金融High Tea——反彈不等於見底

        上周五港股大幅反彈,恒指高開438點,已是全日低位,下午升勢擴大,並以全日高位收市,大升1095點,收報22805點,升幅達5.1%,創8年以來最大單日升幅,期指還要高水252點收市。

  美股場外期貨於香港黃昏時段大升,杜指期貨升862點,升幅4.2%,港股在美期大升的背景下上升。內地上證指數升得沒有那麼多,只升1.6%。不過,港股升勢今日可能難以持續,因為美股上周五先升後回,午前已創全日高位,其後大幅下插,尾市大幅插水,杜指全日跌913點,收報19172點,跌幅4.6%;標普500指數跌4.3%;納指則跌3.8%。

美股插水 大跌收場

  美股上周五早段上升,與聯儲局推出新舉措有關。聯儲局宣佈通過「貨幣市場共同基金流動性便利工具」(Money Market Mutual Fund Liquidity Facility,MMLF),向貨幣市場互惠基金的金融機構,提供優質資產抵押貸款。最近新冠病毒對全球金融市場造成劇烈衝擊,投資者紛紛拋售資產,貨幣基金一直承受巨大壓力。

  聯儲局表示,MMLF將有助貨幣市場基金面對贖回需求,加強整體市場運作。另外,聯儲局又宣佈提高與其他九國央行的貨幣互換額度。簡而言之,就是要防止股市暴跌帶來的流動性收縮,以免由於美元流動性不足,導致美元匯價大升。

  美國仍然深受新冠肺炎疫情恐慌困擾,美國新增確診個案急增,單日新增6488宗,位列全球第二,僅次於意大利單日新增6557宗。新冠肺炎大爆發的消息,自然令市場腳軟。橋水基金創始人達利歐預計,新冠肺炎疫情將令美國損失四萬億美元。

儲局放水 債息回軟

  當日油價先升後跌,布蘭特期油曾一度升上30美元一桶,其後由升轉跌,收市倒跌4.4%,收報27.2美元;紐約期油更大跌11%,收報22.5美元。再前一個星期五開始,金、股、美債以及油價暴跌,只有美元匯價獨升,在過去視為避險天堂的美債亦急跌,美國10年期國債債息回升至1厘樓上。在聯儲局發功後,局面略為紓緩。債價反彈,債息回軟,上周五10年期國債債息回落0.244厘,至0.885厘,債息急回、債價急升,從側面反映市場恐慌情緒略減。

  有朋友問我,美股暴跌,是否因為沙特和俄羅斯「玩嘢」,令油價急跌造成。我認為油價暴跌固然會拖低股市,但現時環球投資市場的金、股、油、債齊跌,其實主要源自市場對新冠肺炎疫情的恐懼,尤其是對美國抗疫政策沒有信心,因為美國總統特朗普未能夠讓市場覺得,他可以提出有效方法阻斷疫症擴散。再這樣拖下去,怕疫情全面失控,屆時對美國經濟影響,便不是停擺一段時間那麼簡單,可能會出現大蕭條。

疫情未定 恐慌未停

  市場恐慌先在股市出現,下跌初段,資金還會走去買黃金和美債避險。隨著恐懼情緒加劇,人們甚麼都不信,只信現金,連美債等避險產品也被拋售。美國現時有很多買賣都以程式進行,跌穿某個設定的支持位,便會出現大量急速殺倉。黃金近期高見每盎司1700美元以上,在不足一星期便急插至1500美元,美債亦如是,債價下插、債息上升。套現的資金泊入美元,令美元匯價大升。過去很多做了carry trade(即借了美元做其他交易賺利差)的資金,亦因美元匯價上升要大量拆倉,進一步推升美元。

  石油是市場重要一環,新冠肺炎環球擴散,造成原油需求很大壓力,加上沙特及俄羅斯打價格戰「玩嘢」,令油市雪上加霜。不過油價大跌,不是觸發市場恐慌的核心,只是其中一種推動力,核心還是新冠肺炎疫情。現時美國加州已經封城,但特朗普焦點仍然放在推卸責任之上,把新冠肺炎病毒稱為「中國病毒」,試圖轉移抗疫不力的責任。

  然而如果美國再不採取最高強度的措施,例如全國停擺方式去遏止病毒傳播,美國將出現意大利同樣的大型爆發。美國人口是意大利的5.5倍,把意大利如今每日新增確診案例放大5.5倍,即每日會有4.3萬個新增確診個案,恐怖程度可想而知。就算美國有全球最強醫療體系,疫情大爆發,多強的醫療體系也會崩潰。

ADR指數 跌687點

  美國現時問題在於特朗普一直拖延,正在積極抗疫和大爆發的十字路口中,市場出現恐慌正常不過。但我估計,就算特朗普想繼續胡搞,疫情持續爆發,確診及死亡病例暴升,美國精英最後還是會逼特朗普要美國完全停擺遏止疫情。筆者估計,這個轉折點會在大約一星期到來,當然如果美國還不停擺,就真的叫人擔心,因為再拖下去的話,例如再過一個月,到疫情完全失控,就算美國停擺也太遲了。

  現時很多股票雖然已經跌到很便宜,只是從短炒角度來看,股市可能仍未見底,上周五的過千點反彈,不過是受杜指期貨上升862點刺激。杜指最後到正場時不升反跌,收市倒跌近千點,港股在美國預託證券市場的ADR港股比例指數,較香港收市下跌687點,跌幅3.1%。只要美股未見底,港股仍有向下尋底壓力。

2.8萬億 隨時出台

  內地疫情已經穩定下來,中央救市措施蓄勢待發,有消息人士透露,中央計劃推出2.8萬億元人民幣的財政刺激措施重振經濟,主要用作基礎建設投資。內地疫情已經反轉,中央推出救市措施,有助內地經濟回穩,但遇上海外疫情仍然失控,特別是美國狀況未明,中國股市難以獨善其身,救市措施會帶來反彈,轉勢卻還要睇美國。

  作為長線投資者,特別是退休人士,買入股票主要還是為了收息,現時很多股票息率已變得非常吸引,例如中石化(386)上周四收3.2元,現價息率13.2厘,預測會減少派息,估計息率仍可達10.5厘。中石化上周五大升9.4%,至3.5元。如大市還會回落,不能排除中石化再次跌穿3.2元。中石化這種巨企既不會執笠,業務集中在下游的油品分銷,油價下跌對中石化其實並非不利,反而有利。如果美國控制不了疫情,股市肯定會暴跌,屆時中石化都會大插,甚至再跌幾成也不足為奇,但其基本因素仍然不俗,業績短期可能會略差,但之後也會回復正常。

  假設中石化股價如果再跌一半,息率便會由現時的10.5厘上升至21厘,到時將會更加抵買。作為長線投資者,等這些股份再跌深一些,可以分段買入,有9厘、10厘息收,用作自製年金組合,是相當不錯的選擇。

陸羽仁

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