒大（3333）各升3%。
  本地零售股受壓，周生生（116）及六福（590）各跌3%，周大福（1929）跌7.6%。

潤電（836）考慮分拆可再生能源業務在港上市籌最多20億美元，潤電股價收報21.6元，跌7.7%。中國電力（2380）跌4%。汽車4S股美東汽車（1268）配股兼發可換股債券淨籌近35億元。股價收報33.25元，急跌15.5%。

製造電動車內的顯示屏幕商信利（732）成為基金股，收報3.53元，回升12%。核電設備股方面，東方電氣（1072）維持強勢，收報12.8元，升4.9%。贛鋒鋰業（1772）初現雙底，昨日收報118.5元，升2%，可博反彈。
財金解碼 本報記者