金融High Tea——恒大拆彈的上中下策

  港股昨日回升,近日推低大市源頭之一的內房股反彈,備受資金壓力的大型內房股恒大(3333)傳出引入股東的消息,帶動全系造好,收報5.87元,升逾7%,恒大物業(6666)、 恒大汽車(708)分別升20%及升5%,收報6.7元及13.2元。

  在中央全力監控內房財務,提出三條紅線指標,加上銀行收緊地產相關貸款後,恒大跌入高壓的經營環境,股價最低跌至5元邊。今個星期,市場傳出集團考慮出售恒大物業或恒大汽車的傳聞。恒大財政惹起關注後,有投資銀行家計過數,估計集團資產仍然保持正數,有報道指中央曾對集團財政狀況作出研判,判定是流動性出現問題,即是資金周轉有壓力。從好的一方面說,即是集團仍然保持正資產,關鍵是怎樣扭轉資金不足及融資成本的困局。

賣產脫困難免縮水

  從現時各方條件,解困招數不出幾種,一是引入國企,這樣等如身份轉換,現時內地融資市場對國企是天堂,資金充足兼借錢成本平;對民企是地獄,借錢難兼息口貴。一旦有國企照保,恒大財務成本大減,即刻可以出生天,代價是老闆多年打下的江山奉送,故此外界估計非萬不得已,主席許家印都不想行這條路。

  另一個做法是賣產減債,現時恒大資產淨值是每股13元,遠高於市價;然而,恒大持有的資產,除了上市的恒大物業和恒大汽車,其他都不易變現,特別是三、四線城市的土儲,行這一條路,王國必然是大縮水。

  最後一個結果,就是拆骨。拆骨等如身不由己,王國分崩離析,是下下之策。

  恒大財困,借了錢給它的金主處境成為市場熱話,聽聞除了眾所周知的港商外,公司在內地過去還有更大的金主。現時有名的金主可動員的都已動員,所以除非許老闆有通天之能再發掘到新水源,否則要拆彈都走不出這三招。

  綜合脫困三個可能,出售資產應該是對大股東最有利的做法,所以市場有此傳聞。不過,財困要賣產,人家只會要最好的資產,當中以恒大物業最吸引,故此反彈力度最大,但人窮賣仔難免被人壓價,所以就算成功,母公司股東價值大縮水在所難免。

  恒大過去以高槓桿、快速銷售去達成擴展,代價是要承擔極高融資成本,所以如果最後能夠脫困,最高興應該是收取高息多年的債主,至於擠走水份後的恒大股票值多少錢,就要看賣產能否爭取到好價,以及與債主講數的成果。恒大一年前股價高見25.8元,現價跌去78%,這是去除槓桿、擠走股價水份的必然結果。恒大的財政危機,令到市場對內房股整體風險胃納大減,恒大若能轉穩,相信有利其他內房股反彈。

科網內需股帶動反彈

  內地股市昨日午後回勇,上證及深成指齊於尾市倒升收市,上證重上3500點,以日中最高位3529點收市,恒指最終以貼近高位收於26605點,升322點;國指升185點,收報9499點;科指走高165點,收報6830點,終止三連跌。大市成交1607億元。科網股反撲支撐大市造好,美團(3690)急升8.44%,收報239元,為最好表現藍籌,並為恒指貢獻136點;騰訊(700)著名遊戲《絕地求生》開發商Krafton於南韓首掛出師不利,曾挫近20%,但騰訊未受影響,升5%,收報486.2元,為恒指貢獻89點。京東(9618)升4%,收報285.2元;小米(1810)舵手雷軍將發表演講,市場憧憬下,升2%,收報27.45元;嗶哩嗶哩(9626)揚6%,收報655元;快手(1024)止跌,彈3.03%,收報85元。舜宇光學(2382)7月手機鏡頭出貨量按年跌近23%,在大行唱淡下,收跌6%,報220元,為表現最差科指成份股。另內需股有好表現,其中火鍋啤酒股集體走高,海底撈(6862)急彈7.9%,收報31.4元,為升幅第二大藍籌。

陸羽仁


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