李秀恒 - 矽谷銀行倒閉啟示｜恒聲集

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李秀恒

2023-03-15 00:00

產經專欄

內容

本月10日，總部設於美國加州的美國第16大商業銀行矽谷銀行（Silicon Valley Bank），驚爆因資不抵債而被勒令關閉；本月12日，作為加密貨幣公司主要融資來源之一的標誌銀行（Signature Bank），亦被美國財政部以存在系統性風險為由關閉。

消息一出，引起廣泛關注，因不少人都擔心這一波銀行倒閉潮會如2008年「雷曼時刻」重現，從而掀起席捲全球金融海嘯。筆者認為，本次矽谷銀行的倒閉與雷曼兄弟的破產性質並不相同，短期內或會使其儲戶蒙受損失，甚至部份企業結業，但料想並不會引起大範圍的系統性金融風險。要知道，雷曼兄弟當年資產規模達6400億美元，且關聯衍生品合約規模達數萬億美元，真可謂「牽一髮而動全身」。
金融產品面臨重新估值風險

然而，矽谷銀行倒閉背後啟示，卻值得我們多加留意。截至去年底，矽谷銀行擁有約2090億美元資產，旗下存款規模達1754億美元，主要服務對象為位於矽谷的科技初創企業，該行倒閉之時仍擁有大量流動性佳的美債。那麼，是甚麼導致該行被逼關停呢？

矽谷銀行的獲利模式尤其值得反思。在過去美國政府推崇「溫和通脹」刺激經濟的數十年中，一方面低息政策讓短期借貸的成本持續低廉；另一方面，十年期國債等長周期投資的收益因寬鬆的貨幣政策而保持在高位，金融機構只要確保資金周轉不出問題，就幾乎能「屢試不爽」地從中獲得利差。

然而，由於美國近年來幾乎是「毫無節制」地放水，導致了難以控制的通貨膨脹。為應對高通脹，美聯儲又不得不採取鷹派的加息政策加以遏制。換言之，上文提及輕易賺取利差的兩個前提——低息及量化寬鬆環境，都已不復存在。自從2022年7月起，長短期美債收益率倒掛已成為「新常態」，大量資金選擇長期美債作為避險手段，並無法進一步推高科技初創企業的估值，手握大量美債、客戶以科企為主的矽谷銀行面臨高成本、低收益的窘境，出現流動性不足問題，成為美國任性貨幣政策的直接受害者。

對於投資者來講，無論本次美國會否出手救助矽谷銀行，以重振金融市場的信心，或是暫緩加息步伐，避免更多金融機構出現類似情況，都需要以更審慎態度面對投資，市場上的投資標的在資金「退潮」中，正面臨重新估值的風險，勿被「概念」過份引導，需要更深入地了解金融產品背後的產業支撐能力，以保障在環球經濟不景的大環境中，獲得更穩健投資回報。
香港經貿商會會長
李秀恒