金融High Tea——金融空難下的奇蹟股

  世衛宣佈新冠肺炎全球大流行,美股杜指隔晚喪插1464點,港股跌穿三年低位,收挫922點。到了黃昏,美國杜指期貨再瀉逾1100點,去到24000點邊緣,跌幅近5%。

特控疫未夠辣 美期續插

  疫情在全球蔓延,各國相繼阻隔其他國家人士入境,以減少人流散播危險。新冠肺炎潛伏期14日,按道理若全球停擺兩個周期即28日,斷絕病毒傳播鏈,理應可以消滅病毒。中國嚴厲封城停擺,由農曆年至今已開始控制住疫情。問題係不同國家有不同制度,其他國家是否可以做到像中國一樣嚴厲的防控措施呢?

  美股期貨在港股收市後仍未止瀉,反映市場認為特朗普限制歐洲旅客入境措施不夠力,對聯邦政府防控疫情未有信心。如果各國能從內地控疫方式吸取經驗,肺炎在四月能夠控制,已經係上上大吉,但恐怕過程中金融市場已會驚濤駭浪。

  喺美股大跌市中,飛機製造商波音大插18%,跌到189美元,成為推低大市元兇。一年前波音股價高見392美元,現在跌逾一半。當時美國杜指只係26000點左右,其後波音因為新機出事,無法跟隨大市上升,否則跌幅應該更大。波音股價前晚急插,皆因各國相繼限制入境,令全球航空業半停擺,市場傳出波音要動用全部銀行批核的貸款,這個水緊消息相當驚嚇,造成恐慌性拋售。可以想像全球航空公司陷入幾十年來最嚴重的困境,對波音造成的打擊相當巨大,加上之前新型號飛機出事手尾好長,令公司墮入這場金融空難的漩渦核心。

  同波音情況接近的是本地航空公司國泰(293)。國泰過去一年禍不單行,先是捲入社會事件,內地業務備受影響。現時全球限制旅客措施此起彼落,不少賺錢航線紛紛停飛,四月復活節假期旺季肯定泡湯,原定東京奧運賺錢機會一樣變得難測,過去兩日還傳出空中服務員染疫消息。在連串打擊下,國泰昨日股價收報9.77元,雖然跌4%,但與一年低位9.27元仍有距離,中環茶友因此形容公司係奇蹟股。

  茶友話,國泰公佈去年業績賺近17億元,考慮到上半年已賺逾13億元,下半年旺季只係賺3億元。去年公司做了1069億元生意,即每個月做近90億元生意,現時估計二、三、四月生意跌一半有多,即係少做135億元生意。睇番之前一年國泰做1110億生意,就賺23.4億元;再之前一年做972億元生意,就蝕12.6億元。按這個數字推算,單是三個月的收入跌幅,國泰生意好大機會退倒到低過兩年前,所以今年極大機會再現虧損。

  國泰過去一直有為燃油做對沖,根據公司財務大臣披露,國泰對油價敏感度,是每5美元產生約5500萬元影響。今個月油價大跌,單月產生虧損可達2.7億元。本來國泰航空做期油對沖係減低用油風險,但今個月用油大減始料不及,高價對沖就不是對沖,而變成齋蝕,確實係屋漏偏逢連夜雨。十幾年前沙士,影響的航空業主要係中港生意,今日係全球爆發,國泰經營環境比當時更差,喺咁多壞消息下,國泰股價能夠不跌破一年低位,怎能不說是隻空難奇蹟股?

  國泰能夠有如此神級表現,不是經營上有甚麼特殊技能,主要係公司資產大超值。現時國泰資產淨值有627億元,每股達15.9元,遠遠高於股價,然而它的家當這樣多,過去五年仍有兩年蝕錢,今年相信又會見紅,故此資產回報有限。

  這幾年國泰母公司太古,主要靠地產賺錢支撐股價,現時地產市道不明朗,太古A(019)股價就不斷創出一年低位,太古A昨日收報62.5元,急跌4%,恐怕亦反映名下大片航空和石油資產效益不彰,可見國泰股價神奇背後,也不是沒有代價,這也是很多傳統行業資產股面對的挑戰。

陸羽仁


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