恒聲集——北交所為大勢所趨

        上周四(2日),國家主席習近平在全球服務貿易峰會上宣佈,繼續支持中小企業創新發展,深化新三板改革,設立北京證券交易所。時隔三十餘年,中國證券交易所形成了京滬深三足鼎立之勢。

  中小微企業是中國經濟動力的主要來源,佔企業總數99%的中小微企業解決了80%的城鎮就業問題,創造了70%的技術創新,佔據出口總額的60%,還負擔起稅收中50%。然而,雖然中小微企業作為整體而言舉足輕重,但是拆分為單獨的個體企業,卻面臨着不少困難,除了普遍議價能力較低、抗風險能力較差之外,它們更缺少一個穩定、健全的融資渠道,難以擴大經營規模。

  國家的監管機構常年通過窗口指導、政策傾斜等方式,要求銀行支持小微企業,然而銀行由於擔心壞帳問題,在審批上對中小規模的企業尤為嚴苛。兩年前,國家甚至規定銀行需要有一定比例的貸款發放給中小企業,然而卻有部份銀行與大公司私下協議,將貸款分發給其數個子公司,以避免單獨貸給其他單獨的小微企業,導致間接融資的效果並不理想。

  在直接融資方面,新三板的准入門檻比上交所和深交所低了很多,然而由於只允許專業投資人和機構進行投資、較高的投資門檻(500萬元人民幣)及企業資質良莠不齊,導致新三板淪為投資者及好企業都敬而遠之的「殭屍市場」。2019年,證監會將新三板分為精選層、創新層及基礎層,投資准入門檻分別為100萬、150萬及200萬元人民幣。此時,雖然資質較佳的精選層已經可以實現連續競價,但截至目前投資者規模亦只不過170萬人,每月交易額僅約3萬億元人民幣。

填補金融細分市場缺失

  北交所就是以精選層為基礎進行的新三板升級,其成立不但體現了國家對扶持創新型中小企業的決心,亦是國家體量發展到一定規模的必然趨勢。相對於第一大經濟體美國擁有杜指、納斯達克和標普500三大指數,中國的金融市場細分仍然有頗大的發展空間。過去,由於缺少融資渠道及嚴格的上市規則,不少有發展前景的中小型企業只能吸引外國資本,最終在境外上市,導致國內經營只淪為國外金融市場上的基本數據,而中國的企業、政府和一般投資者從利潤最高的金融環節中獲利十分有限。如今以中小企業為主要服務對象的北交所正是填補了金融細分市場的缺失,促進內地資本市場結構更清晰、更多元。

香港經貿商會會長

李秀恒

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