財金解碼本報記者 - 國企股內地倡價值重估迎配置時機｜財金解碼

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財金解碼本報記者

2022-11-28 00:00

產經專欄

內容

受中證監主席易會滿「建立中國特色估值體系」的言論所推動，國企股於上周應聲炒高，多隻個股曾單日狂飆一成以上。就港股市場而言，較長時間以來，國企股一向估值偏低，且即使遇利好落鑊炒作亦較短癮。不過，國家目前傾向推動國有企業發掘更多價值，畢竟大多數國企與重點國計民生領域息息相關，於資本市場上亦舉足輕重，若能如官方所言「促進市場資源配置功能更好發揮」，相信可有助國企價值重估並利好A股。在國家明確取態及大市欠方向下，國企概念股相信短線仍具資金關注，惟在實質政策出台前，追捧宜控制注碼。記者蘇子進
2022金融街論壇年會於上周一至周三（21日至23日）於北京舉行，中證監主席易會滿於論壇中作主題演講時提出，要深刻認識市場體制機制，深入研究成熟市場估值理論適用場景，把握好不同類型上市公司估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮；並指估值高低直接體現市場對上市公司的認可程度。國有企業要主動加強投資者關係管理，讓市場更好地認識企業內在價值。
中金：內銀國企估值低

相關言論獲內地媒體及券商紛紛響應，刺激「中字」國企股於上周前半周獲資金追捧，於大市反覆調整中逆市突圍，除中資電訊股包括聯通（762）及中電信（728）一度熱炒外，基建股亦見落鑊，基建三寶急揚，其中中交建（1800）更曾升近一成，同業中冶（1618）及中鋁國際（2068）更一度爆升，另資源股包括三桶油及金融股如內銀內險等並見資金泊入。

事實上，就內地資本市場發展，投資者不妨留意除易會滿倡導提升國企估值外，北京市金融監管局局長李文紅在金融街論壇年會上亦表示，北交所成立一年以來，運行態勢良好，創新型中小企業集聚效應逐步顯現；未來將按照監管部門部署，進一步支持北交所擴大交易規模、豐富交易品種，提升市場流動性和活躍度。若將兩者言論並排而看，或部分程度反映出，在面對疫情所構成的經濟下行壓力，及與西方國家關係轉趨緊張的潛在風險下，國家正積極提高資本市場服務實體經濟及國家戰略的角色，預期國企股後市可具國策出台憧憬，並受益於低估值及高股息的特性，獲得資金支持。
中金報告指，從結構上來看，A股估值並不均衡。近10年內銀及國有上市公司的估值趨勢回落，當前已處於歷史區間偏低水平，兩者的估值也普遍低於海外可比公司。實際上，從經營層面來看，國有上市公司在2016年以來的盈利增速和盈利能力相比非國企均有較為明顯的改善，債務壓力問題經歷多年國企改革也已基本化解，上市內銀盈利增長較為穩健且淨資產收益率（ROE）高於非金融整體。該行認為，內銀及國有上市企業估值中樞有提升空間；積極培養專業化程度較高、注重價值和長期投資的各類金融機構，有助於建設中國特色的估值體系。

晉裕環球資產管理投資組合經理黃子燊指出，「中字」國企股近期受惠中證監官員言論走高，可視作值得關注的投資主題，但不建議重注，因認為炒作未必具續持性。他指出，國企股估值上確具較大折讓，相信相關官方言論有助促進相關股份重估，及估值改善至不低於平均的水平，此外「國進民退」等政策主調，亦有助資金憧憬。不過，黃續指國企股具折讓實其來自，如行政上不及私營企業及會具政治任務，故強調即使追入亦不宜重注。
基建股可敲時代電氣

另外，黃子燊對港股後市睇法亦較淡，認為恒指今輪彈浪已「七七八八」，對第四季餘下時間後市較保守，指數於年底或處於17000之下，並指反彈主要受「預期」帶動，如資金炒國家放寬防疫及救樓市，但前者要至明年3月推行，消費才可受帶動；後者成效則仍需觀察。再加上外圍收緊流動下或具潛在風險，故實不排除恒指或見「第二隻腳」，企於14500至16500之間。

至於本輪受官方言論推動的國企股中，黃子燊指資源股會具較大彈性，個別細分板塊具不同動能，而油價調整後，短線或具反彈空間，亦有利三桶油動力。另外，中資電訊股屬較穩陣之選，但部署上已非炒作本次提升國企估值主題。

若從走勢看，部份於上周初熱炒的中資電訊股及基建股，其後曾一度急回。於基建股中，若要揀較穩定選擇，可考慮時代電氣（3898），該股近日更獲瑞信唱好。另早前升勢稍遜的資源股及金融股則見韌性，三桶油中以中石化（386）及四大行更全周揚升，而農行（1288）、工行（1398）及中行（3988）並攜手重返逾一個月高。
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