財金解碼本報記者 - 現價估值仍便宜 留意中海油昆侖 石油燃氣股回吐可吸｜財金解碼

俄國揮軍烏克蘭，激起歐美等國家制裁，一向是俄國主要出口產品的石油及天然氣，亦逐步受到制裁影響，令石油及天然氣價格持續飛漲，倫敦布蘭特期油再大升近4%報每桶127.98美元；紐約期油亦漲3.6%報每桶123.7美元。歐洲基準天然氣價格亦持續狂升，今年已升近3倍至歷史新高。石油及天然氣價急漲，對中海油（883）及昆侖能源（135）十分有利，而兩者現價估值仍十分便宜，息率亦高。昨日國際油價由近期高位稍回落，中海油及昆侖都略有回吐，反而造就吸納機會。

美國為打擊俄國經濟逼普京撤軍，宣布全面禁止進口俄羅斯石油、液化天然氣和煤炭。英國政府亦宣布會在今年內，逐步切斷從俄羅斯入口石油及油產品。至於一向十分依賴俄國石油及天然氣的歐盟就表示，將在今年內減少進口三分二的俄國天然氣，2030年之前全面停止對俄羅斯石油和天然氣的需求。各國逐步禁輸入俄國石油天然氣，必須另找供應來源，勢令石油及天然氣價格持續高企。
中海油營運好轉

中海油（883）業務主要是開採石油，油價高企當然對其極為有利。中海油近年營運好轉，早前表明會增加派息，及派發特別股息，及計畫進行股票回購。管理層表示，目前估值被低估，增加派息及回購是要重振股價。撇開今次大派高息，中海油估值及息率其實一向不差，預測市盈率低至5.1倍，息率達8.4厘，是估值低而派息高一族。國際油價回升推動中海油業績改善，2021年度中期盈利大升2.2倍至333億元人民幣（下同），每股基本盈利為0.75元，派每股中期息0.3港元，按年升50%，而期內油氣銷售收入為1006億元，按年升51.7%。

集團早前公布未來營運目標，2022年公司的淨產量目標為6至6.1億桶油當量，2023年和2024年，淨產量預計將分別達6.4至6.5億桶油當量，和6.8至6.9億桶油當量，反映集團預計未來3年產量會保持相當平穩的增長。中海油2020年邊際利潤率由以往的23%以上降至16%，正是受油價下跌影響，在目前油價大升勢頭下，2021年度利潤率料會大幅改善。集團總債項對股東權益一直維持在35%以下健康水平。中海油正推展回歸A股上市工作，這亦是推動股價的催化劑。

大摩發表研究報告，中海油對2022至2024年的派息承諾，反映管理層對油價和公司的盈利有信心。大摩把今年第二季布蘭特期油預測上調至每桶110美元，將中海油目標價由13.8元上調至14元，評級「增持」。

摩根大通看到集團有潛力超過其早前訂立的2025年長期生產目標，而且公布一系列股東友善政策，包括派息比率超過40%，每股派息至少0.7元、派特別股息及回購股票，維持中海油「增持」評級，目標價11港元。中海油昨收報10.12港元，跌0.59%。

昆侖能源主要勘探及生產原油及天然氣，以及於中國銷售天然氣、液化天然氣（LNG）加工及LNG儲運及輸送天然氣。由於業務遍及石油及LNG，故兩種商品價格飛升，昆侖都會受惠。內地LNG價格在去年9至11月間出現明顯回落，令昆侖一度受壓，不過12月已回穩上升，及至俄烏局勢緊張，價格更進一步上揚，而戰事爆發後價格更坐上火箭飛升。
昆侖價格飛升

昆侖業務都是有穩定需求的業務，故在疫情下受影響有限，近年盈利亦能保持增長勢頭，近3年度盈利分別為46.3億、55.5億及60.6億元，2020年度增幅雖然稍回落但亦有約9%進帳。集團股東權益回報率近年徘徊在11%附近，而邊際利潤率亦能保持在5至6%之間，經營穩定。2020年度總債項對股東權益回報率由過往的80至90%改善至53%，反映債務健康。集團大股東為中石油香港，金漆招牌更固若金湯。

摩根大通本月初發表研究報告，選股上列昆侖能源為首選，予以「增持」評級，估計上游利潤率穩健，天然氣直銷業務增長亦強勁，目標價為10港元。昆侖能源同時涉足上游及中下游業務，比起純城市燃氣分銷商更可取。昆侖昨收報7.2港元，跌2.57%。

昆侖持續下沉
公司動向：去年出售位於阿塞拜疆的Kursangi and Karabagli油田Salyan Oil合共一半權益。
最近業績：截至去年6月止中期純利204.61億元，增長766%，每股盈利236.3分。
股價走勢：雖然俄烏戰爭令國際石油及天然氣價急升，但無助昆侖股價，更持續下沉處於保力加通道中軸以下，14天RSI為39，有點超賣，要先看能否突破中軸7.7港元水平。

中海油升勢未改
公司動向：集團在圭亞那Stabroek區塊的Liza二期提前安全投產。該項目預計於年內達到高峰產量每天22萬桶。
最近業績：截至上年9月底止第三季，營業收入合計1636.6億元，按年增56.3%。單計第三季營業收入為596.83億元，按年升64.3%。
股價走勢：股價自去年12月中起展開升浪，已升穿一年高位，雖回吐兩天但仍處於保力加通道中軸以上，中期升勢未改。

東方電氣夠低殘
  拜登話美國不再入口俄羅斯石油及天然氣，英國話年底前跟隨，那為何不馬上跟？典型英國佬本色，留返條後路，其實對俄羅斯實質經濟影響甚微，反而會影響英國經濟，但金融市場又借勢推低美股及港股，恒指昨早企於20958點，下午竟質至20103點！當人人以為個市會跌破二萬點，就馬上反彈，有報道指澤連斯基願意以烏克蘭不加入北約為談判條件，戰事可能快結束！恒指彈，全日收報20627點，只微跌138點或0.7%，恒生科技指數收報4393點，倒升11點，國指跌48點，收報7189點，大市成交增至1852億元，似乎有人已開始低吸。

活躍重磅股中，港交所（388）收報329元，友邦（1299）收報71.55元，各跌2.1%。中國平安（2318）收報53.35元，跌1.1%；中資科技股開始企穩，阿里巴巴（9988）收報96.25元，跌0.7%；騰訊（700）收報384.8元，升0.4%。體育用品、內房及藥品股仍弱，李寧（2331）收報61.5元，跌9.4%；安踏體育（2020）收報96.85元，跌7.4%。內房股碧桂園（2007）收報5.66元，跌7.1%；中國海外（688）收報23.4元，跌4.1%；指數藥品股信達生物（1801）收報27.2元，藥明生物（2269）收報52元，各跌7%。

石油、金屬股獲利回吐，中石化（386）收報3.49元，跌4.9%；中石油（857）收報4.17元，跌3.5%；但煤炭股仍強，兗礦能源（1171）升1.9%，收報21.4元。電力股走強，中國電力（2380）升3.2%，收報4.39元。黃金股走強，招金礦業（1818）升5%，收報8.21元。

大摩下調玖龍紙業（2689）目標價至8.4港元，評級與大市同步，指內地紙張市場狀況依然艱難，需求疲軟、成本上升，認為2022年紙業產能擴張仍是紙價的一個下行因素，隨着海外市場新產能的啟動，預計整體紙張進口將保持高位，2022年可能會出現小幅回升，對內地市場紙價構成壓力。富瑞指中興公布去年度業績，其中去年第四季收入較該行及市場預期分別低7%及4%，表現令人失望，季度綜合毛利率僅達31%，低於富瑞及市場預期的38%及36%。

龍源電力（916）升4%，電力現貨交易鋪開，有助消納新能源並疏導火電成本壓力。東方電氣（1072）昨日升2.9%至8.82元，12倍PE，已跌至去年初低位，甚低殘，反彈至10元不難。
財金解碼 本報記者