金融High Tea——炒輪轉概念 國指可追落後

        港股上周五微跌12點,跌幅0.1%,收報26156點。但當日不可以說是無風無浪,美國國務院宣佈禁止機構投資31間內地企業,指它們與中國解放軍有關係。令到相關股份大跌,中移動(941)跌5%,收報50元;中電信(728)大跌7.8%,收報2.49元;中聯通(762)跌6.6%,收報4.98元。幾隻大型電訊股此前走勢不太靚仔,近期市場出現輪轉,轉炒一些傳統股,它們的股價本來有些反彈,如今又遇上美國禁令狙擊,又掉頭再下插。

  其他規模細一些的被點名股跌幅亦相當顯著,中國建築國際(3311)跌6%,收報5.56元。反而軍工股企得硬一些,中航科工(2357)跌2.5%,收報4.23元;航天控股(031)跌2.3%,收報0.425元。

中航科工 跌幅有限

  我喜歡在跌市中看看有甚麼投資機會,例如找一些跌幅少一點、相對強勢的股份,今次留到是中航科工。中航科工去年走勢較弱,一直跌到今年3月低位2.63元。之後股價回勇反覆向上,在8月高見5.75元,之後就出現一個大調整,跌穿3.8元,最近略為回升至4元樓上。中航科工擺明是軍工股,但面對美國禁令卻跌幅較細,上周五低見4.16元,在低位有吸納,彈返上4.23元收市,只跌2.3%。全日成交1.03億元,成交也不少,看來等佢跌定後,未來還可能有得炒吓。現價買入,定一成止蝕,要跌穿3.8元才打靶,有一定值博率。

  這次美國對中國打擊,可以說是特朗普任期內的最後瘋狂。除了增加制裁中國所謂與解放軍有關係企業之外,還計劃到台灣搞經濟對話,總之就是在最後日子繼續攪局。中國對美國這些抵制行動循例強硬回應,暫時未算高調,因為現時情況有些複雜,特朗普已變成跛腳鴨,他現時所做的事情,長期不能作準。明年1月拜登上場後,中美很多方面關係都可能會重新開展。拜登已表示會再加入《巴黎氣候協定》,也會停止退出世衛組織行動,相信他的外交政策,與特朗普會有很大區別,中美或許有數可以講。正因如此,市場對美國制裁31間中國企業反應不大。總結上星期,恒指累升443點,升幅1.7%,中海油(883)表現最好,累升16%,在藍籌之中稱王。

美股破頂 A股便宜

  美股上周五顯著造好,杜指收升399點,升幅1.4%;標普500指數亦升1.4%,創歷史收市新高;納指則升1%。市場繼續炒作所謂輪轉概念,有更多資金買傳統股博經濟復甦。其中郵輪股嘉年華升7%,波音升6%,美國航空升4.3%,大家都在炒作疫情將過,經濟即將回復正常。

  上周一美國輝瑞製藥報喜,說其研究的新冠疫苗效力有90%,引發市場一輪炒作,加上拜登即將上場,市場焦點由已經升了很多的科技股,轉到一直受壓的傳統股。這個輪轉概念炒了兩、三日後,科技股一度反彈,傳統股亦略為回吐,但到上周五,傳統股再度上升。我覺得這個板塊輪動的走勢,不會馬上完結。美股再創新高,但中國股市距離歷史高位尚遠,中國很早已控制疫情,中國經濟其實遠比外圍良好,A股相對便宜。全球股市會出現輪動情況,估計未來會有更多資金轉入中國股市。

  全球最大對沖基金橋水基金創始人達利歐,最近出席內地財新峰會。他用一個很獨特的大國興衰概念,看中國及美國狀況。他說自己1984年初次來到中國,當時中國條件仍顯艱苦。但在這36年間,中國人均收入增加25倍,預期壽命增加10年,平均受教育年數增加近80%,明顯有巨大進步。

橋水基金 睇淡美國

  達利歐話,同一時間美國亦出現龐大變化,包括到了長期債務周期的尾端,利率接近零,印鈔購買金融資產規模龐大。上一次有類似規模是在1933年,當時正值美國大蕭條。目前這種狀況,對美元價值和美國國內分配和政治產生極大影響,因為造成的財富分配鴻溝,是1930年代以來最大。共和黨愈來愈保守,民主黨則愈來愈激進,國內因而存在許多分歧、衝突、債務創造及貨幣化。達利奧都相當睇淡美國,認為存在根本問題。

  達利歐說,從一個大國興衰角度看,過去的500年,曾支配全球的大國有荷蘭、大英帝國和美國。中國直到1844年仍是實力最強國家之一,此後實力急滑,到1949年後重新開始上升。橋水基金製作一個大國實力指數,顯示中國經過數十年快速發展,實力已接近美國。這個實力指數由八個變項構成,包括教育、技術創新、全球市場競爭力、在全球貿易中的佔比、經濟產出規模、軍事實力、金融市場實力及儲備貨幣實力。

  中國只在金融市場和儲備貨幣實力方面,與美國有顯著差距。中國目前已經是全球最大貿易國,人民幣佔全球央行儲備、跨境貿易計價、跨境信貸比例卻遠低於美元。美元佔全球央行儲備50%、跨境貿易計價50%,以及跨境信貸60%。

中國資產 配置偏低

  達利歐認為,在金融市場實力而言,中國和美國雖然仍有很大差距 ,但市場仍在急速開放中。2015年,中國投資市場對外開放的可供投資比例只有1%,現時已有60%資產可供海外投資者投資,中國股市市值已佔全球約15%。達利歐說,隨著中國市場快速增長,並對海外投資者開放,人民幣及人民幣資產基本面極具吸引力,海外投資者資產組合中,中國資產配置嚴重偏低。

  據達利歐講法,可以看到一個宏觀大方向。美國由於瘋狂印鈔、過度借貸,已經走到債務周期末端,作為全球最強的國家,在金融市場實力和貨幣實力方面,仍顯著領先中國,不過中國正在這兩方面急起直追。

  達利歐覺得,中國有很大發展空間,而外國投資者對中國資產配置比例太低。按照這個邏輯,達利歐認為中國股市可以長線投資,外國投資者將會一路增加中國股票投資比重。看橋水基金截至今年第三季配置,在美股持股市值達83.15億美元,在前十大重倉當中,橋水在第三季加倉三隻新興市場ETF,減持兩隻標普500ETF。同時在第二季把阿里巴巴加倉至前十大重倉,在第三季繼續增持,另外還新加入沃爾瑪和寶潔公司。

國指基金 可以低吸

  對於本地投資者,如果看好中國股市,可以買華夏滬深300指數基金(3188),它最近創出一年高位60.22元,上周五跌0.9%,收報58.1元。華夏滬深300指數基金包含較多中型股,投資比較分散,年息0.75厘,派息雖然較低,但理論上增長較高。

  另一隻可以考慮的,是追蹤國指的恒生中國企業基金(2828),今年1月見高位116.4元後回落,最近從3月低位83.7元反彈,上周五跌0.5%,收報106.95元,仍低於一年高位。恒生中國企業基金成份股比較大型,也較願意派息,息率2.7厘。由於包含較多的傳統大股,例如內銀股等,一直表現比較差,所以落後於滬深300指數基金。現在市場口味由高增長股轉回傳統股。假設海外投資者資產配置方向,傾向投資中國及投資傳統股,恒生中國企業基金會有追落後空間,可以候低吸納。

  如果拜登上場後,中美關係相對改善,像橋水這些巨型基金,把更多注碼投入中國,中國股市將有更大上升空間,可以作長線買入。指數基金雖然增長不會很快,但勝在風險相對較低,只會買貴不會買錯,就算買貴了股價下跌,捱它一年半載,總有機會返回家鄉,是一個相對安全的投資選擇。

陸羽仁

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