金融High Tea——軟銀異動 世界多變

        美國總統特朗普敗局已成,但拒絕與當選總統拜登合作,最新一招是叫財政部長努欽,收回聯儲局緊急貸款計劃款項。美國政府為了應付新冠疫情,撥出大量款項予聯儲局用作企業信貸、市政貸款和大眾商業貸款等用途,這計劃將於12月31日到期。外界原本估計這些由政府安排的貸款,續期應該無風無浪,誰知努欽突然宣佈拒絕延長貸款計劃,等於要向聯儲局收回4000億美元備用撥款。

  努欽解釋是聯儲局執行相關計劃後,現時市場信貸已回復正常,因此不需要延長有關計劃。聯儲局對努欽決定表示失望,在一份聲明中稱,當局希望在疫情期間建立一套應急措施,讓其發揮重要作用,為仍然承壓的美國經濟提供支撐。

政府撤資 絕對靠害

  努欽這次收回貸款的行動,幕後總指揮自然是美國總統特朗普,目標是不與拜登合作,撤回對經濟支持。講得難聽一點,就是設局給拜登踩。

  市場評論一致認為美國財政部行動是一種政治行為,高頻經濟首席經濟師Carl Weinberg表示,努欽這種行為猶如把鐵達尼號上的救生艇全數掉進海中一樣,因為現時還有數以百萬計的美國人正在申領失業津貼。地區聯儲銀行數據顯示,經濟正進一步放緩,有很多企業倒閉。努欽行動看不到有任何經濟、公共衛生或者社會理由支持,唯一理由就政治。美國商會亦大力反對努欽行動,認為只是想將拜登雙手綁着。

  美股上周五反應尚算溫和,杜指下跌219點,跌幅0.8%。在美國政府於疫情嚴峻情況下撤回經濟救助資金,這種靠害行為,風險非常高。美國上周五單日新增確診人數達20.1萬人,累計死亡26萬人,醫療體制在巨量確診人數壓力下,已經接近崩潰。

  拜登最近出席一個與醫護人員交流的網上研討會,明尼蘇達州護士協會主席特納表示,醫院內ICU情況極差,很多醫護中招,在呼吸機上掙扎求存。由於醫護物資不足,很多醫院要求醫護人員重複使用N95口罩,有些人員要重複使用口罩八至十次,情況非常惡劣,聽到拜登落淚。誰也估不到連美國這個超級大國,抗疫工作會做到這樣差。

  美股遇到疫情惡化和財政部撤資消息沒有大跌,主因市場對疫苗寄予厚望,輝瑞疫苗已向美國藥監局申請緊急使用許可,市場憧憬疫苗一出,疫情就會受控。問題是疫苗初次投產產量一定不多,只供應急使用。加上輝瑞疫苗需要負70度保存,儲存和運輸對醫療體系是一大挑戰,恐怕未必這麼容易很快做到普及接種。市場現時大炒疫苗概念,將美股炒上新高,風險正逐漸浮現。

日本股神 預告危機

  最近日本巨富軟銀主席孫正義行動惹起市場關注,他早前打算套現400億美元,結果愈賣愈高興,今年出售資產共套現800億美元,包括在過去半年間以阿里巴巴(9988)股票預付式遠期合約(perpaid forward contracts),套現164億美元(約1272億港元)。另外,軟銀推遲原定在明年3月底完成的193億美元股份回購計劃,原因是市場出現不明朗因素。

  有日本股神之稱的孫正義,其後解釋大幅出售資產和延遲回購股票原因,他說環球和美國疫情非常嚴峻,未來幾個月可能出現最壞情況,他要為此作出準備。他認為在未來兩、三個月,任何災難都可能發生,觸發股市大跌,所以先套現大量現金,到股市大跌時,就可以低價買入有價值資產,或用現金回購股票。

  孫正義講法令人側目,他預計因疫情而出現災難性下跌。叫得「災難」,相信美股至少會有兩成跌幅。雖然這只是猜測,但以孫正義這種巨富,作出如此具體估計,都不能當他太流。現時美股一方面受新冠疫苗有好消息刺激,另一方面正面對疫情惡化和特朗普設下陷阱靠害拜登風險。這個風險在來年一月拜登上場前,仍會像一個大傷口般暴露出來,要等到拜登上場、全力抗疫後才會減低。美股近期升幅巨大,港股反彈不少,未來短線或許還有一些升幅,可能會衝上27000點,但要小心如果美股出問題,港股很大可能會回吐。

華晨破產 個仔大升

  炒股有人快樂有人愁,以內地汽車股華晨中國(1114)為例,華晨中國母公司華晨汽車集團正式進入破產重組程序。由於今次只是母公司出事,不涉及旗下上市公司,以及和寶馬、雷諾合資公司,上周五華晨中國股價相當搞鬼,母公司宣佈破產,它的股價卻爆升8%,收報7.48元。炒華晨汽車破產,胡亂走去沽空華晨中國的人,今次肯定被夾到手指都斷埋。見到華晨汽車破產,街外人可能會覺得中國經濟十分糟糕。標準普爾對中國經濟的一篇評論,或許可以解釋其中真相。標普對中國的評論點題是︰ 「今年中國經濟表現出人意表,惟明年恐不如人意」,看起來對中國經濟評價有點負面。

  標普說中國第四季有機會創出今年最大漲幅,推動全年GDP上升至2%左右,考慮到中國第一季經濟很差,全年還有2%增長,可見第四季增長相當強勁。不過這個復甦勢頭不容易延續到2021年,2021年中國經濟增長可能不如預期。

  標普對中國明年經濟預估不樂觀的主要原因,是中國正在悄悄緊縮貨幣政策,早於今年5月,內地貨幣寬鬆已經達到最高點,之後寬鬆環境持續轉緊。這種緊縮趨勢反映中國管理層試圖避免前幾波的經濟周期之中,過度寬鬆導致之後出現的問題。隨著金融環境緊縮,會令到信貸緊張,銀行放款會加強審查,令企業違約情況增加。一個題外話,可能不止華晨汽車,未來可能還有更多中國企業要清盤。

  標普認為中國經濟需求主要源於基建投資、地產和出口這三個引擎,但進入2021年,這些成長趨勢都會減緩。中國10月零售按年增長只有4.3%,雖然遠優於海外,但較疫情前增幅8%,大約只有一半左右。明年不會有醫療設備和辦公室產品等大幅採購提振出口,將會影響明年經濟成長幅度。

  標普對中國明年經濟有保留原因是中央審慎放貸。當然如果經濟增長很差,中央略為寬鬆去刺激經濟也非難事。所以不能把標普這個評價看得太過負面。這從側面可以看到,中國政府對經濟操控能力仍然強勁,不似美國被迫無限放水。

中海試底 分段低吸

  從這個角度看,國企業績短期不會嘭嘭聲大幅增長,個別增幅如果不如預期的話,可能會引發較大沽售。其中一隻受壓股是內房股中國海外(688)。中海外是早前美國總統特朗普制裁的31間中國企業其中之一,最近在中海外下跌聲中,高盛亦調低中海外增長預測,把中海外從「確信買入」名單中剔除,維持「買入」評級,目標價由31.1元下調至27.4元。

  高盛說中海外股價疲弱,累跌21%,相信主因其預售收入增長較同業弱,以及今年首9個月毛利率表現差過預期,高盛將中海外2021至2022年核心盈利預測,分別下調1%及7%,不過高盛對中海外完成今年全年銷售目標3500億元人民幣仍有信心。

  中海外早前公佈首三季業績,首三季經營業務收入按年增12%,至1183億元人民幣;經營溢利按年變幅重回正數,首三季賺388.2億元,按年回升1.9%。中海外表示,公司資產負債比率低,手頭資金充裕,沒有觸碰任何一條中央定出的「紅線」。然而中國海外股價相當弱勢,上周五盤中見三年低位18.16元,收報18.28元,跌3.8%。

  如果覺得疫情惡化,未來市場仍有風險,就不應高追一些已經升得比較高的股份,但像中海外這些已經跌了很多的股票,反而可以留意。雖然高盛調低中海外投資評級,但它的經營其實不是很差。中海外現價市盈率4.3倍、息率5.6厘,派息比率只有24%,換言之所賺的錢,有76%會保留作投資之用。中海外股價大跌,其中一個關鍵因素是被美國列入制裁名單,令美國投資者減持,對股價造成壓力,基本因素問題不是很大。

  中海外股價愈跌愈殘,吸引力也會愈來愈大。在疫情之下,若怕風險又想買入股票作中長線投資,中海外可以考慮。但要做好愈買愈跌心理準備,因為中海外仍在試低位,還未知道支持位在哪裏。所以買中海外策略可以分四注買入,現價買一注、17元、16元和15元各買一注,長線投資。當跌到15元時,市盈率跌到3.5倍,即三年多盈利已經等於股價,作為一種長線投資相當抵賣。

陸羽仁

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