財金解碼本報記者 - 國策谷基建 資源材料股看好｜財金解碼

俄烏局勢升溫，刺激油價上周一度上揚；戰事持續憂慮亦導致黃金避險買盤增加，紐約期金曾升穿每盎司2000美元大關。地原因素持續不明朗，油價及金價後市料仍將有支持，尤其歐美擬限制俄羅斯石油出口，油價相信仍將高企，油股並具高息利好，於現市況中防守力強。至於金價雖受制美匯偏強，但因高通脹預期及俄烏戰事推動，金礦股仍可吼位炒波幅。其餘資源及原材料股當中，銅的供應仍然偏緊，另水泥需求有望受惠內地谷基建國策，相關股份亦不妨多加留意。記者：蘇子進、尹琛

港股上周續欠上升催化，恒指復失21000關，交投亦持續偏弱。現大市走勢疲弱，但資源股仍具備利好，包括俄烏或陷持久戰、通脹高企及供求失衡等因素，不妨趁近日回調加以收集作中長線部署。俄烏戰局上周再度惡化，加上利比亞表示油田生產受影響停產，加劇市場對原油供應擔憂，刺激油價上周初見4連升，布蘭特期油曾升穿每桶114美元，紐約期油則一度逼近110美元水平。不過，國際貨幣基金組織（IMF）下調全球今年經濟增長預測，導致市場憂慮原油需求放緩，限制油價其後走勢，惟布油及紐油大致仍於高位約每桶100美元以上徘徊。

俄烏戰火於2月底爆發，隨著戰事懸而未決，推升市場對全球石油供應憂慮，布油於上月8日曾攀升至每桶139.13美元，為2008年以來新高。近日油價雖自高位回吐，但俄國石油或遭禁運、利比亞供應中斷及伊朗核談判進展未如理期，均料助長油價升勢。

摩通表示，俄羅斯為僅次於美國及沙特阿拉伯的全球第三大產油國，若該國供應持續受干擾，及歐盟立即全面禁止進口俄羅斯石油，可能造成每日超過400萬桶的供應缺口，推動油價急升。油價反覆高企，後市並具上望空間，相信石油相關股份，後市可續受帶動。大摩則表示，由於俄羅斯及伊朗造成的石油供應缺口超出預期，將布蘭特期油第三季及第四季度目標價各上調10美元，料布油第三季見每桶130美元。

信達國際研究部助理經理陳樂怡預期，國際油價在供不應求的背景下料將持續走高，主因油企的勘探開採計劃因疫情受阻，佈局遭打亂令新增產能受限制，另亦有數據反映石油出口國組織及盟友（OPEC+）的成員國也缺乏增產動力。她表示，雖然近日美匯轉強及內地經濟增長放緩隱憂等導致油價回吐，但料中長線走勢仍見支持，並將於高位徘徊一段時間。

事實上，據美國能源資訊署（EIA）公佈，當地本月第二周原油庫存意外減少802萬桶，遜於預期的增加253.3萬桶，前值為增加938.2萬桶，反映市場對石油需求強勁，相信有助油價後市走勢。
「三桶油」具吸引力

選股上，陳樂怡指於現時的波動市中，「三桶油」具備高息及低估值的吸引力，當中中海油（883）主營油氣勘探、開發和生產等上游業務，與油價的關聯性更高，並指集團具穩建的經營能力。

時富財富管理董事總經理姚浩然亦看好油股後市，認為「三桶油」現價落後於油價，相信板塊股價與油價存高折讓下承接力強，三大油企中較看好中海油及中石油（857）。至於中海油於上周四「回A」後，將於本周四公佈今年首季業績時，一併宣佈曾押後派發的末期息及香港上市20周年特別息。姚浩然預計息率大概6厘，並指於現港股弱勢下中海油防守力強。此外，他指因地緣局勢持續不明朗，及歐美國間放棄採用俄羅斯石油的進程較難解決，油價下行空間大不，料中長線續於現水平約100美元附近徘徊，預期「三桶油」估值可續企於單位數。

至於金價方面，受烏克蘭局勢升溫影響，金價上周曾重上每盎司2000美元的一個月高，其後見反覆回落。部署上，由於地緣局勢仍不穩，黃金中長期仍具避險需求，但其走勢仍受美匯走強及聯儲局加息等因素所左右，操作宜多加警惕。

滙證本月初指，金價今年升勢主因受烏克蘭地緣風險和持續高通脹所支持，但地緣緊張的緩解或引發金價回調，加上若通脹放緩，今年下半年黃金的投資需求料減慢，該行將今年的平均金價預測由每盎司1780美元輕微上調至1820美元，明年的預測則由1715美元上調至1750美元。

姚浩然則認為，金價受制加息因素，料不易向上突破，料後市會於1860美元至2070美元間上落，建議投資者走短線，於金價回至1900美元買入金礦股，至升上2000美元則先行獲利，因料短期難再站於2000美元之上。陳樂怡更指出，美國3月消費物價指數按月升幅為0.3%，遜於2月及預期升的0.5%，反映通脹有可能見頂，或不利黃金走勢。
水泥股受惠國策「谷基建」

相反，姚浩然與陳樂怡均看好水泥股走勢，料可得益於國策「谷基建」穩增長。按國統局公佈，今年首季國內生產總值為27.02萬億元人民幣，按年增長4.8%，勝預期，但受疫情影響，多項經濟數據轉弱，期中固投首季按年增長9.3%，增速較首兩月減慢2.9個百分點。

姚浩然預計，水泥股後市可因基建提速而見回勇，而國間出手調控高企的煤炭價格，亦有利水泥企業的成本表現。板塊中，他較看好海螺水泥（914），因具龍頭地位及較穩健的財務架構。

陳樂怡亦因海螺水泥去年第四季毛利表現理想，而定其為業內首選。行業面上，陳指基建施工於首季因疫情受阻，相信會於第二季加快上馬，帶動水泥價格見底回升，同時並看好鋼鐵股可受惠基建加速。

大摩則指，內地年初至今地方政府專項債券發行回升，將由於時間上滯後，令今年下半年的新動工項目增加，認為水泥和鋼鐵業可更早復甦，料海螺和中建材（3323）將受益於與刺激政策相關的需求復甦和向非水泥業務擴張。該行並料鋼鐵和鋁等材料的庫存短線上升，隨後出口將增加，隨着被壓抑的需求和潛在更多刺激措施，今年下半年需求前景可見改善。

至於作為重要工業用金屬的銅，陳樂怡料供應仍因偏緊，因3月全球交易所銅庫存錄得10年來的首次下降，加上電動車市場及綠色基建發展需求，預期銅價將可獲支持，相關股份如江西銅（358）可部署分注吸納。

行業及息率吸引 中資電訊股抗跌強
  中資電訊股如中電信（728）、中移動（941）近期紛紛公佈2022年首季業績，多間大行表示看好，指該行業板塊及息率均具吸引力。市況疲弱情況下，投資者可考慮以其對沖風險。
中移首季成績符預期

中移動上周四公佈今年第一季度業績，營收按年增14.6%至2273億元人民幣，純利錄得256億人民幣，按年增6.5%，每股盈利1.2元人民幣。
  花旗在報告中指，中移動首季收入增長符合預期，分析主要受惠於移動業務穩定及固定寬帶服務強勁，惟淨利潤增長低於預期。
  該行預計，未來幾個季度中移動的利潤率壓力將繼續存在，主因5G的大規模營運和對IDC（互聯網數據中心）等業務的投資。花旗下調對其2022年至2024年的純利預測分別至8.6%、10.4%和12.3%；維持對其「買入」評級，目標價下調至70元。

摩根士丹利在中電信公佈今年首季業績後亦發表報告，指其表現符合預期，並重申對中電信的「增持」評級，給予H股目標價4元。大摩還表示，行業前景吸引，並繼續將中電信列為行業首選。
  除基本面改善外，分析亦指，中資電訊股的股息率具吸引力，如中電信及中移動息率均在7至8厘左右，料可為其股價提供保護。
財金解碼 本報記者