金融High Tea——三條紅線下內房難炒

  美國大選進入直路,共和民主兩黨為爭奪白宮主人展開決戰,同一時間還要應付新冠肺炎疫情。當外部政治環境風起雲湧,北京就騰出手來調整本身經濟結構,除了推動自身需求的內循環,近日開始落實對內房股實施三條紅線的管理,做好風險防控,同時也標示巨型內房企業過去「野蠻式增長」的時代正在過去。

  內房商近日最關注的議題,就是上月20日由住央行副行長郭功勝和住建部副部長倪虹等高官主持的內房高層研討會。會上官員提出以房企剔除收款後的資產負債率;淨負債率和現金短債比三條紅線來規管房企的債務情況,把按這三個指標不同表現的企業,用紅、橙、黃、綠來劃分,最危險級別為紅企。

國企槓桿低較宜適應

  關於內地用三條財務紅線把內房劃級的消息傳了一段時間,這次高官與業界花了很多時間座談,就是旨在落實管理框架。經過一輪推拉,內房商知道今次「吟詩都吟唔甩」,改為在指標,譬如土地儲備估值上討價還價,以及爭取更多時間去減債。從大方向上,嚴控過度槓桿成為未來房地產業規管的主要手段。

  過去內地房企靠不斷大舉借貸快速增長,這種野蠻式發展帶來效益不足,風險過高危害整個金融體系,以及令房地產畸型發展,霸佔社會太多資源等問題。中央顯然是想利用疫後重啟經濟機會,調整和理順結構,避免過度倚賴房地產和資產泡沫過大等問題。過去西方金融構經常批評中國地方債務過重、房地產槓桿偏高及存在泡沫化,監管部門現在似乎想在外資動手引爆前先行拆彈。

  內地房地產市場的發展過程,在香港上世紀六十及八十年代都曾經出現,兩個期間的地產狂潮,不但令大量過度借貸的地產商在調整期破產,還引發銀行危機。其後香港政府開始大力監管房地產貸款,在一九九八年亞洲金融風暴或以後危機,地產公司表現相對穩健。如果從香港經驗來看,加強監管長遠有利行業發展,但短期會令高槓桿的房企出現陣痛,以至要絞盡腦汁減債,包括賣產或分拆有潛質業務撲水等。

  三條紅線規管內房消息流傳一段時間,令這個板塊早前已跑輸大市,近日又插多一棍,估計一段時間內影響都會持續,令借貸高的內房陰跌。在新規管下,行業生態會改變,由過去大膽進取用盡財務槓桿、以量取勝的公司佔有優勢,變成要細分管理、講求效益的公司搶回局面。傳統上,國企內房如中國海外發展(0688)、華潤置地(1109)借貸會較保守,而在管理上更有優勢,這類型公司會較民企適應新的監管環境。雖然係咁,中海外(688)昨日仍然是跌幅最大藍籌股,下挫3%,可見在大氣候影響下,內房股比較難炒。

比亞迪母子同樣刺激

  政府強控房地產信貸,過往在市場係重要消息,但如今大市焦點集中在科企股。前晚美股三大指數表現參差,恒指全日相對呆滯,臨近收市美期造好,恒指收報25184點,微漲7點;國指收報10013點,上揚21點,成交金額跌至1390億元。升勢仍然主要來自科企,大股騰訊(700)收升1.6%,收報539元;小米集團(1810)再急升9%,收報25.6元;美團點評(3690)上揚3.5%。內銀股仍然係積弱板塊,當中有8隻股份創出最少52周新低,農行(1288)降1%,收報2.56元;中行(3988)再跌0.8%,收報2.52元。

  電能車股比亞迪(1211)公佈業績不俗,股價大升14%,收報87.65元;旗下比亞迪電子(285)收報33.55元,升2%。比亞迪母子兩間公司下半年股價亮麗,但都有進銳退速特徵,好似比亞迪電子上月初急升上30元,之後傳客戶華為手機停產股價大插至26元邊緣,之後股價震盪回升,創出1年高位,如果夠膽去炒,這個波幅已經非常刺激。

陸羽仁


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