財金解碼本報記者 - 內地經濟回暖 餐飲 旅遊 零售股後勁足｜財金解碼

中國全面放開防控措施近兩個月，國家統計局公佈，2月中國製造業採購經理指數（PMI）按月升2.5個百分點，至52.6，創近11年新高，意味着製造業景氣面繼續擴大，同時「三頭馬車」之一的零售消費亦觸底回彈，惟3年疫情帶來的衝擊仍未完全消退，居民消費「報復式」反彈仍面臨約束。政策面上，接下來就內需相關板塊包括零售、飲食、旅遊等將有進一步國策支持。　記者 張又仁

商務部於國務院新聞辦公室2月初舉行的新聞發佈會上表示，將今年確立為「2023消費提振年」，而本周末全國兩會將在北京召開，市場憧憬將有國策出台，進一步利好消費及經濟，同時中國日前公佈的國內生產總值、製造業PMI等經濟數據向好，帶動A股3月迎來「開門紅」，本周走勢節節攀升，其中上證指數更成功突破3300點。而恒指2月累跌逾2000點後，亦在相關利好因素刺激下，於3月開局迎來強勢反彈，重上20000點關口。

商務部市場運行和消費促進司司長徐興鋒於會上提及，2023年新春市場延續良好的消費勢頭，據監測，全國重點零售和餐飲企業銷售額，較去年農曆同期增長6.8%，年內將從「強化政策引領」、「謀劃重點活動」、「優化平台載體」等3方面作為主要着力點，以「2023消費提振年」為主線，開展全國性消費促進活動，透過省市聯動、各地區互動、各相關協會積極配合，興商聚市，形式一波接一波的消費熱潮。他續說，會根據今年新形勢，聚焦汽車、家居等重點領域，推動出台一批新政策。
內需股較少受美加息影響

兩會概念股方面，凱基亞洲投資策略部主管溫傑認為，可以考慮受惠內需增加的行業，例如九毛九（9922）、呷哺呷哺（520）等餐飲股，因為這些公司的業績，可望大幅改善。另一類值得考慮買入的股份，就是同樣受惠內地經濟復甦的旅遊相關股，例如中免（1880）等。他續稱，相對於科技股來說，餐飲及旅遊相關股，較少受美國加息的風險影響。

在內地消費回暖的大趨勢下，中概電商股的表現亦獲關注，國統局數據顯示，2022年全國網上零售額為13.79萬億元人民幣，按年增長4%。展望2023年，商務部電子商務和信息化司於其報告中指出，年內網絡零售市場規模將進一步擴大，業態模式迭代創新，如農村電商、跨境電商、即時零售等新業態將繼續多元發展，即時零售滲透的行業和品類將持續擴大，覆蓋更多應用場景。

不過，博威環球資產管理金融首席分析師聶振邦坦言，由於電商零售已是發展成熟的產業，新年過後市場上暫未出現新的利好因素，現時各電商競爭激烈，即使國策有機會扶持，亦只起到短暫刺激作用，相較於只看消息面，市場反而更關注電商股最終公佈的業績表現。短期看，電商股表現中性，未必會樂觀。同時需留意，近期電商股陸續推出促銷方案「谷」銷售，京東（9618）推出「買貴雙倍賠」活動，拼多多則進行「百億補貼」，均用減價形式做促銷。

國際評級機構惠譽於報告中上調2023年中國經濟增長預測，主要基於消費和經濟活動復甦速度快於最初預期的證據。該機構料今年中國經濟將增長5%，遠高於去年12月預測的4.1%。惟紅蟻資本投資經理李澤銘提醒，在「三頭馬車」中，內需及工業生產均未必可由政策主導，相反固定投資與基建及房地產則可以，較容易控制成效，惟投資內房股風險較高。他建議，可留意基建股，包括中聯重科（1157）及中國重汽（3808），因為中國重機量保持平穩，定單有望復甦，按照目前的行業周期，有機會見底回升。

另外，他提及可考慮中國電力（2380）、龍源電力（916）等新能源下游行業，因為兩會後可能會有新能源相關的政策出台，支持光伏等基建，而新能源上游價格跌幅明顯，故新能源下游行業未來的基建成本可能會下降。
恒指料19000至21200上落

至於港股後續走勢，溫傑直言，港股近期波動甚大，但以中線來看，後市仍然樂觀，建議投資者分階段入市。港股中線前景理想，主要是內地經濟在疫後逐漸恢復正常，企業盈利料好轉，加上現水平港股估值普遍並不昂貴。至於美國息口陰霾，他認為加息已到尾聲，相對於去年來說，今年的加息幅度有限。對於後市走勢，除了要觀察美國通脹以及息口之外，還要留意港股陸續公佈的業績，以及內地兩會期間公佈的內容。

李澤銘亦指，中國兩會的情況傾向正面，故3月份大市表現不會太差，而目前已反映美國加息未見頂的預期，以及俄烏戰事，估計恒指於3月將於19000點至21200點水平上落。

精選餐飲零售股
海底撈料虧轉盈

海底撈（6862）2022年料「轉虧為盈」，其預計截至去年12月底止年度，實現淨利潤至少13億元（人民幣，下同），而2021年同期則錄得淨虧損41.61億元。期內實現收入至少346億元，較對上年度有所縮減。從社會面看，中國全面放開疊加各地感染高峰已過，餐飲市場獲率先復甦，摩根士丹利於研究報告中指出，1月份內地餐飲業表現有所好轉，衡量餐飲業表現的翻桌率明顯回升，同時，隨著多項促消費刺激政策出台，有望促進消費進一步恢復。

瑞銀於報告中稱，海底撈去年收入預期達至少346億元，按年跌不超過15.8%，意味着其去年下半年收入按年跌不超過15%。雖然收入減少，但公司仍預期能夠扭虧為盈，錄得淨利潤至少13億元，即去年下半年貢獻淨利潤不少於15.67億元，淨利潤率達到約8.8%。此外，該公司去年在疫情影響下停運部份餐廳，有助推動下屬其他營餐廳的效率提升，加上下半年疫情影響緩解，能為其淨利潤帶來支持。

中免聚焦200元關

中國中免（1880）於2月初公佈2022年業績倒退，股價隨之下滑，導致較少資金流入，同時疊加港股自1月底起走勢偏軟，因此中免股價偏弱，料接下來市場將視乎相關銷售數據，才能對其重燃信心。現時內地通關未夠兩個月，對免稅店銷售的刺激仍然有限，投資者持觀望態度。2月下旬開始，該股便在200元徘徊，因此現階段可觀望200元心理關口，若能守住，則3月有機會看高一線，即220至250元區間；若出現連續兩日失守，則有機會下滑至去年11月尾左右的180元才有支持位。

中免於業績快報中預計，去年收入按年下跌19.5%，至545億元（人民幣，下同）；經調整後淨利潤同比收縮48%，至50.3億元。

花旗認為，中免的收入自去年第三季低位有所恢復，惟第四季收入表現仍低於該行及市場預期，初步估計是由於毛利率較預期低，以及營運支出和資產減值損失高於預期導致。但展望2023年，海南政府將大力推動免稅行業發展，預期隨著被壓抑的旅遊需求回歸海南，中免將持續復甦，相信機場免稅業務反彈及市中心免稅政策將成為下一個催化劑。

周大福料續橫行

周大福（1929）自去年底起大幅上漲後，踏入今年於17.6元附近面臨阻力，股價雖力守10天線（15.5元），惟珠寶首飾股短線看仍缺乏方向，主要由於全面通關後未見本港零售業銷情顯著反彈，而撤銷口罩令後會否帶動更多海外遊客來港及提振本土經濟，短期內亦未見相關數據，投資者持觀望態度；同時近期美國醞釀加息幅度提升，刺激美匯上升，國際金價由此受壓，利淡珠寶首飾股，料周大福股價橫行機會較高。

值得關注的是，3月22日聯儲局公佈議息結果，屆時美匯走勢將進一步明朗化，若加息0.25厘，將利好珠寶首飾股，料會有更好表現；若加息0.5厘，則該類股份反而受壓，由橫行變為下行一段時間，有機會要到下半年表現才轉好。

美銀證券日前將周大福目標價由15.8元調升至17.6元，以反映中國重新開放所帶來的同行的估值倍數擴張，同時在平衡周大福從市場份額增長中獲得的長期增長潛力、近期同店銷售和利潤率風險後，該行重申對其「中性」評級。

李寧獲瑞銀唱好

體育用品股早前曾獲大行全線上調目標價，主要考慮到中國經濟重啟推動行業復甦，惟現時中國通脹壓力猶存，體育用品股面臨生產成本的挑戰，李寧（2331）股價由年內高位的81元，下降至上周五的69.75元。現階段看，接下來一段時間，體育用品公司的銷售情況或與去年第三、四季相若，但因成本上漲，業績表現未必亮麗。以李寧為例，相關因素某程度上已反映在其股價上，料短期內會處於橫行狀況，未必有好大刺激。

展望上，中國體育品牌隨市場回暖已確立復甦態勢，疊加二季度受去年同期低基數效應影響，市場預計今年上半年季度間數據的明顯好轉值得期待，同時相關品牌隨市場回暖亦開始去化庫存，料庫存水平有望於次季恢復常態。

攜程趁回調收集

攜程（9961）近期表現不俗，股價企穩20天線（288.62元）樓上，惟該股自2022年10月以來處於偏強格局，截至目前仍處於高企水平，其股價自去年10月尾170元附近，上揚至現時的接近300元，已經累積不少升幅，即使走勢繼續向好，其潛在升幅亦有限，約有12%至15%，意味着其於350元左右會面臨阻力位；若現時未有太多心水股份，可考慮吸納攜程。

聯合國世界旅遊組織（UNWTO）於《2023年全球旅遊業晴雨表》中提及，作為2019年全球最大出境旅遊市場，中國已取消疫情相關旅行限制，將極大促進亞太地區乃至全球旅遊業復甦。

大和認為，攜程集團有望成為內地重新開放的受惠者，惟鑑於該股股價在過去6個月跑贏同行，認為已大致反映重新開放的利好消息，建議投資者在回調時收集該股。
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