金融High Tea——10月留意滯脹陰影

        中港股市上周五假期休市,9月份提早結束,恒指收報24575點,北水缺席下,大市成交額縮至1151億元。

  美國國債債務再度逼近上限,作風一向鴿派、傾向寬鬆政策的財長耶倫直言,若不盡快提高債務上限可能帶來災難性後果,她甚至表明支持完全取消債務上限。  耶倫不做央行行長做財長,鴿風依然不變,仲想永久取消債務上限咁激,在其派定心丸下,原本偏軟的美股在上周四大跌後,上周五大反彈,杜指收報34326點,大升482點,收復上周四跌市的大部份失地;標指收報4357點,升49點;納指收報14566點,升118點。全周計,杜指、標指、納指分別累跌1.4%、2.2%、3.2%,科技股壓力仍然較大。港股美國預託證券則低收156點。

耶倫做財長鴿風依舊

  港股在外圍乏力,華爾街一眾大行亦就美國會否在傳統的股災月出現暴跌,議論紛紛。財金官員在美國收水安排上小心翼翼,不敢行得太快,財長耶倫對債務上限的寬鬆立場短期有緩和憂慮的作用,但債務太高引發的不安同時加深。雖然印美鈔只要按鈕就可以做到,經濟學家就擔心會引發通脹效應。在疫情仍受干擾、產能未能完全恢復正常下,一旦物價上升太快,就有引發滯脹的風險,所以儲局官員現在猶如行鋼線,太鬆太緊都有可能會失足。過去,美國在經濟上獨大,雖然財赤貿赤嚴重,卻反而債大不倒。現在經濟多元,中國在財政、貿易上日益獨立,影響力與日俱增,對美國的放水做法逐漸產生牽制作用,一旦美元信用受衝擊,都會為市況帶來波動。

「連登契媽」唱衰油價護科技股

  美國以至全球受滯脹風險威脅,大宗商品、原油,以至運費等上游成本動向愈來愈受關心,投資者應增加對這些指標的監控。「連登契媽」、女股神伍德預測油價年底前可能閃跌,這個預測有傳統經濟的論據,同時也反映買重科技股的「連登契媽」擔心油價高推高通脹迫使儲局加快收水,不利科技股的心理反射。

  10月的股災敏感日子令投資者神經緊張。港股10月未到,9月已率先下跌,期內表現最佳藍籌股分別為創科實業(669)、蒙牛乳業(2319)及比亞迪(1211),升幅分別為14%、7%及5%;表現最差藍籌股分別為金沙中國(1928)、瑞聲科技(2018)及銀河娛樂(027),跌幅分別為51%、36%及36%。至於恒指表現方面,按季跌4252點,幅度為15%,幅度頗為誇張,稱之為「小型股災」也不為過,按周則升1.6%。

幣策會議後內房股喘穩

  上周A股焦點之一,是內房大股造好,依照內媒報道,近日召開的央行貨幣政策委員會三季度例會提出,維護房地產市場健康發展,維護住房消費者合法權益。臨近假前,人民銀行、銀保監會聯合召開房地產金融工作座談會。會上除重申堅持房住不炒,堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段等外,會議再次提及,金融機構要按照法治化、市場化原則,配合相關部門和地方政府共同維護房地產市場的平穩健康發展,維護住房消費者合法權益。

  央行、銀保監會等金融會議接連放風,在內房市場引起憧憬,中介分析師期望對房地產的按揭不再收緊,對樓市有支撐作用。他們形容中央目前策略是保房不保企,對消費者權益作出保障,但金融機構和房企仍要為過度擴張付出代價。對於樓市會否全面鬆綁,他們也不敢過份樂觀,過去是打擊投機和高槓桿擴張,現在是防範金融風險,仍然追求平衡市場發展,還不是全面放寬調控的時候。

  分析中央對房企的政策,其中熱點是對恒大(3333)債務危機的處理。恒大債務負擔沉重,部份源自融資成本太高,在資金鏈斷裂初期,外界注視會否有國企進場為公司打保票,只要有這顆定心丸吃下,恒大融資成本大減,境況即時大有改善;然而,國企遲遲未有進場,恒大股價不斷下跌,泡沫愈收愈細,對市場的衝擊威脅持續減弱,但同時公司股價就不斷收水。

  高盛最新研究報告評估,中國恒大潛在的表外債務和或然負債為1萬億元人民幣,恒大系股價上周四大致向下,恒大跌3.9%,收報2.95元,市值只有390億元;恒大汽車(708)挫9.85%,收報3.02元,市值由數千億變成只有295億元;恒大物業(6666)逆市升2.4%,收報5.12元,市值554億元,已經是最叻,咁成個集團三間公司市值合共約為1240億元,只係負債咁高,所以就算中央要穩樓市,只要融資成本不降低,系內仍然是水深火熱。

民企股投機 國企股投資

  展望第四季,無論內地抑或香港樓市,都仍存在很多不明朗因素。內地有訊息保障置業消費者,但房企處境仍然挑戰大,想低吸內房股的話,民企內房因為股價低殘,插得急也可以彈得快,只宜作很短線的投機買賣,國企內房普遍負債率低,融資成本合理,抵抗逆境能力遠勝一般,所以股價無跌得咁殘,投機價值自然稍低,但中長線投資價值相對高。

  上周收市前內房股受金融部門開會消息刺激造好,華潤置地(1109)單日漲4.5%,收報32.85元 ,市盈率是6.6倍,數字上不貴,但在內房股已算高,另一隻中國海外(688)微跌0.2%,收報17.74元,市盈率4.4倍;萬科(2202)逆市升3.4%,收報21.3元,市盈率4.9倍,和民企跌到四腳朝天比較,國企內房其實跌得不多,反而是主力做深圳的深控(604)股價穿2元,收報1.96元,市盈率降至4.6倍,顯然係受持有恒大股票拖累。

陸羽仁

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