財金解碼｜聯塑中建材增長穩 估值偏低派息吸引 水泥建材股中長線看好

基建股近期受捧，因估值達到近年低位，而且派息穩定亦吸引，可以達到5至6厘，買來收息都是不錯選擇。其實，基建股之外，水泥建材股都是估值偏低的板塊，若論市盈率及派息率，個別較基建股更為吸引，在波動市之中，亦是優選，中國聯塑（2128）及中國建材（3323）業績增長穩定，息率頗高，可以伺機吸納看中長線。

本欄昨日引述內地傳媒報道，今年起內地多地重大項目投資加快落實，1月4日至6日已公佈的重大項目總投資額已超過3萬億人民幣（下同），各地紛紛積極推進項目開工建設，確保第一季投資實現「開門紅」。大力投資基建始終是國家政策大方向，基建股受惠向好，建材水泥股亦可以搭順風車上路。
聯塑進軍太陽能業務

中國聯塑是內地主要建材生產商，從事生產塑料管道、建材、環保材料，並提供供應鏈服務平台等。不過，集團正部署把業務多元化，包括進軍太陽能設備及工業產業園區。今年初，集團進軍太陽能業務，成立了廣東聯塑班皓太陽能新能源科技，提供範圍廣泛的太陽能系統和產品以及諮詢、設計、研發、工程、安裝、維修和運營一體化的服務。另外，去年中集團向控股股東以象徵式100元的作價，及承擔2300萬元債務的方式，收購持有佛山市順德區一幅土地使用及開發權20年的公司。地皮位於順德東南端，佔地總面積為376英畝，東接廣州南沙新區，西接順德新城，將興建及發展配備全面配套設施的樓宇及廠房，旨在發展為現代製造產業園，項目投資額為6.5億元。雖然近月內地樓市疲弱，但主要是住宅市場，推動工業發展的產業園區，仍然獲得國家政策支持。

中國聯塑盈利表現一向穩定，對上3年度的盈利分別為24.9億元，30.2億元及37.5億元，上年度盈利增長加快至24%，營業額亦增至280億元。集團近年派息穩步提高，2018年全年派息0.3港元，2019年加至0.4港元，而2020年則再加至0.5港元。倘派息增長方向不變，2021年度上半年已派0.12港元息，則下半年有望派息0.4港元以上，單計末期息率已有近2.6厘，若計及全年息率可望達到3.37厘以上，是不俗的息率水平。

中國聯塑財務比率不錯，股東權益回報率達到18.9%，而邊際利潤率約為13.6%﹐遠較一些基建股僅3至4%的邊際利潤率吸引。集團負債稍稍偏高，總債項對股東權益比率達到80%，但這水平近5年來都是如此，反映債項沒有特別提高，而只是一個長期現象，並不反映債務會有問題。集團在2020年終的現金水平約在64億元，是尚可接受水平。

無可否認，中國聯塑因有從事家居建材生意，必然會受內地樓市疲弱影響，花旗去年11月發表報告，下調中國聯塑2021年至2023年盈利預測3%至4%，以反映房地產需求低迷，並把其目標價由24.5港元下調至21港元，但評級仍維持「買入」。花旗當時認為，中國聯塑股價已由5月底高位下調超過45%，似乎是過度調整，雖然集團股價近兩周已從11港元附近反彈至約15港元，但仍較去年5月高位調整了30%，從近期強勢反映後市仍有望續上。中國聯塑昨收報15.6港元，升3.17%。

中國建材母公司是北京的央企。由於直屬央企，故其背景雄厚財力亦穩健，集團股價上年經歷兩次升跌浪，去年3月間升破13.5港元高位，但之後反覆下跌至8月初的8.2港元，及後再展升浪，用了一個半月時間重上13港元之上，但踏入9月中又再跌足2個月，回落至8.5港元以下，至12月走勢才轉穩，近一周升勢強勁。中國建材盈利平穩，2020年度賺125.5億元，升近一成半，但營業額幾乎無增長，反映在控制成本有下工夫，才令盈利提升。
中建材背靠央企財政健康

不過，中國建材的財務數據不及中國聯塑吸引，邊際利潤率有國企「特點」就是偏低，僅得5%，有提升空間，而股東權益回報率為14%，但資產回報率僅約3%，反映資產運動效率偏低。雖然總債項對股東權益達到200%，但因為屬央企之下，沒有債務爆煲危險，故不用擔憂。

聯塑仍有反彈空間

公司動向：集團成立了廣東聯塑班皓太陽能新能源科技，提供範圍廣泛的一體化專業服務。

最近業績：截至去年6月底止中期業績，純利18.14億元，按年升30.7%，派中期息12港仙。

股價走勢：近日股價見強勢，連續9支陽燭，衝破保力加通道頂部的14.4港元水位，若以反彈黃金比率1.618倍推算，反彈阻力位在18.38港元，仍有長足反彈空間。
中國建材輕微超買

公司動向：集團兩家附屬公司與母公司旗下的中材節能投資共出資2億元於安徽省成立池州中建材杭加，從事製造石膏、水泥製品等。

最近業績：截至上年9月底止首三季純利按年增長16.7%至135.7億元。

股價走勢：近日呈強勢，衝破保力加通道頂部的10.48港元，亦衝破250天線的10.2港元水平。14天RSI只處於72，未算嚴重超買，後市仍樂觀。
恒安價殘可博反彈

美股納指周一晚曾跌逾400點後倒升6點收市，港股昨日早段曾跌145點一度低見23600點，其後倒升117點見23863點，最後收報23739點，跌7點，恒生科技指數收報5619點，跌5點，國指升3點，收報8369點，大市成交稍減至1296億元。

活躍指數股建行（939）收報5.86元，升1.9%；友邦（1299）收報78.6元，跌1.8%；中國平安（2318）收報60.9元，跌1.6%；藥明生物（2269）收報87.65元，反彈6%；信達生物（1801）收報44.5元，回升3.9%；華潤啤酒（291）收報56.15元，跌3.7%；吉利（175）收報18.9元，再跌3.6%；長實集團（1113）收報51.15元，回升3.3%；港交所（388）收報452.6元，跌1.2%；滙控（005）收報51.95元，再升0.5%，已突破去年五月底高位50.3元，中線上望60元。

科技股方面，阿里巴巴（9988）收報125.6元，跌1.6%；騰訊（700）收報460元，升1.5%。
  內房股被消息牽着走，恒大（3333）跌0.5%報1.72元，同系恒大物業（6666）跌0.7%。世茂（813接連遭標普及穆迪下調信貸評級，傳萬科（2202）施援手，股價低開後倒升0.5%，收報5.63元。龍湖（960）附屬發行不逾28億人民幣公司債，股價升0.9%報41.25元。

印尼指今天（周三）審查煤炭出口禁令，電力及鋼鐵股受刺激回升，潤電（836）升5%，華電國際（1071）升3%。資源及金屬類股造好，馬鋼（323）及重鋼（1053）各升2%；五礦資源（1208）升5%；江銅（358）升3%，鋁業股中鋁（2600）升5%、中國宏橋（1378）升3%。昨天推介的機械股三一國際（631）收報7.77元，升2.2%。

中國旺旺（151）強勢，升1.3%，收報8.35元近七年高位。花旗報告指，旺旺在乳品和飲料領域持續強勁的銷售增長，由疫情後乳品行業的發展和創新後的「旺仔牛奶」品牌振興所推動。與其多年前的弱點，嚴重依賴傳統渠道和單一品牌相比，旺旺通過更多樣化渠道和多品牌產品轉型，以在2022年至2024財年恢復收入增長。今年1月起，旺旺將90%的乳製品和飲料產品、80%的米餅和50%的零食出廠價格提高了中單位數，並指實施加價後對銷量影響輕微。
  該行料加價令毛利率壓力短期內緩解，予「買入」評級，目標價9.21元。

日用品股恒安（1044）往績市盈率9倍多，息率7厘，股價處八年低位，超平宜，可博反彈。
財金解碼 本報記者